Direct Line sube un 38% tras rechazar la oferta de adquisición de Aviva por 4.100 millones de libras: esto es lo que piensan los analistas al respecto

Las acciones de Direct Line Insurance Group subieron hasta un 38% el jueves tras la noticia de que Aviva había presentado una oferta de adquisición de 4.100 millones de libras que Direct Line rechazó, calificándola de "oportunista" y subvalorando a la compañía.

El aumento del precio de las acciones convirtió a Direct Line en la acción con mayor subida del índice FTSE 250.

Mientras tanto, las acciones de Aviva cayeron un 2,7%, colocándola entre las mayores perdedoras del FTSE 100.

La oferta de Aviva, por un valor de 250 peniques por acción de Direct Line, comprendía 112,5 peniques en efectivo y 0,282 nuevas acciones de Aviva, sobre la base de su precio de acción del 18 de noviembre de 488 peniques.

Si bien la oferta representó una prima del 60% sobre el precio de las acciones de Direct Line el 18 de noviembre, el directorio de la aseguradora de automóviles la desestimó por subvalorar a la compañía, especialmente en un momento de recuperación bajo un nuevo equipo de liderazgo.

¿Qué opinan los analistas de la oferta?

Los analistas de Jefferies señalaron que las posibles sinergias de capital y gastos para un adquirente justifican una oferta de al menos 270 peniques, lo que la convierte en una valoración más realista.

Si bien estuvieron de acuerdo con el rechazo de Direct Line a la oferta actual, dijeron que existía la posibilidad de que surgiera una oferta más alta si la junta decidía entablar conversaciones con Aviva, la empresa de Jefferies.

Sin embargo, la mayoría de los demás analistas no estuvieron de acuerdo con la postura de Direct Line, pero dijeron que una mejora en el acuerdo sería de gran ayuda.

Abid Hussain, analista de Panmure Gordon, describió la oferta como atractiva para los accionistas y señaló que ofrecía una prima significativa al valor de mercado de Direct Line antes del anuncio.

"Creemos que una oferta de alrededor de 250 peniques por acción o ligeramente superior es buena para los accionistas de Direct Line. La oferta representa una prima del 60% sobre las acciones de Direct Line al 18 de noviembre, o una prima del 57,5% sobre el cierre de ayer", dijo Hussain.

"No se han revelado ahorros de costes ni sinergias, pero suponemos que al menos un 10% es una cifra probable", añadió.

Hussain sugirió que si las acciones de DLG se acercaban al precio de oferta indicativo de 250p, los accionistas podrían considerar vender algunas participaciones mientras conservaban un interés en la posibilidad de una oferta más alta.

Restó importancia a la posibilidad de una guerra de ofertas, pero sostuvo que "una oferta más alta por parte de Aviva sigue siendo una posibilidad clara".

Andreas Van Embden de Peel Hunt calificó la oferta actual como "razonable", pero dijo que "se podría persuadir a Aviva para que mejore el trato" a alrededor de 260-265 peniques por acción en un ajuste que "puede ayudar a satisfacer al directorio de DLG".

"La estrategia independiente de DLG conlleva riesgos a la baja, y conservar algunas ventajas en una combinación Aviva-DLG podría ser una propuesta atractiva que, en nuestra opinión, vale la pena explorar", afirmó.

Matt Britzman, analista senior de acciones de Hargreaves Lansdown, señaló que, dado que el acuerdo propuesto no es sencillo, los 250 peniques están compuestos por la mitad en efectivo y la mitad en acciones de Aviva, lo que ha agregado una capa de complejidad.

Dijo que si bien Direct Line también rechazó múltiples ofertas de la aseguradora belga Ageas a principios de este año, Aviva podría estar mejor posicionada como un socio potencial debido a su presencia compartida en el mercado del Reino Unido.

Sin embargo, también dijo que la aseguradora necesitaría aumentar su oferta y refinar su propuesta para ganar la seria consideración de Direct Line.

Condiciones de la propuesta y plan de recuperación de Direct Line

Aviva ha destacado los beneficios potenciales del acuerdo, incluidos "sinergias de costos materiales y capital" más allá del plan de ahorro de £100 millones de Direct Line.

Aviva cree que la adquisición de Direct Line aceleraría el crecimiento de su negocio en el Reino Unido y crearía un valor significativo para los accionistas de ambas compañías.

“La adquisición propuesta desbloquearía un valor inaccesible para Direct Line como entidad independiente”, dijo Aviva en un comunicado.

Si bien la oferta representó una prima del 60% sobre el precio de las acciones de Direct Line el 18 de noviembre, el directorio de la aseguradora de automóviles la desestimó por subvalorar a la compañía, especialmente en un momento de recuperación bajo un nuevo equipo de liderazgo.

La junta directiva de Direct Line dijo que “tiene una convicción considerable en las capacidades de nuestro equipo de liderazgo recientemente establecido y respalda firmemente la ejecución de nuestra estrategia”.

“Con esta estrategia, la compañía continúa avanzando rápidamente hacia nuestros objetivos financieros y espera ofrecer un crecimiento atractivo en rentabilidad, generación de capital y retorno para los accionistas”, afirmó.

La aseguradora también pretende conseguir un ahorro de costes de 100 millones de libras para 2025, pero Aviva ha declarado que el acuerdo, si se lleva a cabo, generará sinergias de costes superiores a los 100 millones de libras.

Direct Line, la primera aseguradora de automóviles del Reino Unido que vende pólizas directamente a los clientes, ha enfrentado desafíos en los últimos años.

La empresa ha emitido múltiples advertencias de ganancias y su desempeño se ha visto afectado por el aumento de los costos de las reclamaciones posteriores a la pandemia.

Adam Winslow, director ejecutivo designado este año y ex alto ejecutivo de Aviva, ha encabezado un cambio estratégico centrado en seguros de automóviles, hogar, comerciales y averías de automóviles.

Qué significa el posible acuerdo para Aviva

Este es el segundo intento de adquisición de Direct Line en 2024, tras su rechazo a una oferta de 3.100 millones de libras de la aseguradora belga Ageas en febrero.

El renovado interés subraya la dinámica competitiva en el sector de seguros del Reino Unido, mientras los principales actores buscan consolidar y expandir su participación en el mercado.

Direct Line también ha estado tomando decisiones difíciles como parte de su reestructuración.

Este mes, la compañía anunció planes para recortar 550 empleos, lo que representa el 6% de su fuerza laboral, para optimizar las operaciones y mejorar la rentabilidad.

Rhea Shah, del Deutsche Bank, adoptó una visión más optimista del acuerdo propuesto y destacó sus implicaciones más amplias para el sector de seguros.

"Vemos esto como una aportación de confianza al espacio de líneas personales del Reino Unido y podemos ver sinergias finales para Aviva", dijo.

Sin embargo, Shah advirtió que estos beneficios podrían producirse a expensas de los planes de recompra de acciones de Aviva para 2025.

Sin embargo, incluso si Direct Line acepta el acuerdo, enfrentará el escrutinio regulatorio.

Según Hussain, la cuota de mercado combinada de seguros de automóviles se mantendría por debajo de la del líder del sector, Admiral's, pero la entidad fusionada podría dominar el sector de seguros del hogar, donde Aviva actualmente tiene una cuota de mercado del 12%.

Según las normas de adquisición del Reino Unido, Aviva tiene hasta el 25 de diciembre para presentar una oferta firme o retirarse.