Analyysi: EU:n uudet pakotteet heikentävät dieselmarkkinoita, hinnankorotuksia odotettavissa

Commerzbank AG:n mukaan Euroopan unionin viimeisin Venäjän vastainen pakotekierros, joka hyväksyttiin viime perjantaina, aiheuttaa merkittäviä aaltoja globaaleilla dieselmarkkinoilla.

Öljyn hintakaton alentamisen, laajennetun "varjolaivaston" mustan listan ja venäläisten jalostettujen öljytuotteiden lähestyvän tuontikiellon myötä EU tehostaa ponnistelujaan Moskovan energiatulojen hillitsemiseksi.

Volatiliteettiin liittyvät huolenaiheet

Nämä toimenpiteet tulevat kuitenkin kysyntähuipun ja historiallisen alhaisten tislevarastojen aikaan, mikä herättää huolta hintojen epävakauden lisääntymisestä.

18. pakotepaketti on leikannut öljyn hintakattoa 60 dollarista 47,6 dollariin ja ottanut käyttöön puolivuosittaisen tarkistusmekanismin, jolla yläraja pidetään 15 % markkinahinnan alapuolella.

Myös pakotteiden kohteena olevien venäläisten "varjolaivaston" tankkereiden määrä on noussut 444:ään.

Uusi tuontikielto venäläisestä öljystä jalostetuille öljytuotteille on määrä asettaa ensi vuoden tammikuun puoliväliin, mikä on suora vastaus Venäjän kestävään öljynvientiin aiemmista pakotteista huolimatta.

"Venäjän öljynvienti ei ole juurikaan vähentynyt Ukrainan sodan alkamisen jälkeen tiukemmista pakotteista huolimatta", Commerzbank AG:n hyödykeanalyytikko Barbara Lambrecht sanoi raportissaan.

Lopulta uusia ostajia on löydetty (Kiina, Intia ja Turkki).

Lähde: Commerzbank Research

EU:n keskeinen huolenaihe on epäilty venäläisen öljyn jälleenvienti jalostetussa muodossa.

Vaikka EU on asettanut venäläisten öljytuotteiden vientikieltoon helmikuusta 2023 lähtien, Bloombergin analysoimat tankkeritiedot viittaavat siihen, että noin 15 prosenttia EU:n dieselin tuonnista on peräisin Intiasta ja Turkista.

On vahva epäilys, että tämä diesel on valmistettu suhteellisen halvasta venäläisestä öljystä. Merkittävänä siirtona intialainen öljynjalostamo, jonka Venäjän suurin öljyntuottaja omistaa lähes puolet, on nyt lisätty EU:n pakotelistalle.

Tämä "pesulaefekti", jossa venäläistä raakaöljyä jalostetaan muualla ja viedään sitten uudelleen Eurooppaan, korostaa energiapakotteiden täytäntöönpanon monimutkaisuutta.

Tällaisten tuotteiden tulevalla tuontikiellolla pyritään tukkimaan tämä porsaanreikä, mutta sen täytäntöönpano kohtaa todennäköisesti merkittäviä haasteita.

Jännittyneet dieselmarkkinat ja nousevat hinnat

Lähestyvä tuontikielto tuo dieselmarkkinoille uuden haasteen, joka osuu samaan aikaan sen huippukysyntäkauden kanssa.

Markkinat ovat jo kokeneet huomattavaa painetta viime viikkoina, ja Commerzbankin mukaan kaasuöljyn halkeamien leviäminen – jalostuksen kannattavuuden keskeinen indikaattori – on noussut 9–26 dollaria tynnyriltä kesäkuun puolivälistä lähtien.

Tällaiset jyrkät hintaliikkeet ovat epätavallisia dieselmarkkinoilla kesäkuukausina, joihin tyypillisesti vaikuttaa enemmän raakaöljyn hinta.

Ensisijainen tekijä tämän volatiliteetin takana on tislevarastojen merkittävä lasku teollisuusmaissa, Lambrecht sanoi.

OECD:n kaupalliset varastot ovat pudonneet vuoden ensimmäisinä kuukausina selvästi alle viiden vuoden keskiarvon, ja varastot ovat erityisen alhaiset eurooppalaisissa OECD-maissa.

Tämä suuntaus jatkuu, sillä Amsterdamin, Rotterdamin ja Antwerpenin alueen kaasuöljykannat ovat nyt 15 prosenttia alle pitkän aikavälin keskiarvonsa, mikä on jyrkkä kontrasti ensimmäiseen neljännekseen, jolloin ne olivat vielä selvästi tämän tason yläpuolella.

Lambrecht sanoi:

Euroopan tuontiriippuvuus ja muuttuvat kauppareitit

EU, jonka osuus dieselin maailmanlaajuisesta kysynnästä vuonna 2024 oli noin 15 prosenttia ja jonka päivittäinen kulutus oli 4,7 miljoonaa tynnyriä, on erittäin riippuvainen tuonnista.

Yhdysvallat on noussut tässä yhteydessä ratkaisevaksi toimittajaksi.

Useiden vuosien laskun jälkeen Yhdysvaltain dieselin vienti kasvoi viime vuonna jyrkästi noin 1,3 miljoonaan tynnyriin päivässä.

Vaikka Latinalainen Amerikka on edelleen suurin asiakas, myös Eurooppaan on virrannut merkittäviä määriä EU:n Venäjää vastaan asettaman kauppasaarron jälkeen.

Alankomaat tärkeänä tuontikeskuksena sai viime vuonna yli 100 000 tynnyriä päivässä, kun taas Iso-Britannia osti noin 80 000 tynnyriä.

Yhdysvaltain dieselin viennin kasvu on kuitenkin pysähtynyt vuoden alusta lähtien.

Lähde: Commerzbank Research

Yhdysvaltain keskitislevarastot ovat tällä hetkellä noin 20 % pienemmät kuin tavallisesti tähän aikaan vuodesta, mikä vaimentaa toiveita viennin jyrkästä kasvusta lähitulevaisuudessa.

"Ottaen huomioon erittäin alhaiset varastot, Yhdysvalloissa prioriteetti on todennäköisesti varastojen kasvattaminen ensi talvea varten", Lambrecht huomautti.

Kiina ja Saudi-Arabia: viennin epävarmuustekijät

Toinen merkittävä toimija globaaleilla dieselmarkkinoilla, Kiina, on myös ollut viime aikoina varovainen viennin suhteen.

Heikosta kotimaisesta kysynnästä huolimatta Kiinan dieselin vienti oli tämän vuoden ensimmäisellä puoliskolla keskimäärin hieman yli 115 000 tynnyriä päivässä, mikä on huomattavasti vähemmän kuin huippuvuosina.

Alhaiset marginaalit ja rajalliset valtion vientikiintiöt ovat todennäköisesti myötävaikuttavia tekijöitä. Säiliöalusten tietoihin perustuvat markkinaraportit osoittavat kuitenkin dieselin viennin merkittävän kasvun heinäkuussa, Lambrecht huomautti.

Houkuttelevammat crack-erot voivat myös kannustaa Saudi-Arabiaa, toista suurta dieselin viejää, lisäämään tarjontaansa maailmanmarkkinoille.

Huthikapinallisten viimeaikaiset hyökkäykset kauppalaivoja vastaan Jemenissä ovat kuitenkin tehneet lyhimmästä kuljetusreitistä Aasiasta Eurooppaan vaarallisen, mikä saattaa vaikeuttaa toimituksia.

Näkymät: korkeat hinnat ja kysynnän kasvu

Tätä taustaa vasten dieselmarkkinoiden halkeamien leviämisen jyrkän laajenemisen odotetaan kääntyvän osittain, Lambrecht sanoi.

Alhaisten varastojen vuoksi halkeamien leviämisen Euroopan markkinoilla odotetaan kuitenkin pysyvän korkeana.

Myös talouden lievä elpyminen tärkeillä Euroopan myyntimarkkinoilla tukee hintoja.

Euroalue hyötynee EKP:n koronlaskuista, ja Saksan ennustetaan saavan lisäpotkua julkisesta kysynnästä vuonna 2026.

Dieselin kysynnän odotetaan piristyvän hieman myös OECD:n ulkopuolella.

Kaiken kaikkiaan IEA ennustaa dieselin maailmanlaajuisen kysynnän yli kaksinkertaistuvan ensi vuonna kuluvaan vuoteen verrattuna, reilut 110 tuhatta tynnyriä päivässä.

"Odotetun raakaöljyn hinnan laskun mukaisesti odotamme nyt dieselin hinnan olevan 660 dollaria tonnilta vuoden lopussa", Lambrecht päättää ja tarkistaa aiempaa 630 dollarin ennustettaan.

Tiukempien pakotteiden, alhaisten varastojen ja kasvavan kysynnän yhtymäkohta viittaa haastavaan ja mahdollisesti kalliiseen ajanjaksoon globaaleille dieselmarkkinoille.