Voiko Saksan pääomasijoitusala käynnistää Euroopan startup-moottorin uudelleen?

Saksan pääomasijoitusalan viimeaikainen tarina on vuoristorata.

Noustuaan Euroopan riskipääomalistojen kärkeen vuoden 2025 toisella neljänneksellä, kaikki romahti kolmannella neljänneksellä.

PitchBookin, KfW:n ja Crunchbasen viimeaikaiset rahoitustiedot antavat hyvin ristiriitaiset näkymät.

Maa, joka pyrkii johtamaan Euroopan seuraavaa innovaatioaaltoa, kohtaa nyt ratkaisevan testin – pystyykö se pitämään startup-yrityksensä kotona ennen kuin ne tekevät väistämättömän harppauksen Atlantin yli.

Nousu, joka yllätti Euroopan

Saksan lyhyt hetki Euroopan pääomasijoitusjohtajana yllätti kokeneetkin sijoittajat.

Crunchbasen tiedot osoittivat , että maan startup-yritykset keräsivät 2,8 miljardia dollaria vuoden 2025 toisella neljänneksellä, mikä ohitti Ison-Britannian 2,5 miljardia dollaria ensimmäistä kertaa sitten vuoden 2012.

Ranska seurasi 1,8 miljardilla dollarilla. Suurin osa rahoista meni syväteknologiayrityksiin, kuten Helsingiin, tekoälyn puolustusyritykseen, joka varmisti 694 miljoonan dollarin D-sarjan kierroksen.

Käänne oli seurausta vuoden optimismista. KfW:n riskipääoman kojelaudan mukaan Saksan riskipääoma-aktiivisuus hyppäsi 45 % edellisestä neljänneksestä vuoden 2025 alussa.

Scale-up-kauppojen osuus kaikesta sijoitetusta pääomasta oli yli puolet.

Tekoälyn osuus kokonaisrahoituksesta oli noin puolet, mikä osoittaa, kuinka nopeasti globaalit sijoittajat kerääntyvät sovelletun tekoälyn, puolustuksen ja energiainfrastruktuurin ympärille.

Berliini hallitsi karttaa ja isännöi yli 3 900 kauppaa vuodesta 2015 lähtien. München seurasi 1 600:lla, enimmäkseen teollisuus- ja RandD-sektoreilla.

Sarja uusia yksisarvisia näytti vahvistavan, että Saksa oli vihdoin rakentamassa seuraavan sukupolven globaaleja teknologiajohtajiaan.

Äkillinen kylmyys Q3:ssa

Sitten tuli hidastuminen. PitchBookin kolmannen vuosineljänneksen tiedot osoittivat , että riskipääomakauppojen arvo Saksassa laski 1,1 miljardiin euroon 177 kaupassa, mikä on heikoin tulos viiteen vuoteen.

Vain yksi suuri uloskäynti erottui; se oli tekoälyohjelmistoyritys Cognigyn 815 miljoonan euron myynti NiCE:lle, mikä oli yli puolet irtautumisen kokonaisarvosta.

Varainkeruu noudatti samaa kaavaa. 16 rahastosta kerättiin vain 1,7 miljardia euroa , mikä on selvästi vähemmän kuin aiemmilla vuosineljänneksillä.

Tulos ei ollut katastrofaalinen, sillä Saksalla on edelleen noin 9 miljardia euroa VC-kuivaruutia. Tämä tarkoittaa kuitenkin taukoa ylikuumentuneen ensimmäisen puoliskon jälkeen.

Myöhäisen vaiheen rahoitus on edelleen markkinoiden heikkous. Euroopan myöhäisen vaiheen kierrokset edustavat vain 10 prosenttia maailmanlaajuisesta kaupan arvosta, kun Pohjois-Amerikassa vastaava luku on noin 30 prosenttia.

Kuilun vuoksi monet lupaavat saksalaiset yritykset eivät pysty skaalautumaan. Se selittää myös, miksi 26 prosenttia teknologia-alan startup-yrityksistä harkitsee muuttoa Reutersin siteeraaman Bitkom-tutkimuksen mukaan.

Vain 23 prosenttia uskoo, että kotimaassa on riittävästi riskipääomaa.

Markkinat, joissa on rahaa, mutta ei tarpeeksi liikettä

Jäähtymistrendistä huolimatta Saksalla ei ole läheskään pulaa pääomasta. Ongelmana on, kuinka vähän siitä löytää tiensä innovaatioihin.

McKinseyn "Pivot for Growth" -raportissa arvioidaan, että maa tarvitsee 330 miljardia euroa lisäinvestointeja joka vuosi vuoteen 2035 asti kaksinkertaistaakseen taloudellisen tuotantonsa.

Noin 70 prosenttia siitä on saatava yksityisistä lähteistä.

Samassa raportissa todetaan, että Saksan kiinteän pääoman bruttomuodostus on jäljessä muista OECD-maista ja että alle neljännes näistä investoinneista suuntautuu dynaamisille aloille, kuten tietotekniikkaan, viestintään ja teollis- ja tekijänoikeuksiin.

Yhdysvalloissa osuus on noin puolet.

Palautukset ovat myös kiistakohta. Keskimääräiset sijoitustuotot Yhdysvalloissa ovat noin 30 % korkeammat kuin Saksassa.

Tämä kuilu ohjaa pääoman ulosvirtoja sisäänvirtausten sijaan. Itse asiassa lähes 250 miljardia euroa lähti maasta vuonna 2023, mikä rajoittaa myös kotimaista riskinottohalua.

Eläke- ja vakuutusrahastot, jotka muodostavat suuren osan muualla olevasta institutionaalisesta pääomasta, allokoivat edelleen alle 10 prosenttia Saksan yksityisille markkinoille.

Yhdysvalloissa luku on lähempänä 20 prosenttia.

Missä kasvu piileskelee

Pinnan alla maa rakentaa vahvuuksia juuri niillä aloilla, jotka voivat määrittää Euroopan seuraavan kasvuaallon.

Tekoäly ja puolustus ovat kärjessä, mutta energiateknologia, materiaalitiede ja lääketieteellinen robotiikka ovat lähellä perässä.

PitchBookin tiedot osoittavat suuria pääomasijoituksia datakeskusten jäähdytysjärjestelmissä, vetyvalmiissa kaasulaitoksissa ja kehittyneissä teollisuuskomponenteissa, jotka kaikki ovat alueita, joilla Saksan suunnittelun syvyys on edelleen kilpailuetu.

Terveysteknologia on alkanut hyötyä samasta trendistä.

Väestön ikääntyessä ja pelkästään sairaaloissa on 30 miljardin euron investointivaje, joten lääkinnällisiä laitteita, tekoälydiagnostiikkaa ja robotiikkaa yhdistävät startup-yritykset houkuttelevat sekä pääomasijoitus- että yritysrahoitusta.

Myös energiaan liittyvät hankkeet ovat saamassa jalansijaa, kun Eurooppa nopeuttaa siirtymistään pois fossiilisista polttoaineista.

Pääomasijoittamisesta on tullut odottamaton vakauttaja.

Vuoden 2025 kolmannella neljänneksellä Saksan pääomasijoituskauppojen arvo oli 12,8 miljardia euroa 174 kaupassa, mikä on lähes sama kuin edellisillä vuosineljänneksillä.

Suuret yritysostot, kuten Kelvion ja ContiTech, osoittavat, että globaalit sijoittajat ovat edelleen tyytyväisiä energiatehokkuuteen ja digitaaliseen infrastruktuuriin sidottujen teollisten omaisuuserien hankkimiseen.

Raja myöhäisen vaiheen yritysten ja pääomasijoitusten välillä on yhä ohuempi.

Sijoittajat etsivät signaaleja

Globaaleille sijoittajille Saksan tarina ei ole taantuma vaan siirtymä.

Q3:n laskusuhdanne tapahtui poikkeuksellisen nousun jälkeen, ja se varoittaa varovaisuudesta, mutta ei perääntymisestä.

Perustekijät, kuten vahvat julkiset markkinat, korkea likviditeetti ja yritysten kasvava teknologiahalu, pysyvät ennallaan.

DAX 40 on noussut yli 20 % tähän mennessä ja päihittänyt muut eurooppalaiset indeksit yli 40 % nousseiden teollisuus- ja yleishyödyllisten osakkeiden ansiosta.

Hallituksen WIN-aloite, jonka tavoitteena on mobilisoida yli 10 miljardia euroa nopeasti kasvaville startup-yrityksille, voisi lisätä vauhtia, jos se yhdistetään eläkerahastouudistukseen.

Vastaavat ohjelmat Ranskassa ja Yhdysvalloissa ovat jo laajentaneet institutionaalista osallistumista riskipääomaan.

Perustajille välitön haaste on selviytyä kuilusta varhaisen innostuksen ja myöhäisen vaiheen niukkuuden välillä.

Sijoittajille mahdollisuus on samassa kuilussa.

Saksan tekoäly-, puolustus- ja energiajärjestelmäsektorit eivät herätä huomiota siksi, että ne seuraavat globaaleja trendejä, vaan siksi, että ne ovat ainutlaatuisessa asemassa Euroopan teollisessa ytimessä.

Tiedot kertovat kaksi tarinaa kerralla. Ensimmäinen on jäähtyvät markkinat, joissa pääoman liikkuminen kestää kauemmin.

Toinen on ekosysteemi, joka on hiljaa linjassa seuraavan vuosikymmenen sektoreiden kanssa.

Jos Saksa pystyy muuttamaan rahoitusvarantonsa tuottavaksi riskinotoksi, sen startup-moottori voi vielä vauhdittaa laajempaa Euroopan elpymistä.

Valinta ei ole enää se, onko rahaa olemassa. Kyse on siitä, ovatko sijoittajat ja päättäjät valmiita antamaan sen virrata sinne, missä kasvu on.