Unkarin talous on pulassa: Voiko Orbán paeta oman mallinsa ohi?

Unkarin talous on nyt siirtynyt tavallisesta talouden hidastumisesta pidemmälle.

Inflaatio on laskenut ennätyskorkeimmistaan, mutta pysyy edelleen mukavuustason yläpuolella. Kasvu on pysähtynyt. Lainakustannukset ovat rankkoja.

Ja uutiset pahenevat nykyiselle hallinnolle, kun uusi oppositioliike on nyt edelläkävijänä kyselyissä ensimmäistä kertaa yli vuosikymmeneen.

Viktor Orbán rakensi poliittisen koneistonsa vakauden ja elintason nousun lupauksen varaan.

Mutta kun tämä poliittinen koneisto lakkaa toimimasta, ehkä on aika muutokselle.

Hyvissä ajoissa rakennettu malli toimii nyt itseään vastaan

Orbánin toinen virkakausi alkoi vuonna 2010, ja silloin hänen talousmallinsa alkoi astua voimaan.

Hän hylkäsi säästötoimet ja keräsi tuloja ulkomaalaisomisteisista pankeista ja sähköyhtiöistä.

Hallitus kansallisti yksityiset eläkkeet, ja keskuspankki ajoi myöhemmin halvan luoton pois György Matolcsyn johdolla.

Hyödykkeiden hintakatot tulivat pysyväksi politiikaksi. Julkinen raha virtasi kotimaisille yrityksille tukien ja erityislainojen kautta.

Nämä toimet auttoivat Unkaria pääsemään ulos vuoden 2008 jälkeisestä taantumasta ja antoivat hallitukselle tilaa kampanjoida "taloudellisen suvereniteetin" puolesta.

Malli perustui kolmeen pilariin. Halpa raha teki hallitukselle helpoksi toteuttaa laajentumisbudjetteja.

EU-rahastot ja ulkomaiset valmistajat varmistivat vakaat investoinnit. Uusi kotimainen liiketoimintaluokka muodostui valtion sopimusten ja valtionsiteisten pankkien ympärille.

Tämä verkosto muodostui hallinnon poliittisen rakenteen keskeiseksi osaksi. Niin kauan kuin kasvu pysyi tasaisena ja inflaatio matalana, tämän järjestelmän heikkoudet pysyivät näkymättömissä.

Tämä muuttui vuoden 2022 ja 2023 inflaatioshokin jälkeen, jolloin Unkari kirjasi EU:n suurimmat hinnannousut.

Vuosittainen inflaatio huipentui lähes 25 %:iin. Elintarvikkeiden hinnat nousivat paljon nopeammin.

Keskuspankki nosti korot kahdenkymmenen vuoden korkeimmalle tasolle. Reaalipalkat laskivat ja kotitaloudet menettivät ostovoimaa.

Hallitus yritti lieventää iskua verovähennysten ja bonusten avulla, mutta inflaation laajuus teki tästä vaikeaa.

Korruptioskandaalit lisäsivät yleistä turhautumista. He korostivat myös, kuinka paljon julkista rahaa virtasi poliittisesti suojattujen kanavien kautta vähäisellä valvonnalla.

Inflaatio iski, mikä paljasti syvempiä ongelmia

Unkari joutui inflaatioshokkiin rakenteellisten heikkouksien kanssa. EU:n noin 20 miljardin euron arvoiset varat jäädytetään edelleen oikeusvaltioperiaatteen huolien vuoksi.

Sijoittajat ovat alkaneet olla varuillaan äkillisistä veroista ja muuttuvista säädöksistä.

Tämä on nostanut Unkarin lainakustannuksia. Kymmenvuotisten joukkovelkakirjojen tuotto on pysynyt lähellä 7 % vuoden ajan.

Velanhoitokustannukset nousivat noin 5 %:iin BKT:sta, mikä on EU:n korkeimmat.

Nämä ovat vaikeita lukuja maalle, jonka kasvu on hidasta.

Budjettialijäämä saavutti 4,9 % BKT:sta vuonna 2024 ja sen odotetaan kasvavan.

Unkari on käyttänyt paljon rahaa ohjelmiin, jotka eivät nosta tuottavuutta, kun taas terveys, koulutus ja tutkimus ovat saaneet vähemmän huomiota.

Tämä yhdistelmä toimi halvan luoton vuosina, mutta nyt se rajoittaa maan kykyä toipua.

Kasvu on pysähtynyt ja on heikompi kuin naapurimaiden Keski-Euroopan talouksissa.

Monet yritykset viivästyttävät investointeja, koska taloudellinen tilanne tuntuu epävarmalta.

Unkarin nykyinen tilanne on sekoitus vaisua kasvua, kohonnutta inflaatiota ja vaikeasti hallittavaa finanssipoliittia.

Keskuspankkiin liittyvien säätiöiden skandaalit pahensivat tilannetta.

Nämä säätiöt saivat yli 800 miljoonaa euroa julkisiin tarkoituksiin, mutta investoivat taiteeseen ja korkeatasoisiin kiinteistöihin.

Tarkastajat raportoivat olevansa lähellä maksukyvyttömyyttä ja saattavansa tarvita vielä miljardin euron lisää.

Tutkimukset hyvin verkostoituneiden yrityshahmojen elämäntyylistä levisivät viraalisti verkossa.

Nämä tarinat vahvistivat käsitystä, että talousmalli oli muuttunut enemmän sisäpiiriläisten kuin laaja-alaisen kehityksen varassa.

EU-rahastot, investointiviivästykset ja kasvava vastustus

Unkarin suhde Brysseliin on nyt tärkeässä roolissa taloudessa.

Euroopan komissio on pyrkinyt yhdistämään keskeytettyjen varojen vapauttamisen oikeus- ja korruptionvastaisiin uudistuksiin.

Hallitus väittää, että olosuhteet ovat poliittisia.

Joka tapauksessa tämän rahan puute hidastaa investointeja.

Keskikokoisessa taloudessa ero on merkittävä. Analyytikot huomauttavat, että Unkari käyttää yli 10 % BKT:sta kotimaisiin kehitysohjelmiin, mikä on suunnilleen kaksinkertainen OECD:n keskiarvoon verrattuna, ja monet näistä ohjelmista liittyvät tiiviisti poliittisesti kytkeytyneisiin yrityksiin.

Julkiset palvelut näyttävät vaikutukset. Sairaaloissa on pulaa. Koulut kamppailevat vanhentuneiden tilojen kanssa.

Nämä ongelmat eivät ole uusia, mutta ne tuntuvat terävämmiltä, kun reaalipalkat laskevat ja inflaatio pysyy korkeana.

Yhdistelmä on auttanut Péter Magyarin Tisza-puoluetta nousemaan Fideszin ohi joissakin kyselyissä.

Hänen tavoitteensa on palauttaa oikeusvaltioperiaate, vähentää korruptiota ja korjata suhteita EU:hun. Tämä vapauttaisi varoja ja alentaisi lainakustannuksia.

Hänen nousunsa viittaa siihen, että äänestäjät näkevät poliittisten valintojen ja taloudellisten tulosten välisen yhteyden selvemmin kuin aiemmin.

Orbánin geopoliittinen panostus tuo helpotusta, mutta ei nollausta

Donald Trumpin paluu Valkoiseen taloon toi uuden käänteen. Yhdysvallat asetti pakotteita suurille venäläisille energiayhtiöille ja uhkasi kohdistaa ostajiin.

Unkari on edelleen vahvasti riippuvainen venäläisestä energiasta ja varoitti, että pakotteet voivat nostaa hintoja ja inflaatiota.

Orbán käytti henkilökohtaista suhdettaan Trumpiin saadakseen poikkeuksen.

Unkarilaiset viranomaiset sanoivat sen olevan avoin. Trumpin tiimi sanoi, että se kestäisi vuoden. Vaikka se olisi väliaikaista, se poistaa riskin äkillisestä energiakustannusten noususta ennen ensi vuoden vaaleja.

Orbán sitoutui myös tukemaan Yhdysvaltojen energiainvestointeja, mukaan lukien useiden miljardien dollarien arvosta nesteytettyä maakaasua ja pieniä modulaarisia reaktoreita.

Mutta se, pystyykö Unkari maksamaan suuremmat sitoumukset, on eri kysymys.

Nämä hankkeet näyttävät enemmän poliittisilta kuin taloudellisilta.

Orbán ehdotti sitten, että Trump voisi auttaa suojelemaan Unkarin taloutta, jos markkinat kääntyvät sitä vastaan.

Tämä kieli toisti Yhdysvaltojen lausuntoja Argentiinan peson tukemisesta ennen välivaaleja.

Unkarin tilanne on erilainen, koska sen valuutta on vahvistunut. Paine on budjetissa, ei valuuttakurssissa.

Energiavapautus tarjoaa lyhytaikaista helpotusta, mutta ei muuta laajempaa kuvaa. Unkari pysyy poissa EU:n ja Yhdysvaltojen kanssa Kiinan suhteen.

Se jatkaa asemaansa keskeisenä kumppanina kiinalaisille sähköajoneuvojen valmistajille, akkuvalmistajille ja teleyrityksille.

Trumpin hallinto on varoittanut eurooppalaisia kumppaneita katkaisemaan suhteet Kiinaan.

EU etenee tiukempaan lähestymistapaan Kiinan ylikapasiteettiin. Unkari pyrkii säilyttämään siteensä molempiin osapuoliin, mutta tähän strategiaan liittyy riskejä.

Vaikea polku ilman helppoa korjausta

Unkari ei ole perinteisessä kriisissä. Pankit ovat vakaita, ja työttömyys on edelleen matala. Ongelma on muualla.

Kasvumalli, joka toimi 2010-luvun alussa, on pysähtynyt.

Lainaaminen on kallista. Inflaatio on jättänyt jäljen elintasoon. Julkisia investointeja rajoittaa EU-varojen menetys.

Yksityisten sijoittajien luottamus on alhainen. Ja hallitus luottaa finanssivälineisiin, jotka ovat vähemmän tehokkaita kuin ennen.

Yhdysvaltojen pakotteista vapautus auttaa välttämään energiashokin, mutta se ei voi korjata kireitä EU-suhteita tai ratkaista vuosikymmenen raskaan menon aiheuttamia taloudellisia paineita.

Johtajuuden vaihto ei myöskään toisi nopeaa käännettä. Osien purkaminen nykyisestä talousjärjestelmästä voisi koskettaa yrityksiä, jotka ovat riippuvaisia valtiosta.

Järjestelmän säilyttäminen sellaisena rajoittaisi sijoittajien luottamuksen palautumista. Unkarin on käytävä läpi monimutkainen siirtymävaihe, riippumatta siitä, kuka voittaa seuraavat vaalit.