Por qué la India prohibió la entrada de Jane Street a sus mercados

En un movimiento sorprendente contra un importante actor mundial, el regulador del mercado de la India ha excluido temporalmente a Jane Street Group LLC del mercado de valores local, alegando manipulación del índice.

La Junta de Bolsa y Valores de la India (SEBI, por sus siglas en inglés) también está tratando de incautar lo que afirma son "ganancias ilegales" por un total de aproximadamente 570 millones de dólares, asestando un duro golpe al gigante comercial estadounidense que ha cosechado miles de millones del floreciente mercado de derivados de la India.

La acción, detallada en una orden provisional de 105 páginas publicada en el sitio web del regulador por el miembro de la junta Ananth Narayan, marca una intervención rara y contundente contra una entidad extranjera prominente.

Jane Street, un participante muy activo en la India, el mercado de derivados más grande del mundo por contratos negociados, se ha convertido en un imán para las empresas de negociación de alta frecuencia (HFT) en medio de un auge de la inversión minorista provocado por la pandemia.

La firma, por su parte, ha declarado que impugna las conclusiones del regulador.

Las operaciones de Jane Street en India se convirtieron en el centro de atención mundial el año pasado después de que una batalla judicial con el fondo de cobertura Millennium Management revelara que había ganado la asombrosa cantidad de 1.000 millones de dólares con el comercio de derivados de acciones indias.

Los detalles que surgieron de ese caso ayudaron a desencadenar la investigación de SEBI, que continuó incluso después de que la Bolsa Nacional de Valores de India Ltd. cerrara una investigación separada sobre las operaciones irregulares de la empresa a principios de este año.

Según la orden de la SEBI, Jane Street obtuvo una ganancia total de unos 365.000 millones de rupias (4.300 millones) por el comercio de derivados indios y el mercado al contado entre enero de 2023 y marzo de 2025.

"SEBI está enviando un mensaje a los gigantes mundiales de HFT de que son bienvenidos a comerciar aquí, pero si realizan prácticas desleales, entonces también tenemos un palo", dijo Tejas Shah, jefe de derivados de Equirus Securities Pvt.

La reacción del mercado no se hizo esperar: las acciones de Nuvama Wealth Management Ltd., el socio comercial local de Jane Street, se desplomaron un 11% en las operaciones de Mumbai, su caída más significativa en más de tres meses.

El índice de referencia NSE Nifty 50 de la India bajó un 0,2%, mientras que un indicador más amplio de acciones asiáticas cayó un 0,3%.

Las acusaciones: "engañosas y tentadoras" a los pequeños comerciantes

La principal acusación de SEBI es que en los días de vencimiento semanal de las opciones sobre índices, Jane Street desplegó una gran cantidad de fondos para influir en la acción de los precios tanto en los mercados de futuros como en los de contado, donde los volúmenes son relativamente bajos.

El regulador afirma que esto permitió a la empresa "establecer posiciones significativamente más grandes y rentables en el mercado de opciones sobre índices altamente líquido al engañar y atraer a un gran número de operadores individuales más pequeños".

Según una persona familiarizada con el asunto, que pidió no ser identificada mientras discutía información privada, el regulador había advertido a Jane Street que evitara tales prácticas comerciales desde enero de este año.

La investigación encontró que la estrategia de negociación supuestamente continuó utilizándose hasta mayo, dijo la persona.

Las restricciones: una prohibición del mercado y un camino para el reingreso

A la espera de una investigación detallada, la orden de SEBI restringe inmediatamente a las entidades de Jane Street Group "el acceso al mercado de valores y además tienen prohibido comprar, vender o negociar con valores, directa o indirectamente".

Se ha ordenado a los bancos que se aseguren de que no se realicen débitos de las cuentas de las entidades sin el permiso de SEBI.

El regulador también ordenó a Jane Street que cerrara o liquidara cualquier posición abierta en contratos de derivados negociados en bolsa en un plazo de tres meses o al vencimiento de dichos contratos, lo que ocurriera primero.

Sin embargo, SEBI también proporcionó un camino para que se levanten las restricciones: si Jane Street deposita la cantidad incautada de 48.400 millones de rupias (570 millones de dólares) en una cuenta de depósito en garantía en un banco designado en la India.

Un representante del creador de mercado con sede en Estados Unidos dijo en un comunicado que "Jane Street impugna los hallazgos de la orden provisional de SEBI y se comprometerá aún más con el regulador".

SEBI le ha dado a la empresa 21 días a partir de la recepción de la orden para impugnar sus "observaciones prima facie".

Jane Street agregó en su comunicado que está "comprometida a operar de conformidad con todas las regulaciones" en las regiones donde opera.

Un regulador vigilante en un mercado en auge

Este movimiento es visto por algunos como una señal de la creciente vigilancia de SEBI sobre las actividades de instituciones extranjeras que están obteniendo grandes ganancias en su floreciente mercado de derivados.

"Esto puede indicar la creciente vigilancia y voluntad de SEBI de afirmar el control sobre la actividad institucional extranjera... particularmente cuando tales estrategias difuminan la línea entre el comercio inteligente y la distorsión del mercado", dijo Charu Chanana, estratega jefe de inversiones de Saxo Markets en Singapur.

Las empresas globales de comercio de alta frecuencia y creación de mercado, incluidas Citadel Securities LLC y Optiver de Ken Griffin, se han apresurado a expandir sus operaciones en India en los últimos años.

El auge impulsado por los inversores minoristas hizo que las primas de las opciones se multiplicaran por 11 en los cinco años anteriores a marzo de 2025.

Este frenesí ha sido muy rentable para los fondos extranjeros y las empresas propietarias locales que utilizan algoritmos, que se embolsaron un total de 7.000 millones de dólares en beneficios brutos en los 12 meses que finalizaron en marzo de 2024, según un estudio de SEBI.

En marcado contraste, el regulador descubrió que los inversores minoristas perdieron el equivalente a USD 21 mil millones por el comercio de futuros y opciones en los tres años hasta marzo de 2024.

Para proteger a estos inversores más pequeños, SEBI ha impuesto, desde noviembre, varias restricciones al comercio de opciones, incluidos límites mínimos de inversión más altos y un aumento en el tamaño de los lotes.

Estas medidas han ayudado a enfriar algunas de las operaciones especulativas de este año. La acción contra Jane Street "también creará un campo de juego nivelado para todos, especialmente para los jugadores locales que estaban perdiendo mucho dinero", dijo Shah de Equirus.

Deven Choksey, director gerente de DRChoksey FinServ Pvt., también elogió la medida, pero pidió más, afirmando: "Esta es una buena medida por parte de SEBI, pero necesitamos más medidas correctivas para proteger la integridad del mercado. Mecanismos como Algos, HFTs están creando desigualdades en los mercados. Las instituciones tienen una ventaja".