Fed-minuutit lisäävät odotuksia koronnostosyklin päättymisestä

Federal Reserve julkaisi aiemmin tänään virallisen pöytäkirjan Federal Open Market Committeen (FOMC) kokouksesta, joka pidettiin 19.-20.9.2023.

Valiokunnan jäsenet äänestivät kokouksessa yksimielisesti tavoitekoron säilyttämisen puolesta 5,25 % – 5,50 %; supistaa tasetta sallimalla 60,0 miljardin dollarin (48,73 miljardin punnan) erääntyvien treasuurejen ja 35,0 miljardin dollarin MBS:n "robotti" kuukausittain; ja sitoutunut vahvasti pudottamaan inflaation 2 prosentin tavoitteeseen.

On huomattava, että vaikka 12 äänivaltaista jäsentä olivat päätöksessään yksimielisiä, koko 19-jäseninen komitea, joka koostuu Federal Reserve -pankkien pääjohtajista ja pääjohtajista, ei.

Pöytäkirjan mukaan valiokunnan laajat näkemykset taloudesta olivat seuraavat:

Lisäksi valtuusto päätti yksimielisesti säilyttää sekä varantosaldoille maksettavan koron 5,4 %:ssa että ensisijaisen luottokoron 5,5 %:ssa.

Keskeiset takeawayt

Jäsenet olivat suurelta osin samaa mieltä siitä, että kotimaiset ja globaalit näkymät ovat edelleen hämärät ja "erittäin epävarmat".

Vaikka Yhdysvaltain talous on ollut kuluneen vuoden aikana paljon odotettua sitkeämpi, valiokunta korosti, että tulevat korkopäätökset tulee tehdä datalähtöisesti ja niihin on suhtauduttava varoen.

Julkaistussa pöytäkirjassa todettiin, että voimakkaiden työmarkkinoiden, geopoliittisten kitkojen ja tavoitteen yläpuolella olevan inflaation keskellä

Alla oleva kaavio näyttää vähittäiskaupan inflaation viimeisten 12 kuukauden ajalta ja viimeaikaisen nousuvauhdin kahdessa edellisessä raportissa.

Talous ei kuitenkaan ole ilman heikkenemisriskejä, ja osa jäsenistä väittää,

Tämä artikkeli käsittelee Danielle DiMartino Boothin, Quill Intelligencen toimitusjohtajan ja päästrategin sekä Dallasin keskuspankin neuvonantajan vuosina 2006–2015, näkemyksiä rahatalouden viiveiden arvaamattomuudesta.

Komitea totesi, että riskit olivat epävarman tasapainoisia ja "kaksipuolisia", ja ne voivat nostaa inflaatiota liian röyhkeässä ympäristössä tai yritykset irtisanoa työntekijöitä, jos politiikka on liian tiukkaa.

Rahatalouden huipulle on äärimmäisen tärkeää tasapainottaa liiallisen kiristyksen riski ja riittämättömän kiristyksen riski.

Lisävaellukset ovat epätodennäköisiä

Tästä johtuen huolimatta sopimuksesta, jonka mukaan korkojen on pysyttävä korkeammalla pidempään, FOMC näki näkemysten eron lisäkoronnostotarpeesta.

Syyskuun kokouksessa julkistettu tiiviisti seurattu pistekaavio totesi, että kaksi kolmasosaa komiteasta odotti lisäkoronnostoa vuoden loppuun mennessä.

Eräät äänestävät jäsenet, kuten varapuheenjohtaja Philip Jefferson ja Lorie K. Logan, Dallas Fedin pääjohtaja ja toimitusjohtaja, esittivät kuitenkin erimielisyyttä, jotka väittivät, että rahoitusolosuhteet ovat joka tapauksessa kiristymässä, mistä ovat osoituksena korkeammat joukkolainojen tuotot ja lähes 8. % asuntolainan korot.

Lisäksi Fedin hallituksen jäsen Christopher Waller totesi, että korkeat lainakustannukset auttavat torjumaan inflaatiota ja todennäköisesti jakavat tiukemman rahapolitiikan taakan.

Viimeisen 52 viikon aikana 10 vuoden treasuries oli alimmillaan 3,262 %:ssa, äskettäin huipussaan 4,887 %:ssa, ja tällä hetkellä kaupankäynti on 4,575 %.

Kuitenkin, kuten usein tapahtuu, niinkin monimutkainen organismi kuin Yhdysvaltain talous on täynnä ristiriitaisia tietopisteitä ja vastakkaisia argumentteja.

Esimerkiksi Chicagon Fedin National Financial Conditions Index (NFCI), joka edustaa 105 taloudelliseen toimintaan liittyvän muuttujan painotettua keskiarvoa, pysyy negatiivisella alueella, mikä on "historiallisesti yhdistetty keskimääräistä löysempään taloudelliseen tilanteeseen".

Syyskuussa 2023 NCFI oli (-)0,37, kun se oli löystynyt (-)0,1:stä 12 kuukauden ajalta Fedin politiikasta huolimatta.

Viivästyneiden rahatalouden viiveiden, viimeaikaisen joukkolainojen tuottojen nousun ja geopoliittisen epävarmuuden vuoksi Fedin sävy on kuitenkin valppaampi ja haluton sitoutumaan korkeampiin korkoihin.

Tässä artikkelissa käsitellään IMF:n äskettäistä arviota riskeistä, joita syvempi pirstoutuminen aiheuttaa maailmanlaajuisille toimitusketjuille.

EY:n pääekonomisti Gregory Daco lisäsi, että Fedin lähestymistapa on

Markkinat näyttävät yhtyvän tähän arvioon, sillä eilisellä nousulla PPI-datalla on vaimea vaikutus markkinoiden odotuksiin.

Lisätietoja eilisestä PPI-julkaisusta on saatavilla täältä.

Kulutus

Pöytäkirjan pääpaino oli myös kotitalouksien budjettien ja kulutuksen terveydessä.

Luottoehtojen kiristymisen ja finanssipoliittisten kannustimien kiristymisen lisäksi pandemian aikana kertyneet kotitalouksien säästöt ovat lähellä sammumista.

Elokuussa 2023 SF Fedin tutkimuksessa arvioitiin, että taloudessa on alle 190,0 miljardia dollaria ylimääräisiä säästöjä, mikä on alle kymmenesosa vain kaksi vuotta aiemmin.

Tämä todennäköisesti uhkaa kulutuskysyntää tulevina kuukausina ja painaa kotitalouksien budjetteja korkean inflaation keskellä.

Markkinoiden odotukset

CME:n FedWatch Toolin mukaan Fedin rahastojen futuurimarkkinat reagoivat viimeisimpiin minuutteihin nostamalla todennäköisyyttä pitää korkotaso marraskuun kokouksessa 88,2 prosenttiin.

Tämä johtuu PPI:n odottamattomasta noususta, joka johti 2 %:n nousuun koronnoston todennäköisyydessä vuoden toiseksi viimeisessä kokouksessa.

Johtopäätös

Päättäjät pitivät ohjauskoron 5,25–5,50 prosentissa ja olivat yhtä mieltä siitä, että korkojen on pysyttävä rajoittavina, jotta inflaation kiihtymistä voidaan torjua kestävästi.

Samanaikaisesti valiokunnan näkemys on epävarma, jakaa inflaation ja laskun riskien tasapainoa, etenkin kun otetaan huomioon joukkolainojen jyrkästi korkeammat tuotot läpi vuoden, nopeasti muuttuva kansainvälinen tilanne, vahvat työmarkkinat ja kotitalouksien säästämisen heikkeneminen.

Todennäköisesti päättäjien odotetaan ottavan datavetoisen ja varovaisen lähestymistavan eteenpäin, mikä todennäköisesti heijastuu siihen, että ohjauskorko pysyy ennallaan marraskuussa.

Tämä voi osoittautua ratkaisevan tärkeäksi, koska rahatalouden viiveet eivät vielä täysin välity rahoitusjärjestelmän kautta.

CPI-tiedot

Kun otetaan huomioon, että vähittäiskaupan inflaatio on jäähtynyt merkittävästi kesäkuun 2022 huipusta, 9,1 % vuotta aiemmasta, viimeisimmän painoksen 3,7 %:iin vuositasolla, minuutit kallistuivat kaiken kaikkiaan kohti sitä, miten tärkeää on pitää korot näillä tasoilla.

Myöhemmin tänään paljon odotettu kuluttajahintaindeksi syyskuulle 2023 tulee saataville.

TradingEconomics.comin analyytikot panevat merkille, että konsensusennuste on 3,6 % vuotta aiemmasta, mikä on hieman alle viime kuun 3,7 % vuotta aiemmasta, ja vuotuisen perusinflaation odotetaan hidastuvan 4,1 prosenttiin edellisen raportin 4,3 prosentista.

On kuitenkin epätodennäköistä, että Fed muuttaa polkuaan hintavakauteen ennen marraskuun ilmoitusta, kun taas markkinoiden odotukset ovat vakaasti kallistuneet status quon säilyttämiseen.

Koska talouden tulevaisuuteen liittyy paljon epävarmuutta, Fedin kertomus viittaa siihen, että koronnostosykli on lähellä.