Costcon osakkeen jyrkkä arvostus herättää huolta: onko aika myydä?

Costco Wholesalen osakkeista on tullut vähittäiskaupan Palantir Technologies, jolla on jyrkkä arvostus ja innokas sijoittajakunta.

Varastojättiläinen tarjoaa edelleen lisäarvoa 77 miljoonalle jäsenelleen maailmanlaajuisesti lyömättömillä tarjouksilla, kuten 4,99 dollarin kanoja ja 1,50 dollarin hot dogin ja soodan yhdistelmällä – ennallaan 40 vuoden ajan.

Tämä uskollisuus on kasvattanut yhtiön osakkeita lähes 600-kertaiseksi sen vuoden 1985 listautumisannin jälkeen.

Sen nykyinen arvostus herättää kuitenkin kriittisiä kysymyksiä sijoittajille.

Costcon osakkeet ovat nousseet 45 % vuonna 2024 saavuttaen 962 dollarin ja kaupankäynnin 53-kertaisella termiinitulolla – tasoilla, joita Tesla kilpailee vain S&P 500:n 20 parhaan yrityksen joukossa.

Silti analyytikot varoittavat Barronin raportissa, että tällaiset ylevät kerrannaiset eivät välttämättä vastaa Costcon ennustettua kasvua, jonka odotetaan olevan keskimäärin 10 % vuosittain osakekohtaisessa tuloksessa tulevina vuosina.

Bull-kotelo COSTille ja sen liiketoimintamallin ansioksille

Arvostusongelmista huolimatta Costcon malli on edelleen suosikki analyytikoiden ja kuluttajien keskuudessa.

Costcon liikevaihdon odotetaan kasvavan 7 prosenttia kuluvalla tilikaudella vuoden 2024 vastaavan voiton jälkeen.

Saman myymälän myynti on kasvanut 5–6 % vuosittain viimeisen kahden vuoden aikana.

Lisäksi Costcon lähes 900 myymälää – 616 Yhdysvalloissa – kasvaa 25–30 vuodessa, mikä kuvastaa sen arvosuuntautuneen lähestymistavan voimakasta kysyntää.

JPMorganin analyytikko Christopher Horvers kehuu Costcon kansainvälistä laajentumista ja panee merkille sen menestyksen jokaisessa maassa, johon se on tullut.

Noin kolmannes sen myymälöistä on ulkomailla, ja uudet paikat vetävät usein pitkiä jonoja, mikä osoittaa brändin yleismaailmallista vetovoimaa.

Lähde: Barron's

Morgan Stanleyn Simeon Gutman jakaa tämän optimismin ennustaessaan kiihtynyttä voiton kasvua.

Hän ylläpitää ylipaino-luokitusta 1 150 dollarin hintatavoitteellaan, mikä tarkoittaa lähes 20 prosentin nousua nykyisestä tasosta.

Jäsenmaksuilla on keskeinen rooli Costcon menestyksessä, ja ne muodostavat noin puolet sen liikevoitosta.

Vuotuisen jäsenmaksun 5 dollarin korotus 65 dollariin syyskuussa 2024 – ensimmäinen nousu seitsemään vuoteen – korostaa entisestään sen kestävyyttä.

On huomattava, että lähes puolet jäsenistä valitsee 130 dollarin Executive-jäsenyyden.

Nämä maksut, joiden uusimisprosentit ylittävät 90 %, tarjoavat tasaisen tulovirran, antavat Costcolle Netflixin kaltaisen houkuttelevuuden ja oikeuttavat yrityksen nauttiman suuren P/E-kertoimen, bulls sanoo.

Costcon korkeaa arvostusta on vaikea perustella, analyytikot ehdottavat varovaisuutta

Brian Yarbrough, Edward Jonesin vähittäiskauppaanalyytikko, korostaa, että Costcon arvo oli 40-kertainen termiinituloihin vuoden 2024 alussa ja 30-kertainen ennen Covid-19-pandemiaa.

Tämä viittaa siihen, että osake saattaa menettää vauhtiaan, kun tulos on linjassa sen nykyisen hinnan kanssa - tai mahdollisesti laskea 15–20 prosenttia markkinoiden laskusuhdanteen tai odottamattoman voiton tai tulojen pienenemisen yhteydessä.

Hän sanoo,

Jos osakkeen arvo palautuu vaatimattomampaan arvoon, joka on 40-kertainen vuoden 2025 ennustettuun tulokseen, sen hinta voi pudota yli 20 prosenttia 725 dollariin.

Costcon osakevertailu muihin teknologiajättiläisiin, Lähde: Barron's

Jopa vertaistensa joukossa Costco näyttää ylihinnoitetulta.

Kasvuosakkeet, kuten Apple, Microsoft ja Nvidia, käyvät kauppaa noin 30-kertaisella termiinitulolla, kun taas Walmart ja Amazon leijuvat 35-kertaisesti.

Costcon hinta-tulos-kasvu-suhde (PEG) on jyrkässä ristiriidassa useimmissa kasvuosakkeissa havaitun kahdesta kolmeen.

Trivariate Researchin analyytikot jakavat varovaisen näkemyksen.

Heidän tiedot osoittavat, että yritykset, jotka ylittävät 50 P/E-suhteen ensimmäistä kertaa, palaavat usein alle 40:n vuoden sisällä, mikä heikentää markkinoita seuraavien kolmen vuoden aikana. He sanovat,

Tätä näkemystä yhtyy Yarbrough, joka korostaa, että Costcon korkealaatuinen maine ei oikeuta sen korkeaa osakekurssia.

"Seuraavien kolmen tai neljän vuoden aikana osakkeen on vaikea menestyä paremmin", hän sanoo.

Kasvukivut: Yhdysvaltojen rajallinen laajentumispotentiaali

Vaikka Costco kukoistaa edelleen, sen kasvuuralla on haasteita.

Smead Value Fundin johtaja Bill Smead korostaa, että Costcon valtava 250 miljardin dollarin vuosimyynti tekee matemaattisesti vaikeaksi ylläpitää aiempia kasvuvauhtia.

Yritys onnistuu edelleen avaamaan uusia myymälöitä vakiintuneilla markkinoilla, kuten Pleasantonissa, Kaliforniassa, ja uusilla alueilla, kuten Scarborough, Maine.

USA:n laajentumisen kiitotie kuitenkin kapenee.

Toimitusjohtaja Ron Vachris on edelleen optimistinen vedoten mahdollisuuksiin hyödyntämättömillä kotimaisilla ja kansainvälisillä markkinoilla, mutta analyytikot, kuten Smead, vertaavat Costcon nykyistä arvostusta 1970-luvun "Nifty Fifty" -osakkeisiin, jotka olivat merkittävästi heikompia seuraavan vuosikymmenen aikana.

Takaisinvetoriskit ja kannattaako osakkeet myydä?

Historia osoittaa, että jyrkät arvostukset vaativat usein korjauksia, eikä Costcon tapaus ole poikkeus.

Trivariate Researchin analyytikot varoittavat, että korkean P/E-suhteen omaavat yritykset menestyvät usein huonommin pitkällä aikavälillä.

Vaikka Costcon perustekijöille ei ole välitöntä uhkaa, laajempi markkinoiden myynti tai odottamaton tulospuute voi laukaista jyrkän laskun.

Lisäksi jäsenmaksujen arvostaminen erillään vähittäiskaupan voitoista – yleinen argumentti härkien keskuudessa – on edelleen kiistanalainen.

Yarbrough väittää, että Costcon kokonaisvaltainen strategia tekee tällaisista eroista epäkäytännöllisiä.

Costcon vahvuudet ovat kiistattomat sen jäsenyyslähtöisestä mallista sen horjumattomaan sitoutumiseen arvoon.

Sen uskollinen asiakaskunta, alhaiset myymälävarkaukset ja kokenut johtoryhmä ovat todisteita sen toiminnallisesta erinomaisuudesta.

Osakkeen arvostus näyttää kuitenkin venyneeltä, etenkin kun otetaan huomioon sen vaatimattomat kasvuennusteet.

Pitkäaikaisten sijoittajien kannalta kysymys ei ole Costcon laadusta, vaan siitä, oikeuttaako sen nykyinen hinta tulevan tuoton.

Takaisinvetoriskien vuoksi sijoittajien saattaa olla nyt aika arvioida uudelleen asemaansa.