Mitä Iso-Britanniassa tapahtuu – onko talous romahtamassa?

Minulla on vaikeuksia ajatella epäsuotuisampaa poliittisen vallan alkua kuin mikä Lizz Trussilla on ollut Yhdistyneen kuningaskunnan pääministerinä.

Tuskin minuutin kuluttua roolistaan, hän ilmoitti siitä mikä on muuttunut täysin tuhoiseksi minibudjetiksi, joka on saattanut Yhdistyneen kuningaskunnan talouden sekaisin. Mutta miksi kaikki tämä tapahtuu? Ja mitä se tarkoittaa? Ovatko eläkkeet turvassa?

Mitä tapahtui?

Lyhyesti sanottuna Lizz Trussin minibudjetti nähtiin liian aggressiivisena. Valtiovarainministeri, Kwasi Kwartengin, ohella he ilmoittivat joukosta veronalennuksia. Se kuulostaa hyvältä – kukaan ei pidä verojen maksamisesta. Raha ei kuitenkaan kasva puissa ja nämä veronalennukset jäivät rahoittamattomiksi.

Tämä tarkoittaa sitä, että hallituksen on lisättävä lainaa. Se tarkoittaa myös takaiskua elinkustannuskriisin torjumiseksi, josta olen kirjoittanut koko vuoden. IMF vahvisti tällä viikolla melko hillitysti, että he uskoivat, että budjetti "mutkaisee inflaation torjuntaa". Se myös ennusti kriisin jatkuvan Isossa-Britanniassa pidempään kuin muissa vastaavissa talouksissa.

Budjetti on nostanut luottamusta Ison-Britannian talouteen – enimmäkseen ilmiselvänä punnan romahtamisena ja ennennäkemättömänä giltien eli Yhdistyneen kuningaskunnan valtion velan Englannin puntina (obligaatioiden) myyntinä. Giltit käy kauppaa tuotolla, jota ei ole nähty sitten vuoden 2002, kun taas punta on kaikkien aikojen alhaisimmillaan dollaria vastaan.

Mitä eläkkeille tapahtuu?

Gilttien myyntiin liittyvä ongelma on se, että eläkerahastot turvautuvat näihin omaisuuseriin suojautuakseen veloiltaan. Tätä kutsutaan vastuuvelkalähtöiseksi sijoittamiseksi. Pohjimmiltaan ne vastaavat gilttojen kiinteitä kassavirtoja ja niiden velkoja (eli sitä, mitä ne maksavat eläkkeensaajille).

Kun gilttojen myynti oli niin voimakasta, nämä vastuusidonnaiset eläkerahastot joutuivat maksamaan hallussaan olevien gilttojen marginaalin. Tämä tarkoitti sitä, että niiden oli asetettava enemmän vakuuksia positioitaan vastaan.

Tämä johti tietysti vain entistä suurempaan myyntiin, sillä rahastojen oli hankittava käteistä rahaa, jotta ne pystyivät vastaamaan marginaalipyyntöihin, ja ne tekivät sen myymällä samoja omaisuuseriä. Tämä aiheutti hintojen laskua entisestään, mikä taas aiheutti lisää myyntiä - ja niin se vain jatkui ja jatkui tuhon karuselli.

Englannin keskuspankki ryhtyi näin ollen ostamaan joukkovelkakirjat, koska romahdus aiheuttaisi rahoitusvakauden riskin. Viimeisin tämän viikon ilmoitus näyttää osoittavan, että tuki päättyy lokakuun 14. päivään mennessä, mikä tarkoittaa, että gilttien myynti voi jatkua, vaikka pankkia kehotetaan jatkamaan tukea kuun loppuun asti.

Onko eläkkeet turvassa?

Vaikka myynti on valtavan huolestuttava koko taloudelle – siitä lisää viimeisessä osiossa – eläkkeenhaltijoiden ei pitäisi olla kovin huolissaan.

Pankki on tehnyt selväksi, että se ei anna rahoitusvakauden aaltoilla kuin tartuntatauti, kun taas eläkkeitä puolustetaan - ja puolustetaankin - äänekkäästi. Loppujen lopuksi kyse on likviditeettikriisistä, ja myyntiä pahentaa käteisen rahan jano marginaalipyyntöjä vastaan.

Sitä paitsi, kun nämä ongelmat on tosiasiassa ratkaistu, eläkkeiden hallussa olevien joukkovelkakirjojen pitäisi maksaa korkeampaa korkoa pitkällä aikavälillä.

Maailmanlopun skenaario on se, että eläkkeet ovat ennakoitua useammin ryhtyneet käyttämään monimutkaisia sijoitusinstrumentteja, kuten sekasortoon sotkeutuneita johdannaisia, jotka ovat joutuneet sotkuun. Tämä voisi aiheuttaa rahastojen arvonmenetyksen, mutta se on kuitenkin hyvin epätodennäköinen skenaario, joka joka tapauksessa vaikuttaisi vain pieneen osaan eläkkeistä.

Mitä tämä tarkoittaa Yhdistyneen kuningaskunnan taloudelle?

Tämä on valtava isku Yhdistyneen kuningaskunnan taloudelle. En usko, että sitä voi liioitella.

Punta on jo hillittömän inflaation edessä ja Yhdysvaltain keskuspankin takana korkojen nousun suhteen.

Valtion lainanottokustannukset ovat nousseet. Lisäkoronnostoja tarvitaan nyt todennäköisesti inflaation kiihdyttämiseksi, mikä nostaa asuntolainakustannuksia. Energiakriisi uhkaa talven tullessa, ja puhuttaessa sähköverkkohäiriöistä ja siitä, että ihmisillä on vaikeuksia lämmittää kotiaan, se ei olisi voinut tulla huonompaan aikaan.

FTSE-osakeindeksiä on myyty aggressiivisesti. Tunnelma on läpi lattian. Se on melkoinen alku kaikin puolin.

Todellisuudessa ehkä pahin kaikista on isku uskottavuuteen. Kun Yhdistynyt kuningaskunta haluaa vakiinnuttaa itsensä yhdeksi maailman suurimmista talouksista ja nyt EU:sta riippumattomana, tällaisia tapauksia ei voi tapahtua.

Talous on edelleen riippuvainen ulkomaisista sijoittajista – se ei ylpeile Yhdysvaltojen talouden vahvuudella, vaikka se tuo paljon suuremman osan energiastaan – ja nykyisessä dollarisoituneessa korkean inflaation ympäristössä tällainen harha-askel on torpedo Yhdistyneen kuningaskunnan markkinoiden uskottavuudelle (kirjoitin täällä siitä, miksi olemme kaikki dollarin vallan alaisia).

Kuinka tämä tapahtui?

Minulla ei ole vastausta tähän.

Tämä oli täysin ennustettavissa oleva skenaario. Kuten kun pudotat pallon kädestäsi, tiedät, että pallo osuu maahan – koska painovoima toimii näin. Samoin useiden veronalennusten ilmoittaminen inflaatiokriisin keskellä johtaa ilmiselvästi joukkovelkakirja-lainojen myyntiin ja nostaa lainanottokustannuksia samalla, kun valuuttasi saa iskuja.

Se todellakin on tavoite; ei ole harmaata aluetta.

Ja kuitenkin, se tapahtui joka tapauksessa. En todellakaan tiedä miksi.