JEPI cae mientras el S&P 500 sube: ¿es ilusorio el rendimiento del 8%?

JPMorgan Equity Premium Income ETF (JEPI) se ha desviado por completo del mercado de acciones estadounidense en general. Ha caído más de un 5,90% desde su punto más alto este año, a pesar de que el S&P 500, el Dow Jones y el Nasdaq 10o se mantienen en máximos históricos. Este comportamiento indica que el rendimiento del 8% del fondo podría ser una trampa de rentabilidad.

Cómo funciona el ETF JEPI

JEPI, el mayor participante entre los ETFs de covered call, ganó popularidad hace unos años debido a su elevado rendimiento. Durante largo tiempo ha ofrecido un dividendo mensual con un rendimiento anual superior al 8%. Este rendimiento es muy superior al que paga el índice S&P 500 y otros ETFs de dividendos populares como SCHD y VYM. También es más alto que lo que pagan los bonos gubernamentales.

El fondo promete a sus inversores acceso a ese rendimiento y exposición a algunas de las mayores empresas de Estados Unidos, incluidos nombres populares como NVIDIA, Microsoft, Meta Platforms y Google. En otras palabras, ofrece lo mejor de ambos mundos en términos de reparto de dividendos y rentabilidad de las acciones. 

JEPI consigue esto mediante la estrategia de covered call. Este enfoque consiste en comprar las acciones individuales de la cartera y luego vender opciones call sobre ellas. Al hacerlo, se beneficia cuando estas acciones suben y cobra una prima, que devuelve a sus tenedores en forma de dividendo mensual.

¿Vale la pena el dividendo de JEPI?

Aun así, los analistas advierten que JEPI y otros ETFs de covered call pueden ser trampas de rentabilidad, ya que sus rentabilidades totales suelen no ser tan atractivas. Es decir, puede pagar un dividendo elevado, pero su comportamiento suele quedar rezagado respecto a los activos de referencia. 

Por ejemplo, los datos muestran que la rentabilidad total de JEPI este año es solo del 1,1%, mientras que el índice S&P 500 ha retornado cerca del 10%. 

JEPI vs VOO ETF | Fuente: SeekingAlpha

Lo mismo sucede al comparar otros ETFs de covered call. Un buen ejemplo es JEPQ, la hermana de JEPI que sigue al Nasdaq 100. El ETF JEPQ ha rendido un 7,50% este año, mientras que el Nasdaq 100 ha subido casi un 17%.

La razón principal de esto es el funcionamiento de estos ETFs de covered call. Como se mencionó, los gestores del fondo compran activos y luego venden opciones call sobre los mismos. 

Una opción call otorga al gestor del fondo el derecho, pero no la obligación, de comprar un activo antes del vencimiento. En este caso, el fondo se beneficia cuando el activo subyacente sube hasta cierto punto. 

Por ejemplo, si supera el precio de ejercicio, como está ocurriendo con el índice S&P 500, pierde todo el rally. Esto explica por qué el fondo siempre se queda rezagado cuando el índice está en una fase alcista. 

Lo mismo ocurre en la mayoría de los ETFs de covered call, excepto en los mercados bajistas. Sin embargo, en esos mercados su ventaja suele no ser tan clara. Por ejemplo, el ETF CONY, que rinde más del 80%, ha tenido una rentabilidad total de -17% este año, mientras que la acción de Coinbase ha caído un 18%.

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