Miksi AMD:n osake romahtaa: OpenAI:n monopoliansa, jonka Wall Street sivuutti

Advanced Micro Devices (NASDAQ: AMD:n osake) romahti jyrkästi ennakkomarkkinoilla tiistaina, pyyhkien pois viikkojen tekoälyn vauhdin yhdessä istunnossa.

Vaikka lokakuun OpenAI-kauppa näytti pinnalta yli 100 miljardin dollarin voitolta, todellisuus osoittautui paljon synkemmäksi: AMD on jumissa vaarallisen epätasaisessa kumppanuudessa yhden megaasiakkaan kanssa, jolla on yksipuolinen vipuvoima.

Metan pommikäännös Google-piireihin paljasti sen, mitä Wall Street täysin ei huomannut.

AMD luovutti 160 miljoonaa warranttia halvalla samalla kun se lukitsi itsensä OpenAI:n käyttöönottovauhtiin, ei omiin kasvutavoitteisiinsa.

160 miljoonan osakewarrantin sopimus: Kuinka AMD:stä tuli OpenAI:n pankkiiri, ei kumppani

Tässä kohtaa sopimus menee rumaksi. OpenAI nappasi oikeuden ostaa jopa 160 miljoonaa AMD-osaketta yhdellä sentillä kappaleelta, mutta kiinniotto, joka näyttää pahemmalta mitä tarkemmin sitä tarkastelee.

Nämä warrantit ovat voimassa vasta, kun AMD saavuttaa 600 dollarin osakekurssin ja ottaa käyttöön yhden gigawatin vuoden 2026 loppuun mennessä.

Jos asiat todella onnistuvat, OpenAI ansaitsee osakkeiden laimentumista 2–10 prosentin osuuden laimentumista transeissa, jotka ulottuvat jopa 600 dollarin osakekurssiin. Se kuulostaa paperilla linjalta. Todellisuudessa se on ansa.

OpenAI:lla ei nyt ole mitään syytä nopeuttaa sirutilauksia.

He ovat jo lukinneet laitteistojen hinnoittelutakuut vuosiksi. AMD sen sijaan on täysin sidottu OpenAI:n investointisykliin.

Kun Meta ilmoitti luopuvansa Nvidia-piireistä Google-vaihtoehtojen hyväksi, se paljasti AMD:n kasvutarinan alla piilevän karun totuuden.

AMD saa vuosittain 4,3 miljardin dollarin datakeskusten liikevaihdon, mutta keskittyminen on pelottavaa.

Jos Meta, Microsoft ja muut alkavat monipuolistaa siruhankintojaan, AMD:n 60 prosentin datakeskusten CAGR-tavoitteet katoavat välittömästi.

Warrant-rakenne kannustaa OpenAI:ta hyödyntämään olemassa olevia käyttöönottoja sen sijaan, että laajentaisi sitä nopeammin, mikä on täysin päinvastaista verrattuna siihen, mitä AMD tarvitsee arvostusten perustelemiseksi.

AMD:n osake: Kriisi, josta kukaan ei puhu

AMD:n bruttokate on noin 52 prosenttia , mutta se peittää alleen kannattavuuden aikapommin, joka tikitetään sen alla.

HBM-muisti maksaa kahdeksan–kaksitoista kertaa enemmän kuin tavallinen DRAM, ja se syö suoraan tulokseen.

Samsung, SK Hynix ja Micron hallitsevat HBM-toimitusta. Koska kahdeksantoista prosenttia muistituloista on nyt sidottu HBM3E:hen, kapasiteetti venyy kuin partaveitsen.

Q3:n varoitukset vilkkuivat jo punaisena, katteet kasvoivat teknisesti vuodesta toiseen, mutta vientivalvonta ja komponenttipula puristivat jo kovaa.

Jos HBM-toimittajat nostavat hintoja ennen jälki-kiitospäivän kriisiä, AMD:n jo valmiiksi ohuet GPU-katteet kutistuvat nopeasti.

Nvidialla on paljon parempi neuvotteluvaikutusvalta TSMC:n kanssa; AMD on puristuksissa keskellä.

Tiistain myyntiaalto hinnoitteli kaiken tämän sisään. Sijoittajat huomasivat, että marginaalin kasvun toiveet haihtuvat samalla kun asiakaskeskittymisriski kasvaa räjähdysmäisesti.

Määräyssopimus näytti mullistavalta kolme viikkoa sitten. Tänään se näyttää pelastusrenkaalta, joka on heitetty uppoavalle laivalle, ja AMD tajusi juuri, kuka oikeasti pitää köyttä.