Maailmanlaajuisten osakkeiden puolesta Yhdysvaltojen osakkeiden sijaan on yhä vaikeampi sivuuttaa

Yli vuosikymmenen ajan maailmanlaajuisen finanssikriisin jälkeen Yhdysvaltain osakkeisiin vedonlyönti vaati vähän selitystä.

Vahvat dollarisyklit, teknologiavetoinen tuloskasvu, taloudellinen uskottavuus ja institutionaalinen syvyys oikeuttivat rakenteellisen Yhdysvaltojen ylipainotuksen.

Tuotot olivat vahvoja, johtajuus selkeää ja hajauttaminen tuntui usein tarpeettomalta.

Mutta entä jos tämä on uuden markkinasyklin alku? Todellakin, globaalit osakkeet suoriutuvat jälleen paremmin kuin Yhdysvallat, ja taustalla olevat ajurit vaikuttavat kestävämmiltä kuin monet sijoittajat odottivat.

Tulot tekevät taas töitä

Viime vuoden määrittävä piirre on ollut hintojen ja voittojen yhteensovittaminen.

Wall Street odottaa tulosten kasvavan suurissa, keskisuurissa ja pienissä yhtiöissä vuonna 2026, ei vain muutamissa teknologiajättiläisissä.

Itse asiassa noin kaksi kolmasosaa listatuista osakkeista käy kauppaa yli 200 päivän liukuvan keskiarvonsa, mikä on selvästi pitkän aikavälin normien yläpuolella.

Tällainen laajuus on historiallisesti osunut yhteen kestävien laajentumisten kanssa, ei hauraiden rallien kanssa.

Yhdysvaltojen kokemus havainnollistaa asiaa. SandP 500 nousi noin 16 % vuonna 2025, kun taas tuloskasvu pysyi mukana.

Yhdysvaltojen ulkopuolella voittojen kasvu on itse asiassa kiihtynyt.

Bloombergin ja MSCI:n kokoamien konsensusennusteiden mukaan kehittyvien markkinoiden tulosten odotetaan kasvavan noin 17 % vuosittain vuoteen 2026 asti, kun taas Yhdysvaltain markkinoilla se on noin 12 % ja Yhdysvaltojen samanpainoindeksi lähempänä 8 %.

Signaali tässä on hienovarainen mutta tärkeä. Tulosjohtajuus ei enää ole keskittynyt markkinoiden huipulle.

Miksi globaali johto kiertää

Vuonna 2025 MSCI All Country World ex US -indeksi nousi yli 29 %, lähes kaksinkertaisesti SandP 500:n tuottoon verrattuna.

Brasilia ja Kanada olivat parhaita suoriutujia 48,5 %:lla ja 35,8 %:lla, ja Saksa sekä Iso-Britannia olivat hyvin lähellä perässä.

Vuoden 2026 alku on jatkanut tätä kaavaa. Japani johtaa suuria markkinoita vuodesta alkaen, jota seuraavat Brasilia ja Kiina, ja Yhdysvallat on keskikastina.

Tällainen hajaantuminen erottuu joukosta. Spekulatiivisina kausina pääoma kerääntyy vahvimpaan ja turvallisimpaan markkinaan, mikä puristaa tuottoja muualla.

1990-luvun loppu ja pandemian jälkeinen nousu seurasivat molemmat samaa kaavaa.

Se, mitä näemme tänään, näyttää erilaiselta. Pääoma leviää alueille ja sektoreille, mikä on perinteisesti ollut keskisyklin laajentumisen ominaisuus eikä myöhäisvaiheen liiallinen.

Historia tukee tätä tulkintaa. Vuodesta 1900 lähtien Yhdysvaltain osakkeet ovat jääneet kansainvälisille markkinoille jälkeen noin puolet ajasta, pitkän aikavälin aineistojen mukaan.

Jälkifinanssikriisin aikakausi oli poikkeuksellinen pituutensa ja johdonmukaisuutensa vuoksi.

Viisitoista vuotta Yhdysvaltojen ylivaltaa loi vaikutelman, että globaali monipuolistuminen oli menettänyt tarkoituksensa. Viimeiset kaksi vuotta ovat avanneet tämän kysymyksen uudelleen.

Yhdysvaltojen keskittymisongelma

Haaste Yhdysvaltojen osakkeille ei ole taloudellinen heikkous, vaan keskittyminen.

Vuoden 2025 loppuun mennessä kymmenen suurinta yhdysvaltalaista yritystä edustivat noin 36 % koko Yhdysvaltojen markkina-arvosta, pääasiassa suurten teknologiayritysten ohjaamana.

Arvostukset heijastavat tätä ylivoimaa. Yhdysvaltain osakkeet käyvät kauppaa noin 22-kertaisella forward -tuloksella, kun kehittyneillä markkinoilla Yhdysvaltojen ulkopuolella se on noin 15-kertainen ja kehittyvillä markkinoilla lähes 13-kertainen.

Pääomavirrat heijastavat tätä epätasapainoa. EPFR-tiedot osoittavat, että yli kolme neljäsosaa tämän vuosikymmenen maailmanlaajuisista osakerahastovirroista on mennyt Yhdysvaltojen varoihin, vaikka Yhdysvallat tuottaa alle puolet maailman yritysten tuloksesta.

Tuo aukko jättää vähän tilaa pettymyksille. Tulosten ei tarvitse laskea, jotta paine kasvaa.

Niiden tarvitsee vain kasvaa odotettua nopeammin.

Tekoäly ei ole enää pelkästään Yhdysvaltojen kauppa

Vuonna 2025 tekoälyyn liittyvät yritykset muodostivat yli 50 % Yhdysvaltojen markkinatuotoista.

Tekoälyinvestoinnit vaikuttivat merkittävästi Yhdysvaltojen BKT:n kasvuun pääomamenojen ja varallisuusvaikutusten kautta.

Tuloksena on markkina, joka yhä enemmän riippuu yhdestä teemasta. Tämän teeman kestävyys painaa nyt enemmän kuin hajauttaminen.

Mutta tekoälystä hyötyy ei ole vain Yhdysvallat. Globaalit markkinat ovat saaneet vauhtia uudelleen juuri siksi, että tekoäly on levinnyt Yhdysvaltojen taseiden ulkopuolelle.

Etelä-Korean Kospi nousi lähes 76 % vuonna 2025, mikä oli paras vuosi sitten 1990-luvun lopun. Japanin Nikkei nousi 26 %, ja siruvalmistajat sekä laitteistotoimittajat nostivat sitä.

Taiwan Semiconductor nousi lähes 47 %, kun taas Alibaba nousi yli 75 % nojaten omaan tekoälyekosysteemiinsä.

Tekoälyn investointisykli ei rajoitu pelkästään ohjelmistoihin. Se toimii valimoiden, muistipiirien, teollisuusautomaation ja sähköinfrastruktuurin kautta. Nämä toimitusketjut ulottuvat Aasiassa ja osissa Eurooppaa.

Kun tuloskasvu alkaa heijastaa tätä todellisuutta, pääoma seuraa perässä, ja tekoälyn tarina on nyt globaali.

Kiina ja valuuttasignaali

Kiinan paluu sijoittajien huomion alle vuosina 2025 ja alkuvuodesta 2026 on ollut poikkeuksellisen koordinoitua.

Hongkongissa noteeratut kiinalaiset osakkeet nousivat viime vuonna yli 22 %, kun taas yuani vahvistui yli 4 % dollaria vastaan – ensimmäistä kertaa osakkeet ja valuuttat nousivat yhteen sitten vuoden 2017.

Ennakoivat arvostukset pysyvät matalina, noin 11-kertaisena tulokseen verrattuna, vaikka tuloskasvuennusteet nousevat vuosien 2026 ja 2027 puoliväliin.

Useat globaalit pankit odottavat nyt juanin vahvistuvan entisestään, ennusteiden ollessa 6,5–6,8 dollaria kohden.

Vahvempi valuutta parantaa dollariin perustuvia osaketuottoja ja vahvistaa pääomavirtoja.

Samaan aikaan Kiinan vientisuorituskyky, vakaa pankkijärjestelmä ja uudistunut keskittyminen kehittyneeseen valmistukseen ovat pehmentäneet huolia talouden heikommista alueista.

Omaisuus ja kulutus ovat edelleen ongelmia, vaikka ne eivät enää ole ainoa näkökulma, jonka kautta sijoittajat tarkastelevat markkinoita.

Dollari ja syklin seuraava vaihe

Yhdysvaltain dollari laski noin 9 % vuonna 2025, mikä oli sen huonoin vuosi sitten vuoden 2017. Historiallisesti kansainvälisten osakemarkkinoiden huippujaksot ovat olleet linjassa monivuotisten dollarin laskusyklien kanssa.

Dollari nautti 13 vuoden nousukaudesta, jota tukivat nopeampi kasvu, tiukempi politiikka ja pääomavirrat.

Nuo tuet eivät ole enää yhtä vahvoja. Yhdysvaltojen velkatasot ovat korkeampia, kasvuerot kapenevat ja korkoerot ovat epäselviä.

Jopa vakaa dollari muuttaa laskutusta. Kansainväliset tuotot eivät enää vaadi sankarillisia oletuksia kilpaillakseen Yhdysvaltojen omaisuuden kanssa.

He tarvitsevat vain tuloskasvua ja kohtuullisia arvostuksia.

Nouseva kuva ei ole Yhdysvaltain markkinoiden hylkääminen. Se on palautus tasapainoon.

Tuloskasvu leviää, johto vaihtuu, ja pääoma löytää uudelleen vaihtoehtoja, joita on sivuutettu vuosia.

Sijoittajille, jotka ovat vuosikymmenen ajan seuranneet kaiken yhdistyvän yhdeksi kaupaksi, tämä saattaa olla tärkein muutos kaikista.