BofA es bajista sobre Adobe: las acciones siguen subiendo hoy

Las acciones de Adobe Inc. ADBE subieron alrededor de un 4,6% el martes, incluso después de que Bank of America restableciera la cobertura de la compañía de software con una calificación de Underperform.

La correduría argumentó que la inteligencia artificial generativa está debilitando la posición competitiva de Adobe, pese a que la acción cotiza cerca del extremo inferior de su rango de valoración histórico.

Bank of America fijó un precio objetivo de $190, valorando la compañía en siete veces su valor empresarial proyectado respecto al flujo de caja libre (EV/FCF) para 2027, por debajo del múltiplo promedio de aproximadamente 9,7 veces de un grupo más amplio de empresas de software.

La correduría dijo que la valoración por sí sola no es suficiente para respaldar una postura de inversión más constructiva, ya que la compañía enfrenta una creciente competencia de productos nativos de IA.

La competencia de la IA plantea dudas sobre el crecimiento

Los analistas de Bank of America, encabezados por Tal Liani, dijeron que la cuestión clave para Adobe es si la compañía puede acelerar el crecimiento en un mercado de software impulsado por la IA.

Los analistas escribieron que la pregunta central es si Adobe "puede volver a acelerar el crecimiento en la era de la IA".

Aunque Adobe ha registrado adopción de sus ofertas de IA, la correduría dijo que esos productos aún no han generado una contribución financiera significativa.

Según el informe, el ARR centrado en IA actualmente representa menos del 2% del ARR total de Adobe.

El banco pronostica que el crecimiento de los ingresos totales se desacelerará del 10,5% en 2025 al 8,8% en 2027, sin "un camino claro" hacia una reaceleración en el corto plazo.

El informe también señaló que los riesgos competitivos relacionados con la IA varían según la base de clientes de Adobe.

Los usuarios ocasionales y los creadores no profesionales se consideran más vulnerables porque el contenido generado por IA puede, con frecuencia, sustituir a las suscripciones de pago.

Se espera que los clientes profesionales y empresariales se mantengan más resilientes porque requieren precisión y flujos de trabajo integrados.

Sin embargo, los analistas advirtieron que "no todos los usuarios profesionales necesitan el flujo de trabajo completo de Adobe", lo que deja a algunos profesionales y a los usuarios de una sola aplicación expuestos a alternativas de IA de menor coste.

La transición en el liderazgo y la presión sobre los productos siguen en el punto de mira

Bank of America también destacó los desafíos que enfrenta Adobe Stock, el mercado de la compañía para imágenes y vídeos.

La dirección ha indicado que Adobe Stock ha disminuido durante dos trimestres consecutivos, aunque no divulgó cifras específicas.

La correduría dijo que la debilidad refleja el riesgo más amplio de que las herramientas de IA gratuitas o económicas puedan reducir la demanda de las ofertas heredadas de mayor margen de Adobe, a la vez que limiten la futura expansión del número de licencias.

Los analistas también señalaron los recientes cambios ejecutivos como otra fuente de incertidumbre.

Dijeron que las salidas simultáneas del CEO Shantanu Narayen y del CFO Dan Durn "aumentan el riesgo en torno a la estrategia, la continuidad y la estabilidad del liderazgo" mientras Adobe navega su transición hacia la IA.

Aunque el banco espera que Adobe mantenga una fuerte rentabilidad, incluyendo un margen de flujo de caja libre que se acercaría al 39% en 2028, considera que hay "poco espacio para la expansión del múltiplo sin evidencia clara de monetización de la IA y de una aceleración del crecimiento".

El comportamiento histórico muestra resultados mixtos al comprar en las caídas

Los datos históricos también sugieren que comprar en grandes retrocesos de las acciones de Adobe ha dado resultados inconsistentes.

Desde 2010, la acción ha experimentado 12 descensos de al menos un 20% en un periodo de 30 días.

Solo seis de esos eventos generaron rentabilidades positivas en el año siguiente. La rentabilidad mediana a un año tras esos descensos fue de -4%, mientras que los inversores experimentaron una caída máxima mediana del 17% antes de cualquier recuperación.

A pesar de ese historial, el desempeño financiero subyacente de Adobe sigue siendo sólido.

La compañía registró un crecimiento de ingresos del 11,5% en los últimos 12 meses, con una tasa de crecimiento media a tres años del 11%. También generó un margen de flujo de caja operativo del 41,6%, lo que pone de manifiesto una sólida rentabilidad y generación de efectivo.

Los usuarios activos mensuales de Creative Freemium aumentaron de 50 millones a 90 millones interanual.

Actualmente, Adobe cotiza a una ratio precio-beneficio de aproximadamente 12, frente a cerca de 25 para su grupo de referencia, aunque Bank of America sostiene que se necesitarán pruebas más sólidas de crecimiento impulsado por la IA antes de adoptar una visión más positiva sobre la acción.