¿Por qué Paramount y Netflix están pagando de más por las acciones de Warner Bros?

El precio de las acciones de Warner Bros ha estado en una fuerte racha alcista este año, lo que la convierte en la empresa con mejor rendimiento en el índice Nasdaq 100. Ha subido a 27 dólares, subiendo notablemente desde el mínimo acumulado de 7,5 dólares.

Paramount y Netflix están en guerra de ofertas por Warner Bros

El continuo aumento del precio de las acciones de WBD ocurrió mientras la guerra de ofertas por la empresa se aceleraba. Tras llegar a un acuerdo con Netflix el viernes, Paramount Skydance hizo una oferta superior valorada en 30 dólares por acción el lunes.

Paramount considera que tiene una oferta superior, ya que también compra su negocio de medios tradicionales. Además, es unos 17.000 millones de dólares más rica que la que fabrica Netflix. También considera que la oferta tiene más posibilidades de superar la situación regulatoria en Estados Unidos, ya que su negocio es mucho más pequeño que el de Netflix.

Hay tres probabilidades principales de cara al futuro. Primero, Netflix podría decidir abandonar el acuerdo y pagar la cuota de separación. También podría decidir aumentar su oferta y igualar la de Paramount.

En segundo lugar, el escenario alternativo es cuando Paramount lleva la oferta directamente a sus accionistas, quienes probablemente la aprobarán, ya que es una oferta mejor que la de Netflix.

El precio de la acción de WBD cotiza por debajo del precio ofrecido por Paramount de 30 dólares porque los analistas creen que la operación tardará 1,5 años en completarse, y que en este periodo pueden pasar muchas cosas.

¿Vale Warner Bros. Discovery 108.000 millones de dólares?

El mayor problema de este acuerdo es la valoración de Warner Bros. Discovery, que refleja la famosa fusión de 182.000 millones de dólares entre AOL y Time Warner en 2000. Este acuerdo también evoca recuerdos de la compra de 85.000 millones de dólares de Time Warner por parte de ATandT hace unos años.

Warner Bros. Discovery es una importante empresa mediática que posee algunas de las franquicias más conocidas de Estados Unidos, incluyendo sus estudios y HBO. También posee algunos activos tóxicos tradicionales como CNN, TBS y Turner Classic Movies.

La razón principal por la que la compañía tiene sentido para Netflix es que le daría una de las mayores cadenas de estudios de Hollywood. También le daría HBO, un servicio con millones de usuarios. Este crecimiento le ayudaría a expandir su negocio y a crear un amplio foso.

Por otro lado, el acuerdo ayudaría a Paramount a hacer crecer su negocio y convertirse en un competidor más formidable para Netflix. Paramount también cree que tiene más sinergias que Netflix.

Sin embargo, un análisis más detallado de las cifras de Warner Bros muestra que la empresa no vale los 108.000 millones de dólares que Paramount está pagando por ella.

Los resultados anuales más recientes muestran que generó más de 39.000 millones de dólares en ingresos anuales en 2024, frente a los 41.000 millones del año anterior. Ha generado 37.000 millones de dólares en los últimos doce meses (TTM).

Lo más importante es que la empresa no es tan rentable. El año pasado tuvo una pérdida neta de más de 11.300 millones de dólares al rebasar el valor de sus redes. La empresa nunca ha obtenido un beneficio neto anual desde su fusión entre Warner y Discovery.

Los resultados trimestrales más recientes mostraron que el negocio de la empresa sigue sin ir bien como para justificar un ratio de beneficio futuro de 73. Por ejemplo, sus ingresos cayeron un 6% en el último trimestre, mientras que sus ingresos por distribución, publicidad y contenido cayeron un 4%, 16% y 3%, respectivamente. Su pérdida neta durante el trimestre fue de 148 millones de dólares.

Por lo tanto, el escenario más probable es que el posible adquirente acabe desestimando sus activos con el tiempo, como hemos visto con empresas como Teladoc y Livongo Health, HP and Autonomy, AOL y Time Warner, y ATandT y DirecTV.