Kiinan talous on vaikeuksissa deflaatiohuolien kasvaessa

Kiinan talous kasvaa mielenkiintoisesti, kun hinnat supistuvat.

Politiikkavetoinen yli-investointi on luonut niin paljon tarjontaa, että kotimainen kysyntä ei kestä. Ja sopeutuminen on deflaatio, mikä tarkoittaa, että hinnat laskevat.

Tehtaat ovat kiireisiä. Myymälät ovat hiljaisia. Voitot ovat ohuet.

Tuloksena on talous, joka näyttää vahvalta tuotannossa, mutta heikossa kassavirrassa.

Kasvua ilman hintavoimaa

Kiinan BKT kasvoi kolmannella neljänneksellä 4,8 % vuodentakaisesta. Se on hitain vauhti vuoteen ja laski toisen vuosineljänneksen 5,2 prosentista.

Tiedot saapuivat , kun johtajat asettivat maalle seuraavan viisivuotissuunnitelman. Se osoitti myös, että talous nojaa voimakkaasti teollisuuteen, kun taas kiinteistöt ja kuluttajat ovat jäljessä.

Uusien asuntojen hinnat laskivat syyskuussa. Kiinteistöinvestoinnit laskivat lähes 14 % vuoden aikana syyskuuhun.

Vähittäismyynti kasvoi vain 3 %. Teollisuustuotanto ylitti ennusteet 6,5 prosentissa vahvemman viennin ja Yhdysvalloista pois suuntautumisen ansiosta.

Pinnan alla hinnat jatkavat laskuaan. Laaja BKT-deflaattori on laskenut yhdeksästä kymmeneen peräkkäistä vuosineljännestä.

Tämä on pisin koko talouden laajuinen hintojen lasku nyky-Kiinassa. Se kertoo, että yritykset myyvät enemmän yksiköitä ansaitakseen saman tai vähemmän tuloja.

Miksi hinnat laskevat, ei tuotanto

Peking tuki vuosikymmenen ajan "uusia tuotantovoimia", kuten sähköajoneuvoja, akkuja ja aurinkoenergiaa. Paikalliset viranomaiset jahtasivat samoja kohteita.

Joten kapasiteetti kasvoi, mutta kysyntä ei. Kun liian monet tuottajat kilpailevat tasaisista markkinoista, korjaus näkyy ensin hinnoissa.

Virkamiehet puhuvat nyt avoimesti "involuutiosta" ja "epäjärjestyksellisestä kilpailusta". Kampanjat alle kustannusten myynnin hillitsemiseksi ovat todellisia, mutta varhaisia.

Hintasodat alkoivat autoista ja aurinkoenergiasta ja levisivät sitten. Sähköautojen kenttä on harventunut sadoista merkeistä hieman yli sataan, mutta näyttää edelleen täynnä. Aurinkomoduulien kapasiteetti on paljon globaalia kysyntää suurempi.

Alennushintastrategiat lisäävät volyymia, mutta murskaavat marginaaleja. Valtio voi määrätä tarkastuksia ja yhdistää pieniä laitoksia. Se ei voi pakottaa yksityisiä yrityksiä lopettamaan kilpailua. Ei nopeasti.

Paikan päällä tapahtuva deflaatio, joka jää datasta huomaamatta

Virallinen kuluttajainflaatio on pysytellyt nollan tuntumassa vuoden 2023 alusta lähtien. Mutta jos tarkastellaan "epävirallisia" hintoja, tilanne muuttuu vielä synkemmäksi.

Bloombergin tuoreessa analyysissä seurattiin 67 jokapäiväistä esiinjää 36 suuressa kaupungissa. 51 hinta laski viimeisen kahden vuoden aikana. Asuntojen määrä suurimmissa kaupungeissa laski noin 27 prosenttia.

BYD-autot laskivat saman verran. Vuokrat suurissa kaupungeissa ovat laskeneet. Myös peruselintarvikkeissa ja kodinkoneissa näkyy selkeitä pudotuksia.

Ero kuluttajahintaindeksiin heijastaa rajallisia esineiden yksityiskohtia ja vanhempia vuokramenetelmiä korissa.

Yrityskuva vastaa kassoja. Yli neljännes listatuista ei-rahoitusalan yrityksistä ilmoitti tappioista vuoden 2025 ensimmäisellä puoliskolla, mikä on suurin osuus ainakin kahteenkymmeneenviiteen vuoteen.

Jopa eloonjääneet raportoivat ohuemmista marginaaleista kuin kaksi vuotta sitten. Pääoma- ja RandD-menot laskivat mediaanitasolla ensimmäistä kertaa vuosikymmeneen.

Niiden "zombie"-yritysten määrä, jotka eivät pysty kattamaan korkoja voitoilla, on kasvanut huomattavasti viidessä vuodessa.

Ja palkat tukevat tätä teesiä. Yksityiset yritykset työllistävät suurimman osan kaupunkityöntekijöistä. Palkkojen nousu hidastui siellä ennätyksellisen alhaiseksi ja kääntyi hidastumaan keskeisillä aloilla, kuten teollisuudessa ja IT:ssä.

Kotitalouksien käyttäytyminen on muuttumassa. Säästöt nousivat ennätysosuuteen BKT:stä.

Perheet vähensivät matkustamista, vaihtoivat hotelleja ja lykkäsivät suuria ostoksia. Monille halvemmat tavarat tuntuvat varoitukselta voiton sijaan. Eletty talous on synkkä.

Tehtaat käyvät, kun kotitaloudet pysähtyvät

Sekoitus on selkeä. Teollisuus käy kuumana, kun taas kotitaloudet käyvät viileänä. Vienti kasvoi syyskuussa 8,3 %. Toimitukset Yhdysvaltoihin romahtivat, kun taas myynti Aasiaan ja muille alueille kasvoi.

Vientimoottori pitää linjat liikkeessä ja auttaa teollisuuden tuotantoa. Se ei juurikaan tee palkkapaketeille, jos hinnoittelu on heikkoa. Se jättää myös Kiinan nojaamaan ulkoiseen kysyntään, kun kotimainen kysyntä on heikkoa.

Tästä syystä deflaatio puree kovemmin kuin yksinkertainen hintakaavio antaa ymmärtää. Laskevat hinnat puristavat kassavirtaa. Puristettu kassavirta tarkoittaa pienempiä voittoja, pienempiä investointeja, vähemmän palkkauksia ja palkkaliukumia.

Tämä pakottaa kotitaloudet säästämään enemmän ja kuluttamaan vähemmän. Mikä painaa hinnat jälleen alas. Kiina on vaarassa juuttua silmukkaan, jossa määrät nousevat ja hinnat laskevat. Sitä on vaikea paeta pienillä, kohdennetuilla korjauksilla.

Vientiventtiili ja uusi kitka

Kun kotimainen kysyntä ei pysty absorboimaan tuotantoa, ylijäämä menee ulkomaille. Tämä alentaa tavaroiden hintoja ulkomaisille kuluttajille ja lisää paineita ulkomaisiin tuottajiin.

Se lisää myös kauppatapausten ja tullien todennäköisyyttä. Kiina on jo ohjannut myyntiä Yhdysvalloista Kaakkois-Aasiaan, Euroopan unioniin ja Afrikkaan. Ulkoinen ylijäämä näyttää pysyvän suurena. Kumppanit vastaavat.

Puheet polkumyynnin vastaisista toimista autoissa ja aurinkoenergiassa ovat kiihtyneet. Riskinä on pikemminkin tasainen suojauksen rakentaminen kuin yksi suuri shokki.

Maailmanlaajuiset elimet näkevät heijastusvaikutuksen. Analyytikot keskustelevat nyt Kiinasta disflaation viejänä maailmalle, ei inflaation lähteenä.

IMF ennustaa Kiinan kuluttajainflaation olevan tänä vuonna nollan tuntumassa. Korean keskuspankki on varoittanut tuontideflaatiosta.

Jos Kiina jatkaa kaupankäynnin kohteena olevien tavaroiden hintojen painamista, keskuspankit muualla huomaavat, vaikka palveluinflaatio pysyisi tahmeana kotimaassa.

Onko malli muuttumassa?

Sääntelyviranomaiset ovat vastustaneet alle kustannusten myyntiä, mikä kertoo meille, että politiikka ei ainakaan ole tyhjäkäyntiä.

Sektorin puhdistustyöt ovat käynnissä hiilessä, petrokemiassa ja aurinkoenergian osissa. On olemassa vaihtotukia laitteiden ja automaattisten päivitysten tönäisemiseksi.

Mutta keskeiset kannustimet viittaavat edelleen tuotantoon. Paikallinen talous on edelleen investointien varassa. Uudessa suunnitelmassa korostetaan korkealaatuista kehitystä ja teknologista omavaraisuutta.

Siinä puhutaan vähemmän pysyvistä tulonsiirroista kotitalouksille.

Datan opetus on yksinkertainen. Kiina voi nostaa tuotantoa nopeasti. Sillä on maailmanluokan mittakaava asioiden tekemisessä. Se kamppailee nostaakseen hintavoimaansa kotimaassaan.

Ilman kotitalouksien tulojen vahvempaa kasvua tehtaat kilpailevat hinnoilla ja etsivät ulkomaisia ostajia. Talous kasvaa reaalisesti ja tuntuu tiukalta käteisvaroissa. Nimellinen kasvu pysyy alhaisena.

Yritysten tulot pysyvät herkkinä jokaiselle uudelle hinnanlaskulle. Kauppataseen ylijäämä säilyy suurena. Kitka kasvaa.

Ulospääsy on kuitenkin olemassa, ja se kulkee kotitalouksien taseiden kautta. Anteliaampi sosiaalivakuutus alentaa ennalta varautuvaa säästämistä. Paremmat paikalliset julkiset palvelut auttavat maahanmuuttajaperheitä viettämään siellä, missä he asuvat.

Vakaa lattia asuntojen alla estää varallisuusvaikutusta toimimasta päinvastoin. Rajoitetut kertaluonteiset kupongit voivat lisätä kulutusta, mutta eivät muuta rakennetta. Tiedot vaativat kestäviä tuloja, eivät vain alennuksia.