Brasil enfrenta riesgos récord de deuda pública mientras el gobierno pide consolidación fiscal en medio del aumento de las tasas de interés.

El gobierno brasileño ha advertido sobre los crecientes riesgos relacionados con la renegociación de la deuda pública, con un nivel récord proyectado para 2025, ya que una mayor proporción de la deuda sigue expuesta a los tipos de interés a corto plazo.

En un anexo sobre riesgos fiscales del proyecto de ley de directrices presupuestarias para 2026 presentado al Congreso el martes, el Tesoro estimó que el 62,1% de la deuda pública federal será sensible a los cambios en los tipos de interés a corto plazo este año, el nivel más alto desde que comenzó la serie de datos en 2008.

El gobierno hizo hincapié en la necesidad de consolidación fiscal para mejorar la sostenibilidad de la deuda.

Sensibilidad a la deuda a corto plazo sin precedentes

La cifra anterior incluye la deuda vinculada a la tasa de política Selic y los valores con vencimiento en 12 meses, ambos sujetos a costes de refinanciación directamente influenciados por las tasas de referencia.

El Tesoro ahora proyecta que esta proporción se mantendrá elevada, alcanzando el 58,9% en 2028, un fuerte aumento con respecto a la estimación anterior del 51,2%, lo que subraya la vulnerabilidad del país a las presiones fiscales derivadas de las tasas de interés.

La situación genera preocupación porque los precios de refinanciación de esta deuda están directamente determinados por las políticas monetarias del banco central brasileño.

Históricamente, Brasil ha financiado una gran parte de su deuda con bonos a tipo de interés variable, que resultan especialmente atractivos para los inversores en épocas de volatilidad del mercado.

Sin embargo, el contexto económico actual, marcado por el aumento del gasto obligatorio, ha obligado al Tesoro a recurrir significativamente a estos instrumentos, lo que ha dado lugar a la peor composición de la deuda del país en 20 años.

Implicaciones de las políticas del Banco Central para la estabilidad fiscal

La deuda de Brasil se está volviendo cada vez más sensible a medida que el banco central endurece las medidas monetarias para combatir la inflación persistente.

El tipo de interés de referencia ha aumentado 375 puntos básicos desde septiembre, hasta el 14,25%, y se esperan más subidas en mayo.

Estas medidas demuestran el compromiso del banco central con la estabilidad de precios, al tiempo que contribuyen a resolver los problemas fiscales del gobierno.

Además, el reconocimiento por parte del gobierno de que el aumento de la deuda a tipo variable se debe a las incertidumbres sobre la consolidación fiscal demuestra la compleja relación entre la política monetaria y las finanzas públicas.

Sin una estrategia clara para la estabilidad a largo plazo, el Tesoro podría tener dificultades para emitir bonos a tipo fijo a largo plazo o indexados a la inflación, lo que agravaría los problemas de deuda de Brasil.

Llamamientos a la consolidación fiscal: ¿un camino a seguir?

En respuesta a estos crecientes riesgos fiscales, el gobierno brasileño ha propuesto un superávit primario del 0,25% del PIB para el año siguiente, el primer objetivo de superávit fijado por el presidente Luiz Inácio Lula da Silva durante su mandato actual.

Esta propuesta busca crear un entorno más favorable para la consolidación fiscal, permitiendo una emisión de deuda a menor coste y, posiblemente, revirtiendo la trayectoria actual del riesgo de mercado.

Sin embargo, especialistas financieros, incluidos los del Banco Itaú, siguen dudando de la idoneidad de la propuesta.

El banco sostiene que el ritmo actual de ajuste fiscal es insuficiente para estabilizar la deuda pública, pronosticando en cambio un déficit probable del 0,8% del PIB.

La disparidad entre las perspectivas fiscales de las estimaciones gubernamentales y las expectativas del mercado pone de manifiesto la inestable situación de las finanzas nacionales de Brasil.