Core Scientific -sopimus paljastaa halkeamia CoreWeaven härkätapauksessa

Core Scientificin osakkeet romahtivat sen jälkeen, kun tekoälypilvipalvelujen tarjoaja CoreWeave ilmoitti suunnitelmistaan ostaa datakeskusyritys osakekaupalla, mikä uhmaa tyypillistä markkinoiden reaktiota hankintauutisiin.

Sen sijaan, että Core Scientificin osake olisi noussut vastaamaan ostohintaa, se putosi 25 % ja päätyi keskiviikkona 13,43 dollariin, mikä on paljon alle kaupan implisiittisen arvon.

Kaupankäyntimalli osoittaa, että sijoittajat odottavat CoreWeaven osakekurssin merkittävää laskua ennen kuin sen Core Scientificin hankinta on saatu päätökseen.

Yrityskaupan odotetaan toteutuvan neljännellä vuosineljänneksellä.

Kaupan arvo riippuu epävakaista CoreWeave-osakkeista

Maanantaina julkistetun sopimuksen mukaan Core Scientificin osakkeenomistajat saisivat 0,1235 CoreWeaven osaketta jokaista Core Scientificin osaketta kohden.

CoreWeaven kauppaa edeltävällä kaupankäyntihinnalla 165,20 dollarilla se tarkoitti 20,40 dollarin arvoa Core Scientificin osakkeelta.

CoreWeaven osakkeet ovat kuitenkin jo pudonneet 153,05 dollariin, mikä on vetänyt implisiittisen kaupan arvon 18,90 dollariin.

Tämäkin luku voi olla liian optimistinen. Optiomarkkinoiden hinnoittelun perusteella CoreWeave-osakkeella voi käydä kauppaa lähempänä 115 dollaria marraskuuhun mennessä.

Tällä hinnalla kaupan arvo Core Scientificin osakkeenomistajille olisi vain 14,20 dollaria – taso, joka on paljon lähempänä sitä, missä osakkeilla käydään tällä hetkellä kauppaa.

Tämä epävarmuus johtuu kaupan keskeisestä piirteestä: siitä puuttuu tavanomaiset suojat, jotka usein sisältyvät kaikkien osakkeiden fuusioihin.

Core Scientificin osakkeenomistajia ei ole turvaamassa hintakaulusta tai lattiaa, jos CoreWeaven osake laskee ennen kaupan toteutumista.

Tämä puute on jättänyt sijoittajat varovaisiksi ja osakkeen haavoittuvaiseksi.

Arbitraasikauppiaat pysyvät varovaisina

Normaalisti näin suuri alennus nykyisen kaupankäyntihinnan ja implisiittisen sopimuksen arvon välillä houkuttelisi fuusioarbitraasikauppiaita, jotka toivovat hyötyvänsä erosta.

Mutta hintasuojan puute ja volatiliteetti CoreWeaven osakkeessa vaikeuttavat tällaisia vetoja.

"Optiomarkkinoiden avulla voit tällä hetkellä ostaa tai myydä CoreWeaven osakkeita marraskuussa hintaan 115 dollaria", sanoo Kevin Mak, kauppias ja Stanford Graduate School of Businessin reaaliaikaisen analyysin ja sijoituslaboratorion johtaja Barronin raportissa.

"Tämä ei ole tuomio; tähän markkinat hinnoittelevat sen."

Painetta lisää se, että CoreWeave on runsaasti arvostettu osake.

Listautumisannin jälkeen yhtiö on noussut 283 % kolminumeroisen liikevaihdon kasvun ja rajoitetun osakelikviditeetin ansiosta.

Sen kauppa on kuitenkin 8,7-kertainen ennustettuun 12 kuukauden myyntiin verrattuna, mikä on lähes kaksinkertainen Nasdaq Compositen keskiarvoon 4,4 verrattuna.

CoreWeaven keskimääräinen Wall Streetin hintatavoite on 94,56 dollaria, mikä viittaa siihen, että se on edelleen laskussa nykytasosta.

Lukituksen päättyminen voi laukaista osakepaineen

Sijoittajien huolet voivat voimistua elokuussa, kun CoreWeaven listautumisannin lukitusaika päättyy.

Varhaiset tukijat – mukaan lukien Magnetar Financial, joka omistaa yli 30 prosenttia yhtiöstä – voivat vapaasti purkaa osakkeensa.

Magnetarin osuus, jonka arvo on noin 14,7 miljardia dollaria, muodostaa kolme neljäsosaa sen salkusta.

Altistumisen vähentäminen voi tulvia markkinoille osakkeilla ja laskea hintoja.

Huolimatta CoreWeaven strategisista perusteluista ostaa Core Scientificin – pääasiassa saadakseen hallintaansa jo vuokraamansa datakeskuskapasiteetin – sijoittajat ilmaisevat epäilyksiä sen arvostuksen kestävyydestä ja kauppaehtojen oikeudenmukaisuudesta.