Indicador de inflación de Japón sube a 2.8%, mantiene al BOJ vigilante ante subidas

La inflación subyacente de Japón aumentó en abril según una nueva medida del Bank of Japan que elimina efectos puntuales de las políticas, alimentando el debate sobre la rapidez con que el banco central podría necesitar endurecer la política tras poner fin a su postura ultraexpansiva en marzo.

El nuevo indicador de inflación del BoJ subió 2.8% interanual en abril, acelerándose desde 2.5% en marzo y manteniéndose por encima del objetivo de precios del 2% del banco central.

La lectura contrasta con el IPC subyacente oficial de Japón, que se situó en 1.4%.

La divergencia refleja el intento del BoJ de separar la tendencia subyacente de los precios de las distorsiones temporales causadas por subsidios gubernamentales y otras medidas de política.

Un índice separado que excluye alimentos frescos y carburantes se moderó hasta 1.9% desde 2.4% en marzo, subrayando el panorama inflacionario mixto.

El yen mostró poca reacción a los datos. USD JPY subía 0.05% hasta 159.01 al cierre de esta edición, dejando a la divisa japonesa cerca de niveles que han mantenido a los operadores atentos al riesgo de intervención oficial.

Nuevo indicador intensifica el debate sobre la política

La última lectura probablemente atraiga atención porque el BoJ se ha alejado recientemente del marco de política monetaria ultraexpansiva que definió los mercados japoneses durante años.

En marzo, el banco central abandonó su política de tipos de interés negativos y terminó partes clave de su programa de control de la curva de rendimientos, marcando un giro histórico tras años de intentos por generar una inflación estable.

Los datos de abril aportan a los responsables políticos una nueva evidencia de que la inflación podría estar siendo más persistente de lo que indican las cifras generales.

Al excluir los efectos de subsidios temporales, el nuevo indicador del BoJ está diseñado para mostrar si el crecimiento de los precios está siendo sostenido por una demanda y tendencias salariales más amplias, en lugar de por el apoyo gubernamental a corto plazo.

Esa distinción importa para la siguiente etapa de la política. Si la inflación subyacente se mantiene por encima del 2%, podría aumentar la presión sobre el BoJ para considerar nuevas subidas de tipos.

Pero si el crecimiento de los precios sigue siendo impulsado por factores temporales o acotados, los responsables podrían preferir actuar con cautela.

El yen no reacciona

La reacción contenida del yen sugiere que los operadores siguen reacios a descontar un ciclo de endurecimiento agresivo por parte del BoJ.

Aunque la inflación supere el objetivo según la nueva medida, los tipos de interés de Japón siguen muy por debajo de los de EE. UU. y otras grandes economías.

Esa brecha sigue pesando sobre el yen, especialmente cuando los inversores pueden obtener mayores rendimientos en otros lugares.

El avance de USD JPY hacia torno a 159 también mantiene al mercado de divisas centrado en la posibilidad de intervención por parte de las autoridades japonesas.

Las autoridades han advertido repetidamente contra movimientos excesivos de la divisa, aunque los operadores normalmente buscan acción directa solo cuando la volatilidad se vuelve desordenada o el yen se debilita rápidamente.

La ausencia de una respuesta más fuerte del yen también refleja incertidumbre sobre cuánto peso deberían otorgar los mercados a la nueva medida de inflación.

Los inversores aún evalúan si se convertirá en una guía central para la política del BoJ o si permanecerá como uno de varios indicadores usados para juzgar el impulso de los precios.

La señal inflacionaria sigue siendo mixta

Los datos de inflación no ofrecen un mensaje sencillo.

El nuevo indicador del BoJ apunta a una presión subyacente en ascenso, mientras que otra medida subyacente se moderó y la cifra oficial del IPC subyacente se mantuvo mucho más baja.

Ese panorama mixto le da al banco central margen para evitar señalar un movimiento de política inminente, aunque reconozca que la inflación se mantiene por encima del objetivo en algunas medidas.

Para los hogares, una mayor inflación subyacente podría mantener la presión sobre los ingresos reales a menos que el crecimiento salarial vaya al mismo ritmo.

Para los mercados, plantea la cuestión de si Japón finalmente está pasando a un régimen de inflación más duradero tras décadas de débil crecimiento de los precios.

Es probable que el BoJ continúe centrando su atención en las tendencias salariales, la inflación de los servicios y las expectativas de inflación antes de decidir si vuelve a subir los tipos.

De momento, los datos de abril refuerzan el argumento a favor de una perspectiva de política menos acomodaticia, pero la respuesta apagada del yen muestra que los inversores todavía necesitan pruebas más claras de que el BoJ está dispuesto a seguir su giro de marzo con un mayor endurecimiento.