¿Ha vuelto a la puesta?

Las últimas semanas han sido un recordatorio de que los mercados pueden cambiar de rumbo más rápido de lo que los inversores pueden entenderlos.

A principios de noviembre se llenaron de advertencias sobre una burbuja de la IA, valoraciones estiradas y el riesgo de una gran caída.

Pero antes de que terminara el mes, un rápido retroceso hizo que todo el mundo hablara de un nuevo repunte bursátil.

Este movimiento ha provocado una nueva ola de previsiones alcistas para 2026, incluyendo pronósticos para que el SandP 500 alcance entre 7.500 y 8.000.

Entonces, en menos de un mes, ¿qué cambió exactamente? ¿Y deberían los inversores confiar en esta nueva ola de optimismo?

¿Qué cambió el interruptor para los mercados

El cambio clave no fueron los datos económicos, sino el tono de la Fed. Hasta mediados de noviembre, los mercados esperaban la reducción de tipos a principios de 2026.

Un informe de empleo retrasado en septiembre impulsó brevemente las expectativas, lo que ayudó a desencadenar la tambalea de principios de mes en las acciones tecnológicas.

Luego, varios altos cargos de la Fed, incluido el presidente de la Fed de Nueva York, John Williams, indicaron que el banco central estaba prestando más atención a los signos de enfriamiento del mercado laboral.

En cuestión de días, toda la curva futura de los tipos de interés ha cambiado. El mercado ahora valora un 80% de probabilidad de que la Fed recorte los tipos en su reunión del 9 al 10 de diciembre.

Una semana antes, las probabilidades estaban por debajo del 30%.

JPMorgan actuó rápidamente, invirtiendo su propia previsión y ahora esperando recortes tanto en diciembre como en enero.

De nuevo, los datos no fueron el principal motor detrás de la medida. Los pedidos de bienes duraderos para septiembre llegaron aproximadamente en línea con las previsiones.

Las solicitudes iniciales de desempleo cayeron a su nivel más bajo desde abril.

Las solicitudes continuas aumentaron a 1,96 millones, lo que indica un mercado laboral lento, aunque aún no colapsante.

Sin embargo, los mercados respondieron menos a los números y más a la idea de que la Fed ya no ve la inflación como el peligro que antes veía.

Una vez que eso quedó claro, el ambiente cambió y el rally bursátil regresó casi al instante.

Por qué las previsiones para 2026 se elevaron hasta los 8.000

A medida que las expectativas de tipos cayeron, los bancos publicaron sus perspectivas de mercado para 2026. Deutsche Bank emitió la llamada más audaz, situando el SandP 500 en 8.000 a finales del próximo año.

La previsión se basa en el impulso de los beneficios, entradas más fuertes y recompras continuas.

Las empresas de SandP 500 registraron un crecimiento de beneficios del 13,4% en el tercer trimestre. Es un ritmo inusualmente fuerte para esta etapa del ciclo.

HSBC tiene como objetivo 7.500. Morgan Stanley espera alrededor de 7.800 y describe el periodo actual como la etapa inicial de una nueva racha alcista.

Wells Fargo está en un rango similar y tiene un año dividido, con una primera mitad impulsada por la reflación y un movimiento más fuerte impulsado por IA en la segunda mitad.

El escenario base de JPMorgan es de 7.500, con margen para que el índice supere los 8.000 si la Fed recorta de forma más agresiva hasta 2026.

El hilo común en estas llamadas es el tipo de descuento. Cuando los mercados creen que los costes de préstamo caerán hasta 2026, la presión sobre las valoraciones disminuye.

Los bancos no ignoran los riesgos de la IA ni los múltiplos altos. Están recalibrando las expectativas en un mundo de tasas más bajas.

El gasto en IA sigue aumentando en la nube, los servidores y la infraestructura de centros de datos.

Las empresas con una exposición real a esta tendencia han incrementado las previsiones. Esos fundamentos se vuelven mucho más valiosos cuando el coste del capital baja.

El giro económico y político que los inversores no deberían ignorar

Aunque el repunte del mercado bursátil ha estado impulsado por las expectativas de tipos, el panorama general es más variado.

El mercado laboral sigue mostrando grietas bajo la superficie. La contratación es lenta y algunos grandes empleadores han anunciado despidos.

El aumento continuo de las reclamaciones sugiere que, una vez que los trabajadores pierden un empleo, encontrar uno nuevo lleva más tiempo.

La imagen del consumidor está dividida. Los hogares en los tramos de ingresos más altos siguen gastando y siguen estrechamente ligados al rendimiento del mercado de renta propia. Los consumidores de bajos ingresos se enfrentan a un crédito más escaso y a un aumento de morosidades.

Este desequilibrio forma una "economía en forma de K" que reacciona rápidamente a los cambios en los precios de los activos.

Wells Fargo ha advertido que una fuerte caída del mercado podría convertirse en un problema económico porque el consumo en el segmento alto impulsa gran parte de la demanda actual.

La política añade otra capa. Kevin Hassett, aliado de larga data del presidente Donald Trump y actual jefe del Consejo Económico Nacional, es visto como uno de los favoritos para sustituir a Jerome Powell cuando termine su mandato. Ha apoyado abiertamente tipos más bajos en el pasado.

Los mercados interpretan eso como una señal alcista para las acciones a corto plazo. Sin embargo, plantea dudas sobre la independencia a largo plazo de la Fed y la credibilidad de la inflación.

Estos factores no se han incluido en las previsiones más optimistas.

¿Está el nuevo optimismo hecho para durar?

El repunte muestra lo sensibles que son los mercados a las expectativas. Los inversores quieren creer que el ciclo de recortes de tipos está comenzando pronto.

Quieren confirmación de que los beneficios pueden crecer en el rango de bajos a dos dígitos el próximo año.

Quieren un entorno político que no amenace los mercados crediticios. En esta situación, la IA se convierte en el puente que une las esperanzas políticas con el crecimiento de los beneficios.

Hay lógica detrás del optimismo. Si la Fed recorta en diciembre y enero, si los beneficios continúan creciendo entre un trece y un quince por ciento anual y si no hay un gran impacto de política o geopolítica, el SandP 500 puede alcanzar los niveles que los bancos están promoviendo ahora.

Pero son suposiciones en capas, no certezas. Los mercados suelen valorar los mejores escenarios mucho antes de que esos escenarios se materialicen.

Por eso el cambio de tono de la Fed tuvo tanto poder.

Una de las principales conclusiones del mes pasado es que la liquidez sigue influyendo en las valoraciones tecnológicas más que cualquier otro tema.

La infraestructura de IA y la capacidad en la nube están en expansión. Las empresas ya han incrementado las recomendaciones para el año completo gracias a la demanda de servidores de IA.

Pero las valoraciones de los principales nombres de IA ya suponen un largo periodo de fuerte crecimiento.

Cualquier desaceleración en el capital, cualquier acción regulatoria o cualquier tropiezo en los márgenes desencadenaría reacciones pronunciadas a una sola acción.

El riesgo más delicado está fuera de la tecnología. Una Fed politizada podría recortar los tipos más rápido, pero también desencadenar volatilidad si los mercados detectan señales de política inconsistentes o impredecibles.

La situación crediticia para los hogares con bajos ingresos requiere vigilancia. Los mercados bursátiles tienden a seguir estos primeros signos con cierto retraso.

La estructura en forma de K de la economía significa que un choque de mercado afectaría el gasto en el extremo superior y alimentaría rápidamente los resultados corporativos.