¿Por qué Goldman Sachs elevó la calificación de Ultrapar de Brasil a 'comprar'?

Goldman Sachs ha elevado su recomendación sobre Ultrapar Participações SA (UGPA3) de mantener a comprar, a pesar de reducir su precio objetivo de R$25,10 a R$19,70.

Goldman Sachs cree que Ultrapar está bien posicionada para fusiones y adquisiciones (M&A) en el actual entorno macroeconómico.

Históricamente, las recesiones económicas han llevado a consolidaciones corporativas y los menores niveles de deuda de Ultrapar le brindan mayor flexibilidad para fortalecer su posición en el mercado.

Un menor apalancamiento permite a la empresa mejorar la estabilidad financiera, realizar inversiones estratégicas y devolver más capital a los accionistas a través de dividendos y recompras.

Goldman espera un retorno total para los accionistas del 7% en 2024 y del 9% en 2025, manteniendo su relación Deuda neta/EBITDA por debajo de 1,5 veces.

Ipiranga vs. Vibra

Goldman Sachs destacó la unidad de distribución de combustibles de Ultrapar, Ipiranga, y su continua competencia con Vibra Energia.

Si bien los márgenes de Ipiranga siguen siendo más bajos que los de Vibra, que se esperan en torno al 10%, Vibra se beneficia de una mayor escala y eficiencia de costos, lo que le da una ventaja competitiva.

Goldman rebajó la calificación de Vibra de "comprar" a "neutral" y redujo su precio objetivo de R$ 27,40 a R$ 19,50.

La rebaja refleja una previsión de beneficio neto para 2025 un 27% más baja de lo esperado, ya que las mayores tasas de interés pesan sobre las finanzas de Vibra.

Preocupaciones por la deuda y estrategia de flujo de efectivo

Se prevé que los niveles de deuda de Vibra se dupliquen más que el doble a finales de año debido a su adquisición de Comerc Energia, lo que podría limitar su capacidad para devolver capital a los accionistas.

Los analistas esperan que los dividendos se mantengan en solo el 5% en 2025 y 2026, ya que la empresa prioriza la reducción de la deuda.

A pesar de esto, Goldman señala que se espera que el rendimiento del flujo de efectivo libre de Vibra alcance el 18% para 2026-2027, lo que indica una fuerte generación de efectivo incluso mientras trabaja para reducir su carga de deuda.

Goldman Sachs ve la menor deuda de Ultrapar y su potencial de fusiones y adquisiciones como factores clave que respaldan su calificación de "comprar", mientras que las presiones de deuda y los desafíos de margen de Vibra llevaron a su rebaja.

Mientras las condiciones económicas de Brasil siguen siendo inciertas, la disciplina financiera y la estrategia de crecimiento de Ultrapar podrían darle una ventaja competitiva.