Morgan Stanley respalda a Sabesp como primera opción en el sector del agua de Brasil

Morgan Stanley reafirmó su postura positiva y su preferencia por Sabesp al mantener su recomendación de compra y aumentar el precio objetivo de R$ 128 a R$ 145, evaluando que hay espacio para el crecimiento dada la gran oportunidad de inversión en el sector de saneamiento.

Los analistas observan que las industrias de agua y alcantarillado de Brasil están experimentando cambios estructurales.

El objetivo del gobierno de acceso universal (99% de la población tiene acceso a agua potable y 90% a la recolección de aguas residuales para 2033) sigue siendo un problema importante.

Según el medio de comunicación local InfoMoney, décadas de falta de inversión e incentivos sesgados han resultado en brechas significativas: más de 30 millones de brasileños aún carecen de acceso al agua y más de 90 millones necesitan la recolección de aguas residuales.

Una enorme cartera de inversiones

Las perspectivas predicen un auge de la inversión. Es probable que en un futuro próximo se subasten aproximadamente 100 mil millones de reales en proyectos.

Sin embargo, este número es solo una fracción de los R$ 900 mil millones estimados necesarios para 2033 para satisfacer los objetivos de acceso universal.

En este contexto, Morgan Stanley anticipa que los operadores privados tomarán la iniciativa. Se espera que las perspectivas de crecimiento inorgánico, como adquisiciones o concesiones, atraigan ofertas sólidas de entidades privadas, con Sabesp y Equatorial (EQTL3) a la cabeza. Por el contrario, se prevé que las empresas de servicios públicos estatales se queden atrás.

Incluso sin adquisiciones, Sabesp y Equatorial tienen buenos fundamentos, incluido un potencial alcista del 20%, una tasa interna de retorno (TIR) real promedio del 12%, un crecimiento superior al mercado y sólidas estructuras de gobernanza.

Si Sabesp gana la iniciativa UniversalizaSP, los analistas esperan R$ 6,0 adicionales por acción para SBSP3 y R$ 1,0 por acción para EQTL3, con base en R$ 25 mil millones en Capex y un retorno de 200 puntos básicos por encima del costo de capital.

Visión equilibrada sobre Copasa y Sanepar

Si bien Morgan Stanley ve potencial en Sabesp y Equatorial, es más cauteloso con Copasa (CSMG3) y Sanepar (SAPR11).

El banco mantuvo una calificación de igual ponderación para ambos, lo que indica una exposición consistente con los promedios del mercado, pero elevando los precios objetivo a R$ 28 y R$ 40, respectivamente.

La razón se deriva de su equilibrio riesgo-recompensa y la falta de impulsores identificables. A pesar de esto, las acciones han generado ganancias sustanciales: los objetivos de precios han crecido casi un 35% en promedio, y las empresas de servicios públicos han obtenido un rendimiento de casi el 26% durante el último año, superando los índices IBOV e IEE.

Reacción del mercado a los niveles de los embalses

El sentimiento detrás de las acciones de Sabesp entre los inversores se ha visto arrastrado recientemente por los últimos problemas de suministro de agua. Las acciones de la compañía cayeron casi un 2% ayer (martes) en los EE. UU. y, en consecuencia, JPMorgan consideró que se trataba de una caída exagerada.

Las entradas de los embalses no cumplieron con las expectativas en medio de anuncios de medidas de ahorro de agua, lo que provocó que la capacidad cayera al 40%, por debajo del promedio de agosto de cinco años del 55%.

En respuesta, Sabesp anunció que haría reducciones de presión en la tubería a horas específicas para ahorrar más agua.

Aunque tales medidas podrían afectar el tamaño del suministro, JPMorgan señaló que los niveles de agua en las cuencas siguen siendo manejables y muy por debajo de los niveles relacionados con desastres de crisis anteriores. Eso es un 40% de su capacidad, en comparación con cuando los embalses cayeron a solo el 10% en 2015.

Impacto financiero limitado

JPMorgan predice que el plan de ahorro de agua le costará a Sabesp solo el 0,1% de su valor de mercado. En 90 días, las medidas podrían reducir el EBITDA del cuarto trimestre de 2025 en alrededor de un 2%, lo que resultaría en aproximadamente R$ 110 millones en ingresos trimestrales perdidos por agua y alcantarillado.

Sin embargo, las variables atenuantes mejoran la situación. Los consumidores de Sabesp están obligados a una factura mínima de agua, que protege los ingresos.

La reducción de la presión también redujo los costos de energía y las pérdidas de agua, ahorrando entre 10 y 20 millones de reales. En caso de medidas prolongadas con mayor carga financiera, Sabesp puede solicitar una revisión tarifaria extraordinaria.

El posicionamiento a largo plazo sigue siendo positivo

A pesar de las turbulencias a corto plazo, los economistas creen que Sabesp sigue bien posicionado. El agotamiento de los embalses entre finales de agosto y noviembre ha promediado menos de 15 puntos porcentuales en los últimos seis años, lo que reduce el peligro antes de la temporada de lluvias.

Desde 2015, la empresa ha diversificado las fuentes de suministro, incluida la planta de São Lourenço, que ha aumentado la capacidad en un 5% desde 2018.

Con los requisitos de inversión de la industria a largo plazo que superan considerablemente las promesas actuales, el saneamiento sigue siendo una historia clave de desarrollo.

Por el momento, Sabesp es la empresa de agua más cuidadosamente monitoreada de Brasil debido a su escala, gobernanza y posible exposición a importantes esquemas de concesiones.