La startup china de IA StepFun abandona su estructura offshore para salir a bolsa

La startup china de inteligencia artificial StepFun está desmantelando su estructura de incorporación offshore mientras se prepara para una posible IPO en Hong Kong, según tres fuentes familiarizadas con el asunto.

La medida se produce en un momento en que los reguladores chinos intensifican el escrutinio sobre las estructuras “red-chip” que suelen utilizar las empresas para captar fondos en el extranjero.

El regulador de valores de China dijo el mes pasado que había instruido a ciertas empresas registradas en el extranjero, a menudo en paraísos fiscales pero con operaciones principales en China, a desmantelar tales arreglos.

Estas estructuras típicamente permiten a las compañías acceder a mercados de capital extranjeros mientras mantienen operaciones comerciales domésticas.

Expertos de la industria han advertido que la nueva postura regulatoria podría retrasar los plazos de salida a bolsa de las empresas afectadas.

Las empresas pueden enfrentarse a obstáculos legales y financieros significativos al trasladar su domicilio de vuelta a China, y algunas podrían abandonar por completo los planes de OPV si la reestructuración resulta demasiado costosa.

Según Reuters, en el caso de StepFun, fuentes revelaron que la compañía ha determinado que adoptar una estructura corporativa onshore sería más apropiado dado su sólido respaldo de inversores vinculados al Estado.

Los registros corporativos indican que su estructura anterior involucraba a las Islas Caimán.

Todas las fuentes se negaron a ser identificadas ya que la información no es pública, y StepFun no respondió a las solicitudes de comentarios.

Sólido respaldo inversor y posicionamiento en IA

StepFun cuenta entre sus patrocinadores con vehículos de inversión afiliados a los gobiernos municipal y de distrito de Shanghái, junto con Qiming Venture Partners y el gigante tecnológico Tencent Holdings, según divulgaciones públicas e informes de prensa.

Fundada en abril de 2023 por el ex vicepresidente de Microsoft Jiang Daxin, la empresa se ha consolidado como una de las startups de IA más destacadas de China, centrada en el desarrollo de modelos fundacionales de lenguaje a gran escala.

La reestructuración de la firma pone de manifiesto cómo las empresas chinas se están moviendo con rapidez para cumplir la guía regulatoria con el fin de preservar sus ambiciones de cotizar en el extranjero y capitalizar la demanda de los inversores por acciones de IA y semiconductores.

Sólido pipeline de OPV en Hong Kong

El mercado de OPV de Hong Kong ha experimentado una fuerte reactivación, con fondos recaudados en 2025 que crecieron un 231% hasta $37 billion.

Los datos de la bolsa muestran que más de 530 empresas, la mayoría chinas, habían presentado solicitudes de cotización hasta el mes pasado.

Aunque no está claro cuántos de estos solicitantes son empresas red-chip, datos legales indican que una quinta parte de las 131 cotizaciones en Hong Kong aprobadas por las autoridades chinas el año pasado .

Según un informe de febrero de la publicación china Caijing, StepFun había planeado recaudar entre 2 billion yuan y 3 billion yuan en una ronda de financiación previa a la OPV, con una valoración de hasta $6 billion.

El informe añadió que la compañía tenía como objetivo presentar la solicitud para una OPV en Hong Kong antes de finales de junio con una valoración de $10 billion para los inversores ancla.

Crecimiento de producto y ampliación del liderazgo

Desde su lanzamiento, el modelo Step 3.5 Flash de StepFun se ha situado entre los tres modelos más utilizados en la plataforma de agentes OpenClaw AI, junto con los competidores MiniMax M2.5 y Kimi K2.5.

La compañía también ha ampliado su presencia mediante asociaciones, integrando sus modelos en sistemas operativos de teléfonos móviles y automóviles a través de colaboraciones con OPPO y Geely.

En febrero, StepFun reforzó su equipo directivo nombrando a Yin Qi, fundador de la firma de reconocimiento facial Megvii Technology, como presidente.

StepFun no es la única que está reconsiderando su estructura corporativa.

Varias empresas tecnológicas chinas están evaluando si seguir la guía regulatoria y trasladar su domicilio de vuelta a China, según inversores y expertos legales.

La startup de IA Moonshot está entre las que están evaluando la necesidad de desmantelar su estructura offshore, que también involucra a las Islas Caimán.

Tres fuentes familiarizadas con las conversaciones dijeron que la compañía aún no ha tomado una decisión.

Moonshot está buscando actualmente recaudar $1 billion en una nueva ronda de financiación a una valoración de $18 billion y podría iniciar un proceso de OPV en Hong Kong más adelante este año.

Su ronda de financiación más reciente en febrero valoró a la firma en $10 billion, más del doble de su valoración de diciembre de $4.3 billion, según la base de datos corporativa Qichacha.

Se espera que el panorama regulatorio en evolución continúe moldeando las estrategias de cotización de las empresas chinas que buscan acceso a los mercados de capital globales.