Cómo la estrategia Bitcoin de MicroStrategy está atrayendo a inversores conservadores

MicroStrategy, la empresa de software de inteligencia empresarial que se convirtió en un gigante del Bitcoin, ha hecho una enorme apuesta por las criptomonedas.

La empresa posee aproximadamente 48 mil millones de dólares en Bitcoin, financiados en parte mediante la emisión de bonos convertibles por valor de 6.200 millones de dólares en 2024, lo que marca la emisión de deuda convertible de una sola empresa más grande de la historia.

Sorprendentemente, entre los partidarios de estos instrumentos financieros de alto riesgo se encuentran instituciones conservadoras como Allianz Global Investors, State Street y Calamos Investments.

Según un informe del The Wall Street Journal, esto ha levantado sospechas, ya que estas firmas no son tradicionalmente conocidas por adoptar activos de alto riesgo como Bitcoin.

¿Por qué los bonos convertibles de MicroStrategy están en demanda?

Los bonos convertibles de MicroStrategy se han convertido en un producto muy popular debido al meteórico ascenso del Bitcoin.

Los precios de Bitcoin han subido un 145% desde finales de 2023, mientras que las acciones de MicroStrategy se han disparado un 450%, cotizando al doble del valor del Bitcoin que posee.

La demanda de estos bonos se debe a sus características únicas.

Algunos no ofrecen intereses, pero requieren que las acciones de MicroStrategy suban un 55% antes de convertirse en capital.

Para los inversores conservadores, estos bonos representan una forma de obtener exposición a Bitcoin al tiempo que se limitan los riesgos a la baja.

"Se puede ver como una forma de jugar al Bitcoin a lo gallina", dijo Eli Pars, codirector de inversiones de Calamos Investments, que posee aproximadamente 456 millones de dólares en bonos convertibles de MicroStrategy según los precios actuales y las presentaciones recientes, en el informe del WSJ.

"Pero si no cree que Bitcoin tenga la oportunidad de subir, probablemente no quiera estar en ninguna de las estructuras de capital de MicroStrategy", dice.

Arbitraje convertible: el manual de los fondos de cobertura para la volatilidad

Los bonos de MicroStrategy también han atraído a fondos de cobertura que utilizan una estrategia conocida como arbitraje convertible.

Esto implica comprar bonos convertibles mientras se venden en corto las acciones de la empresa para beneficiarse de la volatilidad de los precios.

"El propietario de un bono convertible tiene una opción larga, por lo que siempre vende cuando las acciones suben y compra cuando las acciones bajan para mantenerse cubierto", dijo James Buckham, codirector de inversiones de Wellesley Asset Management, sobre la estrategia de arbitraje.

Sin embargo, su firma, que se especializa en inversiones en deuda convertible, no posee ningún bono de MicroStrategy debido a los altos riesgos que conllevan.

Preocupaciones de valoración y vientos en contra de la carga de deuda para MicroStrategy

Si bien el repunte de Bitcoin ha avivado el entusiasmo, los críticos argumentan que MicroStrategy está " jugando con fuego ".

Los detractores comparan la trayectoria de la compañía con la de empresas fracasadas como Enron y WorldCom, ambas de las cuales emitieron importantes deudas convertibles antes de colapsar.

Más allá de la infame volatilidad de Bitcoin, MicroStrategy enfrenta vientos en contra adicionales como preocupaciones sobre la valoración y la carga de deuda.

En su punto máximo, las acciones se cotizaron a una relación precio-ganancias (P/E) de 133,7 veces las ganancias del año fiscal 25, un nivel insostenible, según los analistas.

Además, la empresa planea emitir otros 18.000 millones de dólares en deuda durante tres años para financiar las compras de Bitcoin, lo que podría afectar su salud financiera.

Los bonos convertibles vinculados a Bitcoin emitidos por empresas de criptomonedas, incluida MicroStrategy, han inundado el mercado.

Sin embargo, los precios de la última emisión de bonos de MicroStrategy por valor de 3.000 millones de dólares han caído bruscamente, lo que refleja una disminución de la demanda.

"El mercado todavía está digiriendo la ola de conversiones criptográficas que llegó en el cuarto trimestre", dijo Bryan Goldstein, quien dirige la práctica de conversiones en la firma asesora Matthews South.

"No creo que continúe con la misma intensidad, pero definitivamente todavía hay una oferta en el mercado para acuerdos con precios adecuados".

Un pionero en bonos vinculados a criptomonedas

A pesar de estos riesgos, el audaz movimiento de MicroStrategy ha inspirado a otras empresas de criptomonedas a adoptar un plan de acción similar.

Las empresas vinculadas a las criptomonedas emitieron más de 14 mil millones de dólares en bonos convertibles a nivel mundial en 2024, según Bank of America.

La sola empresa minera de Bitcoin Marathon Digital (MARA) recaudó más de 2 mil millones de dólares.

Wall Street también se está sumando a la tendencia. Strive Asset Management, cofundada por Vivek Ramaswamy, presentó recientemente una solicitud para un fondo cotizado en bolsa (ETF) centrado en valores de deuda convertibles emitidos por MicroStrategy y empresas similares.

Mientras Bitcoin continúa su volátil viaje, el destino de los bonos de MicroStrategy pende de un hilo.

Si bien algunos analistas siguen siendo optimistas sobre el potencial a largo plazo de la empresa, otros advierten que su estrategia depende demasiado del crecimiento sostenido de Bitcoin.

Por ahora, los bonos convertibles de MicroStrategy siguen siendo una apuesta de alto riesgo para los inversores dispuestos a apostar en grande por el futuro de las criptomonedas.

Queda por ver si esta apuesta da sus frutos o se convierte en una historia de advertencia para los siglos venideros.