Por qué Greg Abel por fin pone a trabajar la gigantesca liquidez de Buffett en Berkshire

Berkshire Hathaway ha empezado a poner a trabajar su enorme reserva de efectivo bajo la dirección del consejero delegado Greg Abel.

El desarrollo ofrece la señal más clara hasta ahora de cómo podría evolucionar la asignación de capital tras la salida de Warren Buffett como consejero delegado.

El conglomerado compró 23.500 millones de dólares en acciones en el segundo trimestre y vendió 3.700 millones, lo que lo convirtió en comprador neto por primera vez en 14 trimestres.

También recompró alrededor de 4.500 millones de dólares en acciones de Berkshire y compró más en julio, lo que ayudó a reducir el efectivo y los valores del Tesoro hasta aproximadamente 365.000 millones de dólares.

Berkshire por fin cambia de vendedor a comprador

Durante años, el problema de Berkshire no fue generar efectivo sino encontrar inversiones lo bastante grandes y baratas como para importar. Su colchón de efectivo aumentó cuando Buffett descartó acciones y adquisiciones caras.

Eso cambió de forma brusca en el trimestre de junio. Berkshire compró casi 20.000 millones de dólares más en acciones de los que vendió, su mayor desembolso neto desde principios de 2022.

Las compras incluyeron aproximadamente 10.000 millones de dólares adicionales en Alphabet, aunque Buffett ha dicho que la decisión original de comprar la matriz de Google fue suya.

Las operaciones también se fortalecieron. El beneficio operativo de Berkshire subió un 16% hasta 12.980 millones de dólares, sostenido por BNSF Railway, Berkshire Hathaway Energy y los negocios de fabricación, servicios y venta minorista, aunque unos resultados de seguros más débiles limitaron la ganancia.

La analista de CFRA Cathy Seifert dijo a Reuters que los resultados mostraban que Abel se estaba afirmando como el nuevo líder de Berkshire “lentamente, gradualmente y sutilmente”.

En su primera carta a los accionistas como consejero delegado, subrayó que Berkshire seguiría siendo paciente y disciplinada.

La diferencia es que parece que vuelven a aparecer oportunidades aceptables.

La propia Berkshire se ha convertido en una oportunidad de inversión

La señal más clara puede ser la disposición de Berkshire a comprar sus propias acciones.

La compañía recompró en torno a 4.500 millones de dólares en acciones durante el segundo trimestre, un aumento drástico respecto a los 235 millones del primer trimestre tras la reanudación de las recompras en marzo.

Berkshire gastó otros 3.300 millones de dólares en julio, elevando las compras desde abril a casi 8.000 millones.

La política de la compañía permite recompras solo cuando Abel, tras consultar a Buffett, considera que las acciones cotizan por debajo del valor intrínseco estimado de forma conservadora.

Macrae Sykes, gestor de carteras en Gabelli Funds, dijo a Business Insider que la significativa recompra sugería que Abel y Buffett volvían a considerar que las acciones de Berkshire ofrecían “buena relación calidad-precio” y que encontraban otra salida productiva para la liquidez.

Eso hace que las recompras sean especialmente importantes, ya que adquirir una empresa externa exige encontrar un negocio lo bastante grande, con un precio atractivo y apto para Berkshire.

Comprar la propia Berkshire elimina gran parte de esa complejidad cuando la dirección considera que la valoración es atractiva.

Abel está gastando, pero la montaña de liquidez permanece

El problema de escala prácticamente no ha desaparecido.

Incluso tras las compras de acciones y las recompras, Berkshire cerró junio con alrededor de 365.000 millones de dólares en liquidez.

Unos pocos miles de millones de dólares que podrían transformar otra empresa apenas hacen mella en un balance del tamaño de Berkshire.

También hay razones para no exagerar la fortaleza del trimestre. Según datos de mercado, las ganancias operativas crecieron más cerca del 6% tras eliminar los efectos favorables de las divisas, mientras que el beneficio de suscripción antes de impuestos de Geico cayó un 45%.

Eso convierte a la asignación de capital en la prueba principal para la dirección, pues deben encontrar suficientes acciones, adquisiciones y acciones de Berkshire que valga la pena comprar sin rebajar los criterios de valoración que permitieron a Buffett acumular la reserva de efectivo.