Rikastuuko Amerikka todella tullituloilla?

Yhdysvallat kerää enemmän tullituloja kuin koskaan nykyhistoriassaan.

Pelkästään heinäkuussa se nosti lähes 30 miljardia dollaria tulleista. Tämä seuraa 26,6 miljardia dollaria kesäkuussa ja 22,2 miljardia dollaria toukokuussa.

Nämä ovat ennätyslukuja. Nykyisellä tahdilla vuotuiset tariffitulot voivat nousta 308 miljardiin dollariin, mikä on nelinkertainen hyppy viime vuodesta.

Nämä rahat tulevat jostain. Ja sen vaikutus alkaa näkyä Washingtonin tilinpäätöksissä, yritysten taseissa, kuluttajakäyttäytymisessä ja maailmantaloudessa.

Kuinka Yhdysvallat teki sodanjälkeisen ennätyksen tulleissa

Elokuussa presidentti Trumpin uudet kauppatoimet tulivat virallisesti voimaan ja nostivat tulleja lähes kaikissa tärkeimmissä Yhdysvaltain kauppakumppaneissa.

Yhdysvaltain keskimääräinen tulli on nyt 15,2 prosenttia, kun se vuosi sitten oli vain 2,3 prosenttia.

Se on korkein sitten toisen maailmansodan, Bloombergin mukaan.

Uusi rakenne sisältää 15 prosentin tullit Euroopasta, Japanista ja Etelä-Koreasta tuleville tavaroille.

Intian kaltaisia maita uhkaavat 50 prosentin tullit , koska ne eivät ole päässeet neuvottelusopimukseen. Muut hinnat yksinkertaisesti määrättiin.

Näiden nostojen alkamisen jälkeen maaliskuussa Yhdysvaltain tullitulot ovat kasvaneet räjähdysmäisesti.

Tullit toivat maaliskuussa 8,2 miljardia dollaria, jota seurasi jyrkkä hyppy 15,6 miljardiin dollariin huhtikuussa.

Heinäkuuhun mennessä kuukausitulot olivat 29,6 miljardia dollaria. Kolmen kuukauden aikana toukokuusta heinäkuuhun kerättiin 77 miljardia dollaria.

Se oli enemmän kuin koko tilikausi 2024.

Jos nykyinen vauhti jatkuu, tariffitulojen odotetaan nousevan 308 miljardiin dollariin vuoteen 2025 mennessä.

Kontekstin vuoksi se on lähes sama summa, jonka Yhdysvaltain hallitus keräsi yhtiöveroina viime vuonna, mikä oli 366 miljardia dollaria.

Tulleista on tullut huippuluokan verolähde.

Kuka siis maksaa tämän?

Se ei ole Kiina, Eurooppa tai Intia. Yhdysvaltain tulli- ja rajavartiolaitos kerää tulleja amerikkalaisilta maahantuojilta.

Nämä ovat veroja, joita yhdysvaltalaiset yritykset maksavat tuodessaan tavaroita maahan.

Tässä skenaariossa maahantuojat joutuvat valitsemaan. Joko he ottavat kustannukset vastaan ja siirtävät ne kuluttajille tai etsivät vaihtoehtoisia toimittajia.

He eivät voi lähettää laskua ulkomaiselle hallitukselle.

Se, saavuttavatko kustannukset loppuasiakkaan, riippuu siitä, kuinka paljon hinnoitteluvoimaa yrityksellä on.

Jos kuluttajat vastustavat, yritykset eivät voi nostaa hintoja menettämättä myyntiä.

Autojen kaltaisilla markkinoilla tämä vastus on nyt nähtävissä. Vuosien pandemian aikaisen hintainflaation jälkeen uusien autojen hinnat ovat lakanneet nousemasta.

Jotkut mallit ovat alkaneet laskea.

Tämä asettaa paineita yrityksille, joilla on globaaleja toimitusketjuja. GM odottaa 5 miljardin dollarin tullikustannuksia tänä vuonna. Ford nosti arvionsa 2 miljardiin dollariin.

Yritykset, jotka rakensivat tuotantoverkostonsa Meksikoon, Etelä-Koreaan ja Kiinaan, joutuvat nyt maksamaan korkeampia kustannuksia samoista tuotteista, joita ne ovat aina myyneet.

Joillakin on vähemmän liikkumavaraa. Vuosien 2020–2022 vapaasti kuluttava kuluttajaympäristö on poissa.

Alennukset ovat palanneet. Varasto kasvaa. Marginaalit ovat kiristymässä.

Todellisuus on suoraviivainen. Tullit ovat vero yhdysvaltalaisille yrityksille. Ne vaikuttavat talouden kustannusrakenteeseen riippumatta siitä, siirretäänkö ne eteenpäin vai eivät.

Tapahtuuko takaisinsijoittaminen todella?

Yksi tullipolitiikan keskeisistä väitteistä on, että se tuo tuotannon takaisin Amerikkaan. Ja on joitain merkkejä siitä, että se on alkamassa.

Tehdasrakentaminen on lisääntynyt jyrkästi vuodesta 2022 lähtien. Kuukausittaiset menot uusiin teollisuusrakennuksiin ovat nyt 18–20 miljardia dollaria.

Se on kolminkertainen taso kahden vuoden takaiseen tasoon verrattuna.

Suuret yritykset ovat ilmoittaneet uusista tuotantolinjoista ja toimitusketjun muutoksista.

Mutta nämä projektit vievät aikaa. Jopa tuotannon siirtäminen olemassa olevaan laitokseen voi kestää kuukausia. Uuden rakentaminen ja varustaminen vie vuosia.

Ja siinä on ydinristiriita. Jos palauttaminen onnistuu ja tuonti vähenee, myös tullitulojen pitäisi laskea.

Et voi kerätä satoja miljardeja tuontiveroista ja samanaikaisesti väittää, että kotimainen tuotanto on korvannut ulkomaisen tarjonnan.

Toisen täytyy kaatua, jotta toinen nousee.

Ja Institute for Supply Managementin viimeisimmät tiedot osoittavat hyvin erilaisen kuvan kentällä.

Yhdysvaltain tehdastoiminta supistui heinäkuussa nopeinta vauhtia yhdeksään kuukauteen.

Tilaukset kutistuivat. Työllisyys putosi alimmalle tasolle viiteen vuoteen. Se on viisi peräkkäistä kuukautta supistumista.

Siksi tullitulot kasvavat huimasti, mutta kotimainen valmistus vähenee.

Jos palauttaminen toimisi laajassa mittakaavassa, tuonti vähenisi, tullitulot vähenisivät ja tehtaiden tilaukset ja työpaikat lisääntyisivät.

Päinvastoin on tapahtumassa.

Mitä kuluttajat kertovat meille

Tullien nousu tapahtuu aikana, jolloin yhdysvaltalaiset kuluttajat muuttavat käyttäytymistään. Inflaatio on jäähtynyt, mutta hintaherkkyys on palannut.

Uusien ajoneuvojen kuluttajahintaindeksi on nyt laskenut kolme kuukautta peräkkäin. Vaatteiden ja jalkineiden hinnat ovat tasaiset tai hieman laskeneet vuodentakaisesta.

Kestotavaroiden inflaatio on pysähtynyt. Kuluttajat eivät ole enää valmiita maksamaan pandemian jälkeisiä korkeita hintoja.

Vähittäiskauppiaat vastaavat alennuksilla. Heillä on myös vaikeuksia siirtää uusia kustannuksia.

Monet nostivat hintoja paljon enemmän kuin tuotantokustannukset pandemian aikana.

Tämä marginaalin kasvu on nyt kääntymässä. Yritykset ovat palanneet tarjoamaan kannustimia ja kampanjoita.

Walmart ja Target laskevat hintoja keskeisissä kategorioissa. Brändit kilpailevat jälleen arvolla.

Tässä ympäristössä tullit toimivat piiloverona; sellainen, joka puristaa voittoja ilman, että se näkyy selvästi tarrojen hinnoissa.

Toistaiseksi laajemmat inflaatiotiedot eivät ole nousseet. Tämä johtuu suurelta osin siitä, että yritykset ovat absorboineet vaikutuksen.

Mutta asiantuntijat varoittavat, että tämä ei voi jatkua loputtomiin. Jos tuotantokustannukset jatkavat nousuaan, paine saavuttaa lopulta kuluttajat.

Mitä markkinat näkevät nyt

Sijoittajat seuraavat tullitarinaa tarkasti. Markkinat laskivat, kun Trumpin uusi politiikka julkistettiin, mutta toipuivat sen jälkeen, kun yritykset ehdottivat, että lyhyen aikavälin vaikutukset olivat hallittavissa. Mutta näitä näkymiä testataan nyt.

Viime viikkoina suuret pankit ovat antaneet varoituksia. He odottavat S&P 500:n vetäytyvän tulevina kuukausina vedoten heikentyvään kasvuun, hidastuvaan kulutuskulutukseen ja kaupan epävarmuuteen.

Tariffeille alttiiden alojen tulosraportit osoittavat halkeamia. Autoyritykset, vähittäiskauppiaat ja kulutustavarayritykset ovat alkaneet tarkistaa ennusteitaan.

Samaan aikaan on optimismin taskuja. Teknologia- ja tekoälysektorit kestävät. Mutta laajemmat markkinat eivät enää pidä tulleja ei-tapahtumana.

Myös uusia tariffeja koskevat oikeudelliset haasteet ovat käynnissä. Trump on luottanut hätävaltuuksiin ja voimassa olevaan kauppalakiin uusimpien toimenpiteiden määräämiseksi.

Jotkut oikeusoppineet väittävät, että nämä toimet eivät välttämättä kestä oikeudessa. Jos ne poistetaan, se voi pakottaa palautuksiin, häiritä finanssipoliittisia ennusteita ja lisätä epävarmuutta.

Terävin totuus: Tämä ei ole ilmaista rahaa

On kiistatonta, että Yhdysvallat kerää valtavia summia rahaa tullien kautta. Se on tosiasia.

Mutta se, mistä se tulee, on yhtä tärkeää kuin se, kuinka paljon sitä on.

Tämä ei ole uutta vaurautta. Sen tulot saadaan kotimaisesta taloudesta.

Yritykset maksavat enemmän tavaroiden siirtämisestä maahan. Jotkut välittävät sen eteenpäin. Toiset leikkaavat marginaaleja.

Palauttamisen osalta tullit eivät korvaa ulkomaista tuotantoa yhdysvaltalaisella tuotannolla.

He verottavat samoja toimitusketjuja kuin ennenkin, mutta kalliimmilla kustannuksilla.

Jos tavoitteena on vähentää kauppavajetta ja rakentaa teollisuutta uudelleen, kustannukset maksetaan etupainotteisesti yksityisen sektorin verojen kautta. Toistaiseksi hyödyt, jos niitä tulee, ovat tulevaisuudessa.