Aumentan los temores de deflación en Suiza mientras la fortaleza del franco pone a prueba las opciones de política del banco central

Suiza podría estar acercándose a la deflación a medida que la fortaleza del franco suizo continúa pesando sobre los esfuerzos de las autoridades por mantener los precios estables.

Mientras el franco se acerca a máximos históricos, el Banco Nacional Suizo (SNB) está bajo una creciente presión para contrarrestar una espiral deflacionaria que, si no se aborda, podría dañar el crecimiento económico y el consumo en la nación dependiente de las exportaciones, según un informe de CNBC.

En septiembre, el BNS realizó su tercer recorte de tasas de interés del año, atribuyendo la caída de la inflación en Suiza a la continua fortaleza del franco, junto con los menores costos del petróleo y la electricidad.

El banco revisó a la baja su previsión de inflación para 2024 al 1,2% y luego al 0,6% en 2025, notando un cambio respecto de su estimación anterior del 1,1%.

Thomas Jordan, presidente saliente del BNS, reconoció el impacto de la fortaleza del franco en estas revisiones, pero minimizó los riesgos de deflación y afirmó que la inflación se mantuvo "dentro del rango de estabilidad de precios".

Sin embargo, Jordan añadió que los responsables políticos estaban dispuestos a ajustar su enfoque para estabilizar la inflación si fuera necesario.

Es probable que se produzca una intervención cambiaria en medio de presiones deflacionarias

A pesar de los recortes de tasas del BNS, los analistas predicen que la continua apreciación del franco suizo podría obligar al banco central a recurrir a la intervención cambiaria si no puede frenar la inflación con herramientas de política convencionales.

Según Adrian Prettejohn, economista europeo de Capital Economics,

Las intervenciones cambiarias implican que un banco central compre o venda activamente su moneda en el mercado para influir en su tipo de cambio en relación con otros.

Estas intervenciones podrían ayudar a controlar la inflación, especialmente en economías dependientes del comercio como Suiza, donde los bienes importados representan una gran proporción de los precios al consumidor.

La economista de Julius Baer, Sophie Altermatt, se hizo eco del sentimiento de Prettejohn y dijo que, si bien el BNS podría intentar nuevos ajustes de tasas, la intervención cambiaria podría volverse necesaria si persiste la fuerte apreciación del franco.

La inflación suiza cae mientras el franco suizo repunta

El atractivo del franco ha crecido significativamente en los últimos meses, impulsado por la demanda de los inversores de activos de refugio seguro en medio de la volatilidad del mercado global y el desmantelamiento del carry trade del yen.

Esta mayor demanda ha impulsado al EUR/CHF y al USD/CHF a 0,9414 y 0,8669, respectivamente, acercándose a máximos históricos.

Mientras tanto, la inflación de Suiza ha continuado su tendencia a la baja.

En marzo, la inflación se situó en el 1,2%, posicionando al BNS como el primer banco central occidental en bajar las tasas.

La inflación volvió a desacelerarse hasta el 0,8% en septiembre, frente al 1,1% de agosto.

Capital Economics redujo recientemente su pronóstico de inflación, proyectando que podría caer al 0,3% para 2025, por debajo de una estimación anterior del 0,8%.

"Nuestra previsión es que la inflación caiga hasta el 0,1% en algunos meses, por lo que no haría falta mucho para llevarla por debajo de cero", dijo Prettejohn, añadiendo que la deflación es ahora una "posibilidad real".

Perspectivas de nuevos ajustes de política

El presidente del SNB, Thomas Jordan, indicó el mes pasado que la intervención monetaria sigue siendo una opción, aunque se abstuvo de comprometerse con un cronograma.

Según una encuesta de Reuters, los economistas esperan que el BNS mantenga las tasas estables en su próxima reunión de diciembre antes de recortarlas en 25 puntos básicos a principios de 2025, lo que podría llevar la tasa terminal al 0,75%.

En este punto, los analistas creen que el BNS podría mirar hacia los mercados cambiarios en busca de mayor alivio.

El economista de UBS Maxime Botteron señaló que el banco podría recurrir a la intervención cambiaria “una vez que se agote la herramienta de la tasa de política monetaria”.

“La intervención cambiaria puede convertirse en una herramienta política más apropiada a medida que la tasa de política del BNS se acerca a su límite inferior efectivo”, señaló BNP Paribas en una nota reciente, destacando las limitaciones de la política monetaria tradicional a medida que las tasas de interés se acercan a cero.

Los riesgos del franco y las limitadas opciones de intervención

Si bien la intervención monetaria podría ofrecer un respiro temporal, la fortaleza del franco suizo aún no es motivo de alarma inmediata, según Botteron.

"No estamos en un entorno en el que debamos preocuparnos por la sobrevaluación del franco suizo", dijo, señalando que el ritmo de apreciación de la moneda todavía está por debajo de los picos anteriores observados en 2011 y 2015.

Botteron añadió: “Vemos cierto riesgo de caída de la inflación el año próximo, pero mientras no tengamos una apreciación muy pronunciada, creo que el riesgo de deflación que justificaría una flexibilización mucho más agresiva de la política monetaria... es bastante improbable en esta etapa”.

A pesar de estas garantías, los analistas siguen siendo cautelosos y señalan que un franco más fuerte podría erosionar gradualmente la estabilidad de precios.

En última instancia, las autoridades suizas podrían tener que sopesar los beneficios de una intervención cambiaria frente a sus riesgos, en particular ahora que el tipo de interés oficial del BNS se acerca a su límite inferior.

Próximos pasos del BNS en medio de la revisión de política monetaria de diciembre

Las decisiones políticas del SNB serán el centro de atención en su próxima reunión del 12 de diciembre, donde describirá sus últimas proyecciones de inflación y crecimiento.

Por ahora, el banco parece mantenerse estable, evaluando sus limitadas opciones en un entorno propenso a la deflación.

Sin embargo, como la fortaleza del franco suizo es una variable importante, el BNS puede verse obligado a actuar con más decisión para estabilizar la economía.

Mientras Suiza lucha contra el riesgo de deflación, su banco central tiene ante sí un difícil acto de equilibrio.

Si bien las intervenciones cambiarias anteriores del BNS han mostrado resultados mixtos, los crecientes riesgos de deflación podrían provocar una nueva ronda de medidas destinadas a mantener el franco bajo control y la inflación en territorio positivo.