Los gigantes del capital privado aceleran el impulso en el mercado de transferencia de riesgos de pensiones del Reino Unido

Las aseguradoras respaldadas por capital privado están intensificando su presencia en el floreciente mercado de transferencia de riesgos de pensiones del Reino Unido, asegurando acuerdos por valor de 10.700 millones de dólares solo en el último mes.

A medida que las corporaciones británicas continúan deshaciéndose de los pasivos de pensiones de beneficios definidos para volver a centrarse en las actividades comerciales principales, el sector de 1,4 billones de libras esterlinas (1,8 billones de dólares) se ha convertido en un objetivo lucrativo para los administradores de activos globales como Brookfield Corp. y Apollo Global Management Inc.

Las adquisiciones estratégicas señalan un creciente apetito

Brookfield Wealth Solutions (BWS), dirigida por el ejecutivo Sachin Shah, ha hecho una entrada audaz en el mercado al adquirir Just Group Plc, que cotiza en Londres, con una prima del 75%.

La firma planea fusionar Just con su brazo de seguros del Reino Unido recientemente aprobado, Blumont, y apuntar a hasta £ 50 mil millones en compras anuales de pensiones.

Esta estrategia tiene como objetivo superar a jugadores establecidos como Legal & General Group Plc, que planea suscribir £ 65 mil millones en compras para 2028.

Mientras tanto, Athora, respaldada por Apollo, ha adquirido Pension Insurance Corp., un importante actor anteriormente respaldado por inversores como el vehículo de inversión del multimillonario Johann Rupert, HPS Investment Partners, CVC Capital Partners y una unidad de la Autoridad de Inversiones de Abu Dhabi.

Blackstone Inc. también ha entrado en la refriega, anunciando una asociación con L&G para originar inversiones de crédito privado adaptadas a las anualidades.

Estos movimientos se producen en medio de proyecciones de la consultora LCP de que la demanda de transferencias de riesgo de pensiones podría alcanzar los 500.000 millones de libras esterlinas para 2033, creando grandes oportunidades para los administradores de activos alternativos que buscan tarifas recurrentes y nuevos canales para desplegar capital en crédito privado e infraestructura.

Escrutinio regulatorio en medio de crecientes riesgos de mercado

A pesar del entusiasmo de los inversores, los reguladores del Reino Unido están expresando su preocupación por los riesgos sistémicos más amplios asociados con la tendencia.

La Autoridad de Regulación Prudencial (PRA) del Banco de Inglaterra ha advertido que la creciente práctica de reasegurar los pasivos de pensiones con empresas extranjeras o vinculadas al capital privado puede aumentar la vulnerabilidad financiera.

En particular, la PRA está monitoreando escenarios en los que una caída en los activos respaldados por PE podría erosionar los índices de solvencia y desencadenar rescisiones de contratos de reaseguro, lo que obligaría a las aseguradoras a reabsorber el riesgo y vender activos a precios deprimidos, un evento de "recuperación" potencialmente desestabilizador.

La preocupación se ve amplificada por la creciente inquietud regulatoria sobre la idoneidad de la propiedad de capital privado para el sector de seguros de vida, dada la naturaleza a largo plazo de los pasivos de seguros y los horizontes de inversión a relativamente corto plazo de las empresas de capital privado.

El colapso en 2023 de Eurovita, una aseguradora de vida italiana respaldada por Cinven, ha alimentado aún más el escrutinio después de que no cumpliera con los requisitos de solvencia durante un período de volatilidad del mercado de bonos.

Se espera que el Banco de Inglaterra publique los resultados de una prueba de estrés a finales de este año para evaluar la exposición de las aseguradoras a dichos riesgos.

Perspectivas a largo plazo: más allá de las pensiones

Aunque se espera que el espacio de pensiones de beneficios definidos alcance su punto máximo en la próxima década, los administradores de activos alternativos están buscando oportunidades a más largo plazo en el mercado de seguros de vida en general.

Según el analista de Moody's Ratings, Will Keen-Tomlinson, los segmentos de crecimiento, como las rentas vitalicias minoristas, podrían ofrecer un potencial continuo incluso cuando disminuyan las transferencias de riesgo de pensiones corporativas.

La canciller del Reino Unido, Rachel Reeves, ha acogido públicamente con satisfacción la entrada de Brookfield y Athora en el mercado, calificándola de señal de confianza de los inversores en la economía del Reino Unido.

Con la confluencia de la presión competitiva y la creciente supervisión regulatoria, el mercado está preparado para una evolución continua y, potencialmente, una mayor consolidación.