'Myy Amerikka' -kauppa on palannut, mutta miksi se on tällä kertaa erilainen

"Sell America" -kauppa sai paljon vauhtia huhtikuussa 2025 Trumpin "Liberation Day" -tullien jälkeen. Maailmanlaajuiset markkinat olivat järkyttyneitä ja kirjasivat joitakin pahimmista kaupankäyntipäivistä sitten pandemian.

Vuosi 2026 alkoi monella geopoliittisella jännitteellä, kun Donald Trump oli jälleen kaiken keskiössä. Erityisesti hänen pyrkimyksensä "hankkia" Grönlanti on saanut hänen liittolaisensa löytämään ratkaisuja ongelmiin, joita he eivät koskaan uskoneet löytävänsä.

Ja ongelma on, että globaalit markkinat ovat usein yhteydessä toisiinsa. Kun maa tai pahimmillaan alue alkaa menettää luottamustaan toisen maan varoihin, odotetaan ketjureaktiota.

Silloin 20. tammikuuta osakkeet, valtionvelkakirjat ja dollari romahtivat yhdessä.

Ei siksi, että kasvu romahtaisi tai tulokset olisivat pettyneet, vaan koska sijoittajat alkoivat arvioida uudelleen, kuinka ennustettava Yhdysvallat todella on globaalin järjestelmän ankkurina.

Mikä tekee tästä hetkestä erilaisen, ei ole itse myyntiaalto, vaan se, mikä sen oikeasti laukaisi.

Miksi Grönlanti muutti tunnelmaa

Kauppajännitteet ovat markkinoille tuttua aluetta. Sijoittajat ovat oppineet, että monet tulliuhkaukset päättyvät osittaisiin peruutuksiin tai pitkiin neuvotteluihin.

Mutta Donald Trumpin pyrkimys vahvistaa kontrollia Grönlannissa sai entistä voimakkaammin liittolaisten keskuudessa.

Grönlanti ei ole marginaalinen kauppakumppani. Se sijaitsee Naton sitoumusten, Euroopan suvereniteetin ja arktisen turvallisuuden risteyskohdassa.

Kun Yhdysvallat uhkasi tulleilla kahdeksaa Euroopan maata vastaan, jotka vastustivat siirtoa, markkinat lopettivat tilanteen käsittelyn neuvottelutaktiikkana.

Kyse oli siitä, kuinka pitkälle paine liittoutuneisiin voisi ulottua ja oliko olemassa ilmeinen poistumisreitti.

Tämä käsitys ilmeni, kun markkinat avautuivat tiistaina 20. tammikuuta. SandP 500 laski yli 2 % yhdessä istunnossa, pyyhkien pois sen vuoden nousut.

Pitkäaikaiset valtionlainojen tuotot nousivat, vaikka osakkeet myytiin pois. Dollari heikkeni euroon, puntaan ja Sveitsin frangiin nähden.

Nämä liikkeet harvoin tapahtuvat yhdessä, elleivät sijoittajat kyseenalaista itse valtion riskiä eikä sykliä.

Euroopan retoriikka vahvisti tätä levottomuutta.

Ranskan ja Kanadan johtajat kyseenalaistivat avoimesti sääntöihin perustuvan järjestyksen tulevaisuuden. Nämä kommentit merkitsivät vähemmän heidän politiikalleen ja enemmän sille, mitä ne viestittivät pääoman jakajille.

Liittoumat, joita aiemmin pidettiin vakaina, olivat nyt osa riskilaskentaa.

Kun joukkovelkakirjat lopettavat osakkeiden pehmentämisen

Yksi syy siihen, miksi siirto järkytti sijoittajia, on se, että joukkovelkakirjat eivät hoitaneet normaalia tehtäväänsä.

Useimmissa osakemyynneissä valtionlainat nousevat, kun raha etsii turvaa. Tällä kertaa hekin kohtasivat myynnin aallon.

Ajoituksella oli myös merkitystä, sillä Yhdysvaltain markkinat avautuivat uudelleen juhlaviikonlopun jälkeen, kun Japanin joukkovelkakirjamarkkinat olivat kaaoksessa.

Japanin 30 ja 40 vuoden valtionobligaatioiden tuotot nousivat ennätystasolle sen jälkeen, kun pääministeri Sanae Takaichi kutsui koolle ennenaikaiset vaalit ja lupasi löysempää finanssipolitiikkaa.

Se oli sekavin kaupankäyntisessio vuosiin.

Japani ei ole vain yksi joukkovelkakirjamarkkina muiden joukossa. Se on globaalin rahoituksen ja carry traden ytimessä. Kun tuotot siellä kasvavat, vipuvoima purkautuu muualla.

Tämä paine vaikutti Yhdysvaltojen kestoon juuri kun geopoliittinen riski kasvoi, mikä nosti valtionlainojen tuotot ylös laskun sijaan.

Tulos oli epämiellyttävä osakesijoittajille. Nousevat tuotot kiristävät rahoitusolosuhteita ja heikentävät arvostusta samanaikaisesti.

Se myös lähettää signaalin siitä, että joukkovelkakirjamarkkinat eivät enää ole luottamissa, vaan toimivat iskunvaimentimena.

Tämä dynamiikka pakotti uudelleenarviointiin huhtikuussa 2025, kun tullit aiheuttivat lyhyen "Myy Amerikka" -paniikin ja nousivat uudelleen esiin tässä kuussa.

Gold kertoo toisenlaista tarinaa

Ehkä selkein viesti tulee kullasta. Hinnat nousivat yli 4 850 dollarin unssilta, mikä teki uusia ennätyksiä. Hopea ja platina.

Tällä liikkeellä ei ole juurikaan tekemistä lyhyen aikavälin inflaatiotietojen tai taantumapelkojen kanssa.

Gold on vastannut kahteen asiaan. Ensimmäinen on stressi valtionvelkamarkkinoilla, alkaen Japanista mutta ulottuen Yhdysvaltoihin ja Eurooppaan, joissa velan ja BKT:n suhde on IMF:n ennusteiden mukaan nousemassa.

Toinen on huoli poliittisesta vaikutusvallasta instituutioihin.

Sijoittajat seuraavat oikeustaisteluja Federal Reserven riippumattomuudesta sekä uhkauksia käyttää tulleja geopoliittisina aseina.

Tässä kontekstissa kullan vetovoima on yksinkertainen. Sillä ei ole myöntäjää eikä vakuutusriskiä.

Keskuspankit ovat vahvistaneet tätä viestiä. Puolan keskuspankki hyväksyi suunnitelmat ostaa vielä 150 tonnia kultaa, kun taas muut kehittyvien markkinoiden keskuspankit jatkoivat reserviostoja viime vuoden lopulla.

Kun viralliset ostajat astuvat esiin ennätyshinnoin, se viittaa pitkäaikaiseen hajauttamiseen lyhyen aikavälin pelon sijaan.

Miksi tämä ei ole vuoden 2025 toisto

On houkuttelevaa nähdä viimeisin myyntiaalto viime vuoden huhtikuun uusintana, jolloin "Sell America" hallitsi otsikoita muutaman viikon ajan ennen kuin hiipui.

Mutta tiedot osoittivat sitten, että ulkomaiset sijoittajat palasivat nopeasti. Valtionlainojen omistukset saavuttivat ennätyskorkeat vuoden puolivälissä.

Ulkomaiset allokaatiot Yhdysvaltain osakkeisiin nousivat yli 30 % salkuista, mikä on selvästi historiallista keskiarvoa korkeampi. Tulokset pysyivät korkeina, ja Yhdysvaltain teknologiaosakkeet jatkoivat kansainvälisten kilpailijoiden suoriutumista.

Nuo perusasiat eivät ole kadonneet. Yhdysvaltain talous pysyy kestävänä, yritysten voitot ovat edelleen vahvoja, ja tietenkin dollari on edelleen maailman ensisijainen reservivaluutta.

Vuonna 2026 on muuttunut toiston odotukset.

Huhtikuussa sijoittajat olettivat, että Trump vetäytyisi, kun markkinat painostavat takaisin.

Nyt sijoittajat eivät ole yhtä vakuuttuneita siitä, että Grönlannilla on poistumispiste, joten kyse ei ole enää marginaalitullista, vaan markkinoiden käytöstä geopoliittisina painepisteinä.

Vuonna 2025 paine ilmeni ensin osakkeissa ja sitten hiipui, kun tuotot vakautuivat ja dollari löysi tukea. Tällä kertaa järjestys on päinvastainen. Dollari heikkeni varhaisessa vaiheessa ja laajasti.

Kun sijoittajat menettävät luottamuksensa Yhdysvaltojen omaisuuseriin, dollari on yleensä viimeinen puolustuslinja. Samanaikainen osakkeiden, valtionlainojen ja valuutan lasku viittaa luottamuksen uudelleenhinnoitteluun kasvun sijaan.

Toistaiseksi globaali pääoma kallistuu edelleen Yhdysvaltojen puolelle, mutta sillä ehdolla, että Yhdysvaltojen arvostukset käyvät kauppaa korkeammalla kuin vertaiset.

Korkeammat tuotot houkuttelevat edelleen ostajia. Ei ole selvää vaihtoehtoista markkinaa, jolla olisi sama syvyys tai likviditeetti.

Silti ajatus siitä, että poliittinen riski Yhdysvalloissa on korvaamatonta, on heikentynyt.

Tämä on hiljainen opetus, joka on juurtunut viimeaikaisiin liikkeisiin. Ei siksi, että Amerikkaa myytäisiin pois, vaan että sitä kyseenalaistetaan tavoilla, joihin sijoittajat ovat tottuneet jättämään huomiotta.