Morgan Stanley rebaja la calificación de CSN Mineração de Brasil debido a riesgos de ejecución.

Morgan Stanley rebajó su calificación para CSN Mineração (CMIN3), la segunda mayor minera de mineral de hierro de Brasil, de "ponderación neutral" a "ponderación inferior".

Según el medio local InfoMoney, la acción ha sido rebajada de categoría y el precio objetivo reducido de R$6.20 a R$5.30, debido a preocupaciones sobre la ejecución por parte de la empresa de su estrategia de expansión y un desequilibrio negativo entre la oferta y la demanda de mineral de hierro.

A las 10:51 de la mañana, hora local de Brasil, las acciones del grupo minero cayeron un 3,80% hasta los R$5,31.

Uno de los principales problemas señalados por Morgan Stanley es el elevado riesgo de ejecución asociado al proyecto estrella de expansión de la empresa, la mina Itabirito P15.

Se suponía que la mina estaría en funcionamiento en 2023, pero se ha pospuesto por cuarta vez, y ahora se prevé que entre en servicio en el trimestre de diciembre de 2027.

El proyecto tiene como objetivo producir 16,5 millones de toneladas de mineral de hierro al 67% anualmente, con bajas impurezas y alta calidad.

Los múltiples aplazamientos han generado dudas sobre la capacidad de la empresa para entregar el proyecto dentro del plazo y el coste previstos, lo que podría tener un impacto fundamental en los ingresos de CSN Mineração.

Los contratos de pago anticipado ejercen presión sobre el flujo de caja libre.

El análisis de Morgan Stanley también identifica limitaciones de liquidez causadas por los acuerdos de pago anticipado.

La empresa tiene siete contratos vigentes por un total de aproximadamente 55,1 millones de toneladas que deben entregarse para el cuarto trimestre de 2029 a cambio de 2.400 millones de dólares estadounidenses en pago por adelantado.

Aunque estos contratos proporcionan liquidez rápida, CSN Mineração está gravada con compromisos de reembolso que requieren capital de trabajo, lo que limita su flexibilidad financiera.

El reembolso de estos pasivos a lo largo del tiempo reduce la conversión del EBITDA de la empresa en flujo de caja libre.

Como resultado, Morgan Stanley espera un flujo de caja libre promedio negativo del 9% entre 2025 y 2027, siempre y cuando no se firmen nuevos contratos de pago anticipado.

Si bien este tipo de acuerdos pueden ayudar con la liquidez a corto plazo, el banco advierte de que ponen en peligro la sostenibilidad financiera a largo plazo de la empresa.

Se revisan a la baja las previsiones de ganancias.

Las nuevas estimaciones de Morgan Stanley apuntan a un EBITDA de R$1.630 millones para el segundo trimestre de 2025, un 3,8% por debajo de la previsión anterior.

Las estimaciones de EBITDA para todo el año también se han reducido a R$ 6.41 mil millones para 2025 (-9.0%), R$ 7.00 mil millones para 2026 (-15.5%), R$ 6.86 mil millones para 2027 (-16.3%) y R$ 12.10 mil millones para 2028 (-13.3%).

Del mismo modo, se han rebajado las estimaciones de beneficios por acción (EPS).

Se estima que el beneficio por acción (EPS) normalizado del segundo trimestre de 2025 será de R$0,10, seguido de R$0,24 en 2025, R$0,31 en 2026, R$0,26 en 2027 y R$0,70 en 2028.

Sin embargo, estas previsiones siguen siendo más altas que el consenso del mercado, lo que significa que la empresa parece cara a los precios de mercado actuales.

Actualmente, CSN Mineração se cotiza a 4,7 veces su previsión de EV/EBITDA para 2025, aproximadamente un 15% por encima de su media histórica, a pesar de sus malas perspectivas de flujo de caja libre.

Se prevé que los precios del mineral de hierro desciendan debido al exceso de oferta.

Las perspectivas de la empresa se complican aún más por una situación menos favorable en el mercado del mineral de hierro.

El equipo de materias primas de Morgan Stanley prevé que el precio medio del mineral de hierro baje a 100 dólares por tonelada en 2025 y a 95 dólares por tonelada en 2026, frente a los 110 dólares por tonelada de 2024.

El precio actual al contado ya se sitúa en 100 dólares por tonelada.

La reducción de precio se debe a un exceso de oferta previsto en el mercado de mineral de hierro transportado por mar, que se espera que alcance los 62 millones de toneladas en 2025 y siga expandiéndose hasta 2029.

Esto se produce tras un modesto déficit de 2 millones de toneladas en 2024. El superávit previsto se debe tanto a la debilidad de la demanda, principalmente de China, como al aumento de la producción, incluido un volumen previsto de 20 millones de toneladas de la mina Simandou de Guinea a partir de 2026.

CSN Mineração se enfrenta a desafíos debido a retrasos en la ejecución, limitaciones financieras derivadas de contratos de pago por adelantado y un pronóstico pesimista para el mineral de hierro.