Direct Line up 38 % hylättyään Avivan 4,1 miljardin punnan ostotarjouksen: tässä mitä analyytikot ajattelevat siitä

Direct Line Insurance Groupin osakkeet nousivat torstaina peräti 38 % uutisten seurauksena, että Aviva on tehnyt siitä 4,1 miljardin punnan ostotarjouksen, jonka Direct Line on hylännyt kutsuen sitä "opportunistiseksi" ja aliarvostaen yhtiötä.

Osakkeen hinnannousu teki Direct Line -yhtiöstä FTSE 250 -indeksin kärkisijoittajan.

Samaan aikaan Avivan osakkeet laskivat 2,7 prosenttia, mikä sijoitti sen FTSE 100:n suurimpiin häviäjiin.

Avivan ostotarjous, 250 p/Direct Linen osakkeelta, koostui 112,5 p:stä käteisenä ja 0,282 uudesta Avivan osakkeesta sen 18.11. osakekurssin 488p:n perusteella.

Vaikka tarjous edusti 60 %:n palkkiota Direct Linen osakekurssiin verrattuna 18. marraskuuta, autovakuutusyhtiön hallitus hylkäsi sen yrityksen aliarvostavana, varsinkin kun se on läpikäymässä käännettä uuden johtoryhmän alaisuudessa.

Mitä analyytikot ovat mieltä tarjouksesta?

Jefferiesin analyytikot huomauttivat, että ostajan mahdolliset pääoma- ja kulusynergiat oikeuttavat vähintään 270 p:n tarjouksen, mikä tekee siitä realistisemman.

Vaikka he olivat samaa mieltä siitä, että Direct Linen hylkäsi nykyisen tarjouksen, he sanoivat, että oli mahdollista, että korkeampi tarjous voisi tulla, jos hallitus päättäisi käydä keskusteluja Avivan, Jefferiesin kanssa.

Useimmat muut analyytikot olivat kuitenkin eri mieltä Direct Linen kannan kanssa, mutta sanoivat, että sopimuksen makeuttaminen auttaisi pitkälle.

Panmure Gordonin analyytikko Abid Hussain kuvaili tarjousta houkuttelevaksi osakkeenomistajille ja huomautti, että se tarjosi merkittävän lisän Direct Linen markkina-arvoon ennen julkistamista.

"Uskomme, että tarjous noin 250 p osakkeelta tai hieman enemmän on hyvä Direct Linen osakkeenomistajille. Tarjous edustaa 60 %:n preemiota Direct Linen osakkeisiin 18. marraskuuta tai 57,5 %:n preemio eilen sulkemiseen", Hussain sanoi.

"Kustannussäästöjä/synergiaetuja ei ole julkistettu, mutta oletamme vähintään 10 prosentin olevan todennäköinen luku", hän lisäsi.

Hussain ehdotti, että jos DLG:n osakkeet lähestyvät ohjeellista tarjoushintaa 250 p, osakkeenomistajat voisivat harkita joidenkin omistusosuuksien myymistä säilyttäen samalla kiinnostuksensa korkeamman tarjouksen mahdollisuuteen.

Hän vähätteli tarjoussodan todennäköisyyttä, mutta väitti, että "Avivasta tuleva korkeampi tarjous on edelleen erillinen mahdollisuus".

Andreas Van Embden Peel Huntista kuvaili nykyistä tarjousta "kohtuullisena", mutta sanoi, että Aviva "voidaan suostutella lyhentämään kauppaa" noin 260-265 penniin osakkeelta säätönä, joka "voi auttaa tyydyttämään DLG:n hallituksen".

"DLG:n itsenäiseen strategiaan liittyy riskiä, ja jonkin verran nousua Aviva-DLG-yhdistelmässä voisi olla houkutteleva ehdotus, jota meidän mielestämme kannattaa tutkia", hän sanoi.

Matt Britzman, Hargreaves Lansdownin vanhempi osakeanalyytikko huomautti, että koska ehdotettu sopimus ei ole yksinkertainen, 250 p koostuu puolet käteisestä ja puolet Avivan osakkeista, se on lisännyt monimutkaisuutta.

Hän sanoi, että vaikka Direct Line on myös hylännyt useita tarjouksia belgialaiselta vakuutusyhtiöltä Ageasilta aiemmin tänä vuonna, Aviva saattaa olla paremmassa asemassa mahdollisena kumppanina, koska se on läsnä Yhdistyneen kuningaskunnan markkinoilla.

Hän kuitenkin sanoi myös, että vakuutusyhtiön olisi lisättävä tarjoustaan ja hiottava ehdotustaan saadakseen Direct Linen vakavan huomion.

Ehdotuksen ehdot ja Direct Linen läpimenosuunnitelma

Aviva on korostanut kaupan mahdollisia etuja, mukaan lukien "materiaalikustannus- ja pääomasynergiat" Direct Linen 100 miljoonan punnan säästösuunnitelman lisäksi.

Aviva uskoo, että Direct Linen ostaminen nopeuttaisi sen liiketoimintaa Isossa-Britanniassa ja loisi merkittävää lisäarvoa molempien yhtiöiden osakkeenomistajille.

"Ehdotettu hankinta avaisi arvon, jota Direct Linen ei voi saada itsenäisenä kokonaisuutena", Aviva sanoi lausunnossaan.

Vaikka tarjous edusti 60 %:n palkkiota Direct Linen osakekurssiin verrattuna 18. marraskuuta, autovakuutusyhtiön hallitus hylkäsi sen yrityksen aliarvostavana, varsinkin kun se käy läpi käännettä uuden johtoryhmän alaisuudessa.

Direct Linen hallitus sanoi, että sillä "on huomattava vakaumus juuri perustetun johtoryhmämme kykyihin ja se seisoo lujasti heidän strategiamme toteuttamisen takana".

"Tämän strategian mukaisesti yhtiö jatkaa varhaista etenemistä kohti taloudellisia tavoitteitamme ja odottaa houkuttelevansa kasvua kannattavuudessa, pääomanmuodostuksessa ja osakkeenomistajien tuotoissa", yhtiö sanoi.

Vakuutusyhtiön tavoitteena on myös saavuttaa 100 miljoonan punnan kustannussäästöt vuoteen 2025 mennessä, mutta Aviva on ilmoittanut, että jos sopimus toteutuu, se johtaa yli 100 miljoonan punnan kustannussynergioihin.

Direct Line, Ison-Britannian ensimmäinen autovakuutusyhtiö, joka myy vakuutuksia suoraan asiakkaille, on kohdannut haasteita viime vuosina.

Yhtiö on antanut useita tulosvaroituksia, ja sen tulosta on rasittanut pandemian jälkeisten korvauskustannusten nousu.

Tänä vuonna nimitetty toimitusjohtaja Adam Winslow, joka on ollut Avivan entinen johtaja, on johtanut strategista muutosta, joka keskittyy moottori-, koti-, kauppa- ja autovakuutuksiin.

Mitä mahdollinen sopimus tarkoittaa Avivalle

Tämä on toinen Direct Linen ostoyritys vuonna 2024 sen jälkeen, kun se hylkäsi helmikuussa belgialaisen vakuutusyhtiön Ageasin tekemän 3,1 miljardin punnan tarjouksen.

Uusi kiinnostus korostaa Ison-Britannian vakuutusalan kilpailudynamiikkaa, kun suuret toimijat pyrkivät vahvistamaan ja laajentamaan markkinaosuuttaan.

Direct Line on myös tehnyt vaikeita päätöksiä osana rakennemuutoksiaan.

Tässä kuussa yhtiö ilmoitti suunnitelmistaan vähentää 550 työpaikkaa, jotka edustavat 6 prosenttia sen työvoimasta toiminnan tehostamiseksi ja kannattavuuden parantamiseksi.

Deutsche Bankin Rhea Shah suhtautui ehdotettuun sopimukseen optimistisemmin ja totesi sen laajemmat vaikutukset vakuutusalalle.

"Näemme tämän lisäävän luottamusta Ison-Britannian henkilökohtaisiin linjoihin ja näemme synergiaetuja Avivan kannalta", hän sanoi.

Shah kuitenkin varoitti, että nämä edut voivat tulla Avivan vuoden 2025 osakkeiden takaisinostosuunnitelmien kustannuksella.

Kuitenkin, vaikka Direct Line hyväksyisi sopimuksen, se joutuu viranomaisvalvonnan piiriin.

Hussainin mukaan yhdistetty liikennevakuutusmarkkinaosuus jää alan johtavan Admiralin alapuolelle, mutta fuusio voisi hallita kotivakuutusalaa, jossa Avivalla on tällä hetkellä 12 %:n markkinaosuus.

Yhdistyneen kuningaskunnan yritysostosääntöjen mukaan Avivalla on joulukuun 25. päivään asti aikaa tehdä kiinteä tarjous tai vetäytyä.