Onko Kiinalla yliote Trumpin uudessa kauppasodassa?

Donald Trumpin uusi suunnitelma kaksinkertaistaa tullit kaikelle Kiinan tuonnille on sytyttänyt uudelleen yhden maailman tärkeimmistä taloudellisista kilpailuista. Eikä se ole edes ensimmäinen kerta tänä vuonna.

Nykyinen tilanne ulottuu uutta tullitaistelua pidemmälle. Se on ajan mittainen taistelu, sillä Kiina on löytänyt paljon tehokkaamman välineen kuin tuontitullit, ja se käyttää sitä jo.

Sijoittajien, jotka luulivat ymmärtävänsä kauppasodan riskit, on ehkä harkittava tätä asiaa uudelleen.

Hauras aselepo purkautuu

Perjantaina globaalit markkinat tunsivat ensimmäisen järistyksen uudesta Yhdysvaltojen ja Kiinan välisestä kauppashokista. Trump ilmoitti 100 prosentin lisätullista jokaiselle kiinalaiselle tuotteelle, joka saapuu Yhdysvaltoihin 1. marraskuuta alkaen.

SandP 500 laski jyrkästi uutisen myötä ja kirjasi suurimman yhden päivän pudotuksensa sitten huhtikuun. Nasdaq putosi yli 3 %.

Pekingissä viranomaiset syyttivät Washingtonia "kaksinaismoraalista" ja varoittivat "vastatoimista". He vihjasivat myös, että Kiina ei peräänny.

Toukokuussa solmittu väliaikainen aselepo oli alentanut tulleja ja avannut uudelleen joitakin kauppakanavia.

Mutta jokainen hallitus tulkitsi sopimusta eri tavalla. Xi Jinping piti sitä uusien rajoitusten jäädyttämisenä. Trumpin hallinto näki sen vain tullien mukauttamisena.

Kun Yhdysvallat tiukensi kehittyneiden sirujen vientisääntöjään viime kuussa, Kiina päätteli rikkoneensa sopimusta. Uusi tulliuhka seurasi päiviä myöhemmin, joten aselepo on nyt käytännössä kuollut.

Pekingin uusi suosikkiase

Aiemmissa kiistoissa Kiina on vastannut omilla tulleillaan. Nyt se tähtää johonkin paljon arkaluonteisempaan asiaan, joka on aika.

Marraskuun 8. päivästä alkaen Kiina vaatii valtion lupia verkkomittakaavan litiumakkujen, katodi- ja anodimateriaalien sekä akkujen valmistuskoneiden vientiin.

Nämä ovat nykyaikaisen energian varastoinnin ja sähköajoneuvojen ydin. Politiikan avulla Kiina voi päättää, kuka vastaanottaa lähetyksiä ja milloin.

Bloombergin tiedot osoittavat , että Kiina tuottaa noin 96 prosenttia maailman anodimateriaaleista, 85 prosenttia katodeistaan ja noin 90 prosenttia harvinaisista maametalleista, joita käytetään kaikessa tuuliturbiineista ohjuksiin. Noin 65 % Yhdysvaltojen verkkomittakaavan akkutuonnista on tänä vuonna tullut suoraan Kiinasta.

Tämä tarkoittaa, että Yhdysvaltojen energiamurros, jota datakeskusten tehotarpeet ja tekoälyinfrastruktuurin kasvu jo ennestään venyttävät, on nyt vahvasti riippuvainen Kiinan viennistä.

Jos lisenssit viivästyvät edes muutaman viikon, amerikkalaiset akku- ja puolustusvalmistajat voivat kohdata välitöntä pulaa.

Yhdysvallat voi nostaa hintoja tulleilla, mutta Kiina voi pysäyttää toimitukset yhdellä kynänvedolla. Ensimmäinen vahingoittaa voittoja. Toinen pysäyttää tuotannon.

Tuttu kaava markkinoilla

Sijoittajat ovat nähneet tämän elokuvan ennenkin. Elokuussa 2019 Trump määräsi amerikkalaisia yrityksiä "etsimään vaihtoehtoja" Kiinalle, mikä lähetti markkinat jyrkästi alaspäin. Kolme päivää myöhemmin hän kertoi toimittajille, että Kiina halusi keskustella, ja osakkeet nousivat.

Saman vuoden toukokuussa twiitti korkeammista tulleista aiheutti maanantain romahduksen, jota seurasi viikon puolivälissä elpyminen, kun neuvottelut jatkuivat.

Sama tapahtui 1. elokuuta, kun uusi aggressiivisten tullien aalto kymmeniä kauppakumppaneita vastaan laukaisi maailmanlaajuisten markkinoiden luisun. Jälleen kerran markkinat avautuivat jälleen vihreänä maanantaina 4. elokuuta.

Tällaiset lyhyen aikavälin nousut ovat yleisiä, koska Valkoinen talo usein pehmentää sävyään ensireaktion jälkeen. Tällä kertaa erona on se, että tulli, joka nousee jopa 140 prosenttiin, kun se kasataan olemassa oleviin tulleihin, olisi tarpeeksi korkea pysäyttämään kaupan kokonaan, ei vain nostamaan hintoja. Tällainen suojaustaso pikemminkin sulkeisi kuin muotoilisi uudelleen toimituslinjoja.

Myös Kiinan omat toimet ovat kehittyneet. Sen sijaan, että se kostaisi välittömästi, sen omat vipuvoimatyökalut luodakseen epävarmuutta. Yhdysvaltalaiset yritykset eivät tiedä, hyväksytäänkö niiden lähetykset ja milloin. Pelkästään tämä epävarmuus voi häiritä sopimuksia, viivästyttää projekteja ja nostaa rahoituskustannuksia.

Painepisteet, joilla on merkitystä

Välittömät taloudelliset riskit keskittyvät kolmelle alueelle.

Ensimmäinen alue on energian varastointi, jossa laitosmittakaavan akkuhankkeet laajenevat nopeasti. Yhdysvaltain akkuvarastoinnin verkkokapasiteetti saavutti 26 gigawattia vuonna 2024 ja voi ylittää 130 gigawattia vuosikymmenen sisällä.

Kiinan katodi- ja anodimateriaalien hallinta tarkoittaa, että vientilupien hidastuminen voi viivästyttää näitä asennuksia ja nostaa sähkön hintoja.

Seuraava alue on puolustus ja ilmailu. Harvinaisten maametallien magneetit ovat välttämättömiä tarkkuusohjauksessa, tutkassa ja lentokoneiden moottoreissa. Edellisen kerran, kun Kiina rajoitti tätä vientiä, yhdysvaltalaiset toimittajat kokivat tuotannon pullonkauloja kuukausien sisällä.

Viimeinen ja tärkein on teknologian toimitusketjut. Kiinan uudet ohjelmistorajoitukset heijastavat Yhdysvaltojen puolijohteiden rajoituksia.

Kumpikin osapuoli rajoittaa nyt työkalujen virtaa, jota toinen tarvitsee innovoidakseen. Väliin jääneille globaaleille yrityksille riskinä eivät ole enää vain tullit, vaan äkillinen pääsyn menetys.

Uusi taistelukenttä

Tärkein muutos tässä kauppasodassa on valittu ase. Tullit muuttavat hintoja. Vientilisenssit siirtävät aikaa.

100 prosentin tulli lisää kustannuksia, jotka yritykset voivat lopulta siirtää kuluttajille tai absorboida marginaaleja. Puuttuva vientilupa tarkoittaa, että materiaali ei yksinkertaisesti saavu perille.

Just-in-time-logistiikkaa käyttävillä toimialoilla, kuten tekoälypalvelimilla, sähköajoneuvoilla ja verkkoakuilla, aika on ainoa resurssi, jota ei voida suojata.

Tämä strategia palvelee Kiinalle kahta tarkoitusta. Se estää Yhdysvaltoja eskaloimasta ja vahvistaa samalla Kiinan valta-asemaa aloilla, joilla on merkitystä seuraavalle teolliselle syklille.

Trumpille uusi tulliuhka toimii poliittisesti hyvin ennen ensi vuoden välivaaleja. Mutta se uhkaa myös hidastaa Yhdysvaltain tuotantoprojekteja, joita hänen hallintonsa on mainostanut todisteena taloudellisesta vahvuudesta.

Markkinat ymmärtävät tämän jännitteen, minkä vuoksi ne myivät niin aggressiivisesti perjantaina. Pudotus ei johtunut vain tullien pelosta, vaan sen tunnustamisesta, että kriittiset toimituslinjat voivat jäätyä ennen vuoden loppua.

Mitä sijoittajien tulisi katsoa seuraavaksi

Seuraavat viikot ratkaisevat, tuleeko tästä vastakkainasettelusta uusi väliaikainen pelko vai syvemmän irtautumisen alku.

Se, tapahtuuko Trumpin ja Xin tapaaminen Etelä-Koreassa edelleen, on tärkeä osoitus tulevasta. Jopa lyhyt kädenpuristus tai lupaus lisäneuvotteluista voisi vakauttaa tunnelmaa.

Jos Yhdysvallat päättää laatia tullivapautusluetteloita, kuten se on tehnyt kaikilla aiemmilla kierroksilla, se on toinen suuri katalysaattori, joka voi saada markkinat elpymään.

Nyt on toinen iso kysymys, alkavatko kiinalaiset vientiluvat todella virrata amerikkalaisille ostajille. Jos hyväksynnät myönnetään suurille energia- ja puolustusalan yrityksille, markkinat todennäköisesti toipuvat nopeasti. Jos ne viivästyvät, tuotantoaikataulut useilla aloilla luisuvat viikkojen kuluessa.

Aiemmat kokemukset osoittavat, että kun Trumpin uhkaukset pysyvät retoriikoina, markkinat elpyvät. Kun niistä tulee politiikkaa ja Kiina vastaa samalla tavalla, osakkeet ja kaupan volyymit kärsivät pysyviä vahinkoja.