Estos dos factores pueden frenar el fuerte avance de las acciones de EE. UU. en 2026

Las acciones estadounidenses han subido con notable poca resistencia en 2026, desestimando repetidamente las preocupaciones por la inflación, los riesgos geopolíticos y los elevados costes de financiación.

El índice de referencia S&P 500 subió por encima de 7,800 por primera vez en la sesión intradía el jueves antes de cerrar en un récord de 7,798.99, ampliando un rally que ha llevado al índice aproximadamente un 14% al alza en lo que va de año.

Sin embargo, el estratega de Bank of America, Michael Hartnett, identifica dos amenazas cada vez más importantes que podrían desafiar eventualmente el aparentemente imparable avance de Wall Street: una carga de deuda nacional estadounidense en expansión y rentabilidades del Tesoro persistentemente altas.

Ninguna ha descarrilado las acciones hasta ahora, pero ambas se están volviendo más difíciles de ignorar para los inversores.

Una carga de deuda de EE. UU. que se aproxima a $40 trillion

La primera amenaza es la pura magnitud del endeudamiento del gobierno estadounidense. La deuda nacional está a punto de superar los $40 trillion, y Hartnett advierte que podría alcanzar los $50 trillion para 2029.

La velocidad y el coste de esa acumulación importan para las acciones porque pagos de interés cada vez mayores pueden consumir recursos del gobierno al tiempo que obligan al Tesoro a seguir emitiendo enormes cantidades de deuda.

Las últimas cifras fiscales ofrecen poca tranquilidad. El gobierno federal registró un déficit de $432.3 billion en julio, su mayor saldo negativo mensual desde marzo de 2021. El gasto de Medicare estuvo entre los principales contribuyentes, mientras que el aumento de los costes por intereses añadió presión.

La Congressional Budget Office ya había estimado que el déficit federal alcanzó aproximadamente $1.4 trillion durante los primeros nueve meses del ejercicio fiscal 2026.

Para las acciones, la preocupación no es tanto la cifra de la deuda en sí como lo que eventualmente podría hacer a la inflación, las tasas de interés y la confianza de los inversores.

Las rentabilidades del Tesoro se están convirtiendo en un problema mayor

La segunda amenaza es el aumento del coste del endeudamiento. Las rentabilidades de los bonos del Tesoro a largo plazo se han mantenido persistentemente altas incluso cuando los datos recientes de inflación han reducido las expectativas de una nueva subida inmediata de tipos por parte de la Reserva Federal.

El jueves, el Tesoro vendió $25 billion en bonos a 30 años con una rentabilidad del 5.216% —la tasa más alta en una subasta a 30 años desde 2001. Ese es un telón de fondo incómodo para acciones que cotizan cerca de valoraciones récord.

Rentabilidades del Tesoro más altas aumentan el rendimiento que los inversores pueden obtener de la deuda gubernamental relativamente de bajo riesgo, al tiempo que elevan la tasa de descuento aplicada a las ganancias corporativas futuras.

Eso puede resultar particularmente doloroso para las acciones de crecimiento y tecnología, cuyas valoraciones dependen en gran medida de beneficios esperados a varios años vista.

El problema podría intensificarse si el fuerte endeudamiento del gobierno mantiene las rentabilidades a largo plazo elevadas independientemente de lo que haga la Fed con las tasas a corto plazo.

Reuters informó el viernes que los costes de financiación ajustados por inflación han alcanzado sus niveles más altos en más de una década en las principales economías, lo que subraya cómo las presiones más amplias del mercado de bonos están surgiendo junto con la inversión pública y corporativa.

¿Pueden la deuda y las rentabilidades frenar realmente el rally?

Por ahora, los inversores parecen dispuestos a pasar por alto ambos riesgos. El cierre récord del jueves llegó después de que los datos de precios al productor de julio mostraran que no hubo aumento mensual, lo que ayudó a reforzar las expectativas de que la Reserva Federal podría evitar otra subida de tipos a corto plazo.

El Nasdaq también alcanzó un récord, mientras que el Dow y el Russell 2000 avanzaron.

El argumento más amplio de Hartnett es que los inversores tienen pocas alternativas atractivas a las acciones estadounidenses. Su descripción del entorno actual —«Cualquier cosa menos bonos», «En cualquier lugar menos China», «Cualquier cosa menos el dólar estadounidense»— y un enfoque total en la IA capturan por qué las acciones pueden seguir subiendo a pesar de señales fiscales y del mercado de bonos incómodas.

Pero esa lógica tiene un límite. Si las rentabilidades del Tesoro suben lo suficiente, el coste de oportunidad de poseer acciones se vuelve más difícil de ignorar.

Al mismo tiempo, una carga de deuda que se expande rápidamente podría hacer que los inversores exijan una prima aún mayor por mantener activos estadounidenses. Esa combinación podría comprimir las valoraciones del mercado bursátil aun cuando las ganancias corporativas se mantengan saludables.

La amenaza inmediata, por tanto, no es necesariamente una crisis fiscal repentina. Es un cambio gradual en el cálculo del riesgo por parte del mercado. Mientras las ganancias, el optimismo en torno a la IA y las expectativas de una política monetaria estable superen las preocupaciones sobre la deuda y las rentabilidades, el mercado alcista puede continuar.

Pero si los costes de endeudamiento siguen subiendo mientras la trayectoria de la deuda en Washington empeora, las dos fuerzas identificadas por Hartnett podrían finalmente ofrecer un obstáculo serio al imparable rally de Wall Street.