Miksi talous ja osakemarkkinat tuntuvat vahvoilta, heikoilta ja rikkinäisiltä kerralla

Jos olet hämmentynyt siitä, mitä taloudelle tapahtuu juuri nyt, et ole yksin. Toisaalta työttömyys on alhainen, osakkeet ovat lähellä kaikkien aikojen korkeimpia ja inflaatio jäähtyy.

Toisaalta kuluttajien luottamus laskee, Fed on jumissa ja kaikki puhuvat edelleen tulleista.

Jotkut numerot kertovat yhden asian. Tunne sanoo toisen. Markkinat eivät näytä välittävän, ennen kuin ne yhtäkkiä välittävät, ja sitten he eivät enää välitä.

Tämä ei ole vain melua. Se on seurausta ristiriitaisista voimista, jotka tapahtuvat kerralla.

Ja he luovat ympäristön, joka tuntuu paperilla vakaalta, mutta käytännössä epävarmalta. Tässä on mitä todella tapahtuu ja mitä sijoittajien pitäisi odottaa seuraavaksi.

Mitä numerot sanovat – ja mitä ne eivät kerro

Aloita kovasta datasta. Yhdysvaltain talous lisäsi toukokuussa 139 000 työpaikkaa.

Työttömyys on 4,2 prosenttia, mikä on historiallisesti katsottuna alhainen. Palkat kasvavat edelleen, 3,9 % vuodentakaisesta.

Osakemarkkinat ovat lähellä ennätyskorkeuksia, ja S&P 500 ja Nasdaq ovat molemmat positiivisia tänä vuonna. Nämä eivät ole taantuman indikaattoreita.

Mutta katsokaa nyt, miltä ihmisistä tuntuu. Kuluttajien luottamus laski kesäkuussa 93:een The Conference Boardin mukaan.

Se on 5,4 prosenttiyksikön pudotus toukokuusta ja alhaisin tänä vuonna.

Seuraavan puolen vuoden odotuksia mittaava indeksi on vielä huonompi. Se putosi 4,6 pistettä, ja harvemmat ihmiset odottivat parempia liiketoimintaolosuhteita tai työmahdollisuuksia.

Tästä katkoksesta hämmennys alkaa. Taloudellinen käyttäytyminen seuraa yleensä tunteita.

Mutta juuri nyt ihmiset sanovat olevansa ahdistuneita. Huolissaan työpaikoista, koroista ja globaaleista riskeistä, samalla kun kulutat ja työskentelevät.

Taloustieteilijät kutsuvat tätä "vibecessioksi". Data näyttää hyvältä. Mieliala ei.

Miksi tullit ovat palanneet tutkaan

Huhtikuussa presidentti Donald Trump keskeytti useimmat uudet tullit 90 päiväksi, lukuun ottamatta Kiinaa koskevia tulleja. Tämä ikkuna päättyy 9. heinäkuuta.

Markkinat jättivät sen tuolloin suurelta osin huomiotta, koska geopoliittiset jännitteet Iranin kanssa olivat nousseet valokeilaan. Mutta sijoittajat kääntävät nyt huomionsa takaisin kauppaan. Ja hyvästä syystä.

Morgan Stanleyn analyytikot sanovat, että tullien inflaatiovaikutus näkyy yleensä kahden tai kolmen kuukauden viiveellä.

Joten vaikka kuluttajahintaindeksitiedot toukokuussa näyttivät pehmeiltä, se ei välttämättä kestä. Loppukesään mennessä tuontitavaroiden hinnat voivat jälleen nousta.

Tämä vaikeuttaisi Fedin perustelemaan korkojen laskua, mitä monet markkinoilla odottavat edelleen tapahtuvan.

Trump on ilmoittanut haluavansa jatkaa niin sanottujen "vastavuoroisten tullien" ajamista maille, jotka hänen mukaansa veloittavat liikaa Yhdysvaltain viennistä.

Ongelmana on, että strategia monimutkaistaa yrityksiä, nostaa tuotantokustannuksia ja lisää epävarmuutta globaaleihin toimitusketjuihin.

Jos tullit napsahtavat takaisin heinäkuussa, yritykset voivat siirtää nämä kustannukset kuluttajille. Inflaatio voi palata juuri kun Fed valmistautuu mahdolliseen koronlaskuun.

Siksi heinäkuun 9. päivän päivämäärällä on enemmän merkitystä kuin markkinat tällä hetkellä tunnustavat.

Fed on jumissa ja kaikki tietävät sen

Federal Reservellä on uskottavuusongelma. Ei siksi, että se olisi väärin, vaan siksi, että se on rajoitettua.

Puheenjohtaja Jerome Powell on sanonut, että Fed ei laske korkoja ennen kuin se on varmempi siitä, että inflaatio on hallinnassa. Mutta tullien pitkittyessä ja kasvun hidastuessa paine toimia kasvaa.

Gallupin taloudellinen luottamusindeksi on edelleen negatiivinen, kesäkuussa -14. Se on hieman enemmän kuin toukokuussa, mutta silti alhainen. 60 prosenttia amerikkalaisista sanoo, että talous huononee.

Useimmat Fedin virkamiehet odottavat edelleen, mutta jotkut vaativat toimia heinäkuussa.

Fedin kokousta ei pidetä elokuussa. Tämä lisää kiireellisyyttä seuraavaan päätökseen.

Ongelmana on, että Fed ei hallitse tulleja. Se reagoi niiden vaikutuksiin. Jos inflaatio kiihtyy myöhemmin tänä kesänä kauppapolitiikan vuoksi, koronlaskut voivat viivästyä.

Mutta jos kulutus hidastuu ensin, Fed voi joutua leikkaamaan joka tapauksessa.

Powellin tiimi navigoi nyt sekä inflaatio- että taantumapelkojen kanssa samanaikaisesti. Se on harvinainen ja epämukava paikka olla.

Onko geopolitiikka nyt poissa pöydältä?

Ei täysin. Mutta se on haalistunut toistaiseksi. Aiemmin tässä kuussa Yhdysvallat ja Iran sopivat pysäyttävänsä eskaloitumisen lyhyen sotilaallisen vaihdon jälkeen.

Tulitauko aiheutti öljyn hinnan laskun lähes 6 % yhdessä viikossa, mikä helpotti pelkoa maailmanlaajuisista toimitushäiriöistä.

Öljyn hinnan lasku ruokki lyhyttä markkinarallia. Energiakäyttöinen täyttöpaine helpottui.

Mutta Lähi-itä ei ole täysin ratkaistu. Eivät myöskään Yhdysvaltojen ja Kiinan kauppasuhteet. Taiwan on edelleen leimahduspiste.

Ja Euroopan unioni on vihjaillut omista vastatulleistaan, jos Trump laajentaa strategiaansa pidemmälle. Tällaisessa ympäristössä volatiliteetti voi palata nopeasti.

Markkinat lyövät vetoa rauhasta. Mutta jos uusi leimahduspiste ilmaantuu, kuten Aasiassa, Ukrainassa tai jopa kotimaassa, sijoittajien luottamus voi jälleen muuttua.

Geopolitiikka ei ohjaa markkinoita tänään, minkä vuoksi reaktio viimeisimpään kehitykseen oli vaimea. Mutta huoli ei ole kadonnut.

Kuluttajien luottamus tikittää todennäköisesti vielä alaspäin kesäkuussa, koska se on jäljessä oleva indikaattori.

Mitä seuraavaksi? Seurattavat skenaariot ja signaalit

Tärkein edessä oleva päivämäärä on 9. heinäkuuta. Silloin Valkoisen talon on päätettävä, jatketaanko tullitaukoa vai jatketaanko kauppasotastrategiaansa.

Tauon pidennys voisi rauhoittaa inflaatiopelkoja ja antaa Fedille enemmän liikkumavaraa laskea korkoja heinä- tai syyskuussa.

Uudelleen eskaloituminen nostaisi todennäköisesti inflaation takaisin ja pakottaisi Fedin pysymään paikallaan.

Toinen keskeinen signaali on kuluttajien käyttäytyminen. Toistaiseksi kuluttajat sanovat olevansa huolissaan, mutta he kuluttavat silti.

Jos vähittäismyynti ja autojen ostot laskevat jyrkästi heinä- ja elokuussa, se voi olla hetki, jolloin tunnelma vihdoin saavuttaa todellisuuden.

Seuraa myös tarkasti seuraavaa kuluttajahintaindeksiraporttia. Jos hintapaineet kasvavat, erityisesti kauppaan sidotuissa tavaraluokissa, se vahvistaa Morgan Stanleyn teesin tullien aiheuttamasta viivästyneestä inflaatiosta.

Tämä vaikeuttaisi Fedin polkua ja lisäisi markkinoiden volatiliteettia Q3:lla.

Myös poliittinen riski on olemassa. Trumpin kannatus oli 40 prosenttia ennen Iranin iskuja; hänen toisen kautensa alhaisin. Kun monet amerikkalaiset paheksuvat Trumpin toimia, se voi pudota entisestään.

Kauppasodat, jotka vahingoittavat hintoja ja luottamusta, voivat painaa entisestään.

Mutta hallinto saattaa myös pitää niitä välttämättöminä teollisuusvaltioiden äänestäjien tuen vahvistamiseksi ennen vuoden 2026 välivaaleja.

Jos tullit jatkuvat heinäkuussa, inflaatio kiihtyy elokuussa ja Fed epäröi leikata syyskuussa, markkinat voivat vetäytyä nykyisistä huipuistaan.

Mutta jos tullit pysyvät tauolla, inflaatio pysyy vakaana ja Fed leikkaa heinäkuussa, laajempi ralli voi jatkua syksyyn.

Joka tapauksessa selkeys ei tule pelkästä datasta. Se riippuu politiikasta ja ajoituksesta. Tällä hetkellä meillä on vähän kumpaakaan.

Siksi kaikki tuntuu hämmentävältä.