Los swaps dólar-rupia del RBI llevan los costes de cobertura FX a mínimos de dos meses

Operaciones agresivas de compra-venta de swaps dólar/rupia por parte del Reserve Bank of India en los últimos 10 días han llevado los costes de cobertura de divisas a sus niveles más bajos en dos meses, además de contribuir a la recuperación de la rupia antes de una decisión de política monetaria muy vigilada.

Los costes de cobertura a un año han caído con fuerza desde un pico a mediados de mayo de 3.50% hasta 2.92%.

En el mismo período, la rupia se apreció desde un mínimo histórico de 96.96 por dólar estadounidense hasta 94.7275 antes de retroceder a 95.6875.

Participantes del mercado dijeron que la caída de las primas a plazo y la recuperación de la rupia se debieron en gran medida a las ventas spot de dólares del RBI combinadas con operaciones swap de compra-venta.

Estas operaciones están diseñadas para compensar el impacto de la intervención en divisas sobre la liquidez doméstica en rupias.

Enfoque en la próxima decisión de política

El movimiento en los mercados de divisas se produce antes de la decisión de política monetaria del RBI programada para el viernes.

Se espera ampliamente que el banco central mantenga los tipos de interés sin cambios a pesar de la caída de la rupia del 6.5% este año, que ha sido vinculada a un shock en los precios del petróleo provocado por la guerra en Irán y las salidas de acciones extranjeras.

La revisión de la política tiene lugar en un momento en el que los mercados financieros anticipan medidas destinadas a impulsar las entradas de dólares y apoyar la moneda doméstica.

Un responsable del tesoro en un gran banco privado dijo que la caída diseñada de las primas a plazo podría estar vinculada a medidas que el RBI podría anunciar.

El responsable no ofreció detalles adicionales.

Cambio en la estrategia de swaps del RBI

Según un operador de divisas en un banco privado de tamaño mediano, la reciente actividad en swaps de divisas del RBI supone un cambio significativo respecto a su enfoque anterior.

El operador dijo que ha habido un cambio notable en la participación del banco central en el mercado de swaps, donde anteriormente había estado en gran medida ausente.

Este cambio ha provocado un repricing sustancial en los contratos a plazo.

Las estimaciones de mercado sobre la actividad de swaps del RBI varían considerablemente.

Las estimaciones de menor cuantía sugieren que el banco central ha realizado alrededor de $2 billion en operaciones de swap durante los últimos 10 días.

Los banqueros dijeron que las operaciones se han concentrado principalmente en el segmento de 12 a 18 meses del mercado.

Esto representa una desviación respecto de la preferencia tradicional del RBI por swaps con vencimientos de menos de un año.

El enfoque en swaps de mayor duración ha contribuido a una caída de más de una rupia en los puntos a plazo a dos años desde los máximos recientes.

Un economista de un banco del sector privado dijo que el uso de swaps con plazos más largos proporciona al RBI mayor flexibilidad para gestionar su creciente cartera a plazo.

Todos los banqueros y participantes del mercado citados en el informe hablaron bajo condición de anonimato porque no estaban autorizados a declarar públicamente.

El impacto en la liquidez sigue siendo el foco

A pesar de las operaciones swap de compra-venta del RBI, los banqueros dijeron que las medidas no han neutralizado por completo los efectos sobre la liquidez de las intervenciones spot en divisas del banco central.

Como resultado, el RBI ha seguido inyectando fondos en el sistema bancario mediante operaciones de repo a tasa variable para mantener condiciones de liquidez adecuadas.

Las acciones recientes del banco central han influido, por tanto, tanto en la valoración del mercado de divisas como en la gestión de la liquidez doméstica, y los participantes del mercado siguen de cerca si surgirán medidas adicionales tras el próximo anuncio de política.