Wall Street apuesta por menores rendimientos de los bonos en 2025, en línea con las perspectivas de la Fed

A pesar de la inminente incertidumbre sobre las políticas comerciales y fiscales del presidente electo Donald Trump, Wall Street se está alineando en gran medida con las perspectivas de la Reserva Federal, anticipando una caída en los rendimientos de los bonos del Tesoro estadounidense a corto plazo en 2025.

Esta opinión consensuada sugiere que los inversores se centran principalmente en la política de tasas de interés de la Fed, esperando una disminución de los rendimientos incluso cuando el panorama económico futuro sigue siendo algo nublado.

Se espera que los rendimientos a corto plazo caigan

Los estrategas están en gran medida unidos en su pronóstico de una reducción en el rendimiento de la nota del Tesoro a dos años, que es notablemente sensible a las decisiones de tasas de interés de la Fed.

Prevén una caída de al menos medio punto porcentual desde los niveles actuales en los próximos 12 meses.

Según un equipo de JPMorgan Asset Management liderado por David Kelly, "si bien es probable que los inversores se centren miopemente en el ritmo y la magnitud de los recortes de tasas el próximo año, los inversores deberían dar un paso atrás y reconocer que la Fed todavía está en modo de recorte en 2025".

Este punto de vista sugiere una expectativa predominante de que la Fed continuará su ciclo de flexibilización, incluso si el ritmo es más lento de lo que algunos podrían desear.

La señal de la Fed y una curva de rendimientos cambiante

La señal del Fed de menos recortes de tasas en su reciente reunión introduce un nivel de complejidad a esta perspectiva.

La opinión mediana entre los funcionarios de la Fed ahora sugiere solo una reducción de medio punto en las tasas en 2025, lo que se alinea con el pronóstico de Wall Street para los rendimientos a dos años, pero también destaca el riesgo de una pausa en el ciclo de flexibilización del banco central.

Tras el énfasis del presidente de la Fed, Jerome Powell, en la inflación como el principal impulsor de nuevas reducciones de tasas, la curva de rendimientos se empinó el jueves hasta su nivel más pronunciado desde junio de 2022, ya que los inversores reevaluaron sus posiciones en deuda a más largo plazo.

Tracey Manzi, estratega de inversiones senior de Raymond James, señaló que "Con la perspectiva de un ciclo de relajación más suave, la parte delantera de la curva lo seguirá. Cualquier empinamiento que tengamos será liderado por la parte larga de la curva".

Pronósticos de los estrategas

El pronóstico medio entre 12 estrategas indica que el rendimiento de los bonos a dos años caerá aproximadamente 50 puntos básicos a 3,75% anual dentro de un año, después de subir casi 10 puntos básicos desde las proyecciones económicas actualizadas de la Fed el miércoles.

Para los bonos del Tesoro a 10 años a más largo plazo, los estrategas esperan que el rendimiento, que actualmente ronda el 4,52% al viernes, termine el 2025 en el 4,25%, unos 25 puntos básicos por debajo de los niveles actuales.

Sin embargo, según Noel Dixon, estratega macro de State Street, "como lo mires, ya sea crecimiento real, expectativas de inflación o primas de plazo, el extremo largo va a estar presionado", y también ha pronosticado que los rendimientos a 10 años podrían subir por encima del 5% en 2025.

Estas proyecciones tienen en cuenta una combinación de incertidumbres de política fiscal y la gestión de sus tenencias de Tesoro por parte de la Fed.

Una interrupción de la reducción del balance del banco central, o endurecimiento cuantitativo, podría reducir la oferta de bonos, aumentando la demanda, y como escribió el equipo de Barclays liderado por Anshul Pradhan en una nota: "Incluso si es probable que la Fed continúe reduciendo la tasa de política, bajando los rendimientos a corto plazo, muchas de las fuerzas que argumentan que los rendimientos a largo plazo se mantendrán elevados siguen en su lugar: una alta tasa neutral, una elevada volatilidad de las tasas, la prima de riesgo de inflación y una gran emisión neta en medio de una demanda sensible a los precios".

Las políticas y las perspectivas divergentes de Trump

La inminente incertidumbre que rodea las políticas arancelarias y fiscales de Trump podría muy bien afectar estos pronósticos de mercado.

Según Pradhan, "los aranceles más altos y los controles migratorios más estrictos argumentan un crecimiento más lento pero una inflación más alta", lo que podría complicar aún más las perspectivas del mercado.

Los estrategas de Bloomberg Intelligence Ira F. Jersey y Will Hoffman afirmaron que "una economía en estado estacionario a principios de 2025 podría hacer que la Reserva Federal reduzca las tasas de interés lentamente y potencialmente solo al 4% en el límite superior. Puede ser necesario un cambio importante en la economía para que el rendimiento del Tesoro a 10 años no oscile entre el 3,8% y el 4,7%".

Morgan Stanley y Deutsche Bank representan actualmente las perspectivas más divergentes sobre el mercado de bonos.

Morgan Stanley anticipa un "inesperado mercado alcista" y prevé un ritmo más rápido de recortes de tasas de la Fed, pronosticando que el rendimiento a 10 años caerá al 3,55% en diciembre próximo.

Por el contrario, Deutsche Bank, que no prevé recortes de la Fed en 2025, espera que el rendimiento a 10 años suba al 4,65%, citando un fuerte crecimiento, un bajo desempleo y una inflación persistente.

Como señaló un equipo de Deutsche Bank liderado por Matthew Raskin: "Esperamos que el principal catalizador de nuestra visión sea la comprensión de que la inflación y las condiciones del mercado laboral justifican un camino más restrictivo de la Fed que el actualmente previsto".