Miten Iranin konflikti voi vyöryä Yhdysvaltain ja Euroopan talouksiin

Uusi sota Lähi-idässä on käynnistymässä sillä hetkellä, kun maailmantalous vasta alkaa saada jalansijaa.

Yhdysvaltain talouskasvu oli yllättänyt odotuksia myönteisesti, Eurooppa oli nousemassa lamasta, ja keskuspankit valmisteilivat rahapolitiikan löysentämistä kahden vuoden inflaation torjunnan jälkeen.

Nyt konflikti, joka alkoi alueellisena yhteenottona, koettelee, voiko tuo hauras edistys pitää paikkansa.

Yritysten johtoryhmät, valtiovarainministeriöt ja kaupankäyntisalit tarkistavat oletuksia reaaliajassa, tietäen, että geopoliittinen riski harvoin pysyy vain siinä alueessa, jolla se alkaa.

Kuinka haavoittuvainen Iranin oma talous on?

Iran astui tähän konfliktiin syvien rakenteellisten heikkouksien kanssa.

Vuodet pakotteita, valuutan romahtaminen ja korkea inflaatio olivat jo heikentäneet ostovoimaa ja investointeja. Viimeaikaiset raportit kuvaavat inflaation olevan lähellä monikymmenvuosien huippuja ja elintarvikkeiden hintojen nousevan kolminumeroisin prosentein.

Rial on menettänyt suurimman osan arvostaan viime vuosina. Pääoma on virrannut kovaan omaisuuteen sen sijaan, että se olisi sijoittunut tuottaviin yrityksiin.

Escalation lisää operatiivista painetta, kun infrastruktuurin häiriöt, taloudellinen eristäytyminen ja kasvavat turvallisuusriskit rajoittavat kauppaa ja investointeja entisestään.

Yli 85 miljoonan asukkaan maa, jolla on merkittävät energiavarannot, kohtaa nyt paitsi taloudellista pysähtyneisyyttä myös mahdollisuuden syvempään supistumiseen, jos epävakaus leviää sisäisesti.

Pitkittynyt myllerrys voi johtaa sisäiseen pirstaloitumiseen tai ankarampaan valtion kontrolliin, jotka molemmat heikentävät taloudellista dynamiikkaa ja ulkomaista sitoutumista.

Globaaleille sijoittajille riski ei ole pelkästään Iranin BKT, vaan mahdollisuus, että kotimainen epävakaus siirtyy yli rajojen maahanmuuton, turvallisuushuolien ja alueellisten liittoutumien kautta.

Mitä tapahtuu globaalille luottamukselle?

Nykyaikaiset taloudet nojaavat vahvasti odotuksiin. Yritykset investoivat, kun ne luottavat siihen, että säännöt ja kauppareitit pitävät. Kuluttajat kuluttavat, kun he uskovat tulojensa olevan turvassa. Sota monimutkaistaa molempia.

Ennen eskalaatiota tehdyt kyselyt osoittivat liiketoimintaluottamuksen kohentumista Yhdysvalloissa ja asteittaista vakautumista Euroopassa.

Se edistyminen voi pysähtyä nopeasti, jos yritykset lykkäävät palkkaamista ja pääomainvestointeja.

Suuret monikansalliset yritykset, joilla on altistusta globaalille toimitusketjulle, ovat erityisen herkkiä geopoliittiselle riskille. Vakuutuskustannukset nousevat. Kuljetusreitit muuttuvat. Yritykset kasvattavat varastojaan. Jokainen päätös on rationaalinen erikseen, mutta yhdessä ne painavat kasvua.

Rahoitusmarkkinat usein reagoivat ennen reaalitaloutta.

Turvasatamovirrat suuntaavat dollariin, ja Yhdysvaltain valtionlainojen tuotot voivat kiristää rahoitusoloja muualla. Samaan aikaan kehittyville markkinoille, joiden valuutat ovat heikompia, voi kohdistua pääoman ulosvirtausta.

Korkeampi volatiliteetti nostaa yritysten ja valtioiden lainakustannuksia. Vaikka fyysinen konflikti pysyisi rajattuna, rahoituskanava voi levittää stressiä laajasti.

Miksi Eurooppa kokee paineen suoremmin

Euroalue on nousemassa heikon kasvun jaksosta, ja teollisuus on yhä alle potentiaalin samalla kun finanssipoliittinen liikkumavara on rajallinen useissa maissa.

Inflaatio oli siirtymässä lähemmäs Euroopan keskuspankin (EKP) tavoitetta energiamyllerryksen jälkeen, joka seurasi Venäjän ja Ukrainan sotaa.

Pitkittynyt Lähi-idän konflikti monimutkaistaa tuota polkua.

EKP on aiemmissa skenaarioanalyyseissaan varoittanut, että alueellisen toiminnan jatkuva häiriö voi laukaista merkittävän energiapohjaisen inflaation piikin ja jyrkän tuotannon laskun.

Eräässä ankarassa mallissa euroalueen kasvu laski 0,6 prosenttiyksikköä, kun taas inflaatio nousi yli 0,8 prosenttiyksikköä.

Jopa ilman kaikkein äärimmäisintä skenaariota epävarmuus yksinään voi hidastaa investointeja.

Saksan teollinen perusta on edelleen herkkä globaalille kysynnälle ja kauppavirroille.

Etelä-Euroopan taloudet ovat vahvasti riippuvaisia matkailusta ja ulkoisesta luottamuksesta.

Hallinnot, jotka vasta hiljattain ovat asteittain purkaneet hätätoimia, saattavat kohdata uudelleen paineita suojella kotitalouksia, jos hinnat nousevat tai kasvu heikkenee.

Rahapolitiikasta tulee monimutkaisempi. Päättäjien on punnittava väliaikaisia hintapaineita heikompaa toimintaa vastaan.

Markkinat ovat jo säätäneet korko-odotuksia. EKP etenee todennäköisesti varovaisesti, seuraten sekä inflaatio-odotuksia että luotto-olosuhteita.

Kuinka suojattu Yhdysvallat on?

Yhdysvallat hyötyy suuremmasta energiaomavaraisuudesta ja laajasta kotimarkkinasta. Se tarjoaa suojaa suorilta ulkoisilta shokeilta. Suoja ei kuitenkaan tarkoita immuniteettia.

Yhdysvaltain talous oli vuoden alkaessa vahvoilla työmarkkinoilla ja yritysten luottamuksen kohentuessa.

Vaikka yrityskyselyt viittasivat uusiin pääomainvestointeihin varovaisemman kauden jälkeen, pitkäkestoinen geopoliittinen konflikti lisää epävarmuutta. Yritykset, jotka kohtaavat epävarmuutta kauppareiteistä, globaalista kysynnästä tai poliittisesta eskalaatiosta, usein lykkäävät laajentumissuunnitelmiaan.

Federal Reserve (Fed) kohtaa myös ahtaan polun. Jos inflaatio kiihdyttää uudelleen globaalien tekijöiden takia, Fed saattaa lykätä kevennystä vaikka kotimainen kasvu pehmeneekin.

Venäjän hyökkäyksen aikana Ukrainaan Fed aluksi toimi varovaisesti ennen kuin kiihdytti kiristämistä inflaation kiihtyessä.

Päättäjät seuraavat nyt, laajenevatko hintapaineet yli otsikkotason mittareiden ja kiristyvätkö rahoitusolosuhteet merkittävästi.

Lyhyt konflikti jättää Yhdysvaltain kasvun suurelta osin ennalleen. Pessimistisemmät skenaariot huomioivat pidemmän alueellisen epävakauden, laajemmat kaupan häiriöt ja kasvavat finanssipoliittiset kustannukset.

Tällöin Yhdysvaltain kasvu voisi hidastua merkittävästi ja työttömyysaste voisi nousta nykyisiltä alhaisilta tasoilta.

Kerrostuneiden sokkien riski

Yksi eristetty konflikti harvoin on ratkaiseva $100 trillionin globaalille taloudelle. Huoli on tapahtumien kertymisessä.

Kauppajännitteet, muuttuvat tullipolitiikat, teknologia-aloihin liittyvä rahoitusmarkkinoiden volatiliteetti ja korkeat julkisen velan tasot muodostavat jo monimutkaisen taustan.

Kun shokit päällekkäistyvät, ne voivat paljastaa piileviä haavoittuvuuksia. Yksityiset luottomarkkinat, vivutetut yritysrahoitukset ja venyneet finanssipoliittiset asemat muuttuvat alttiimmiksi stressille.

Vakuutuskustannukset, kyberturvallisuusuhat ja alueelliset välilliset konfliktit lisäävät riskikanavia.

Pitkittynyt epäsymmetrinen kampanja, jota jotkut strategi pitävät todennäköisempänä kuin lyhyt tavanomainen sota, pidentää epävarmuutta ajan ja maantieteen laajuudella.

Nykyinen globaali talous on vähemmän energiaintensiivinen kuin aiempina vuosikymmeninä, ja keskuspankeilla on vahvempi uskottavuus.

Kuitenkin kytkeytyneet toimitusketjut ja rahoitusmarkkinat tarkoittavat, että luottamus voi heikentyä nopeasti, jos sijoittajat kokevat eskalaation avoimeksi tai pitkäkestoiseksi.

Kesto ratkaisee makrotaloudellisen lopputuloksen

Suurin osa perustason ennusteista olettaa, että konflikti pysyy rajattuna ja suhteellisen lyhyenä.

Tuolla oletuksella vaikutus globaalille kasvulle on maltillinen, inflaatiopaineet väliaikaisia ja keskuspankit pysyvät kärsivällisinä.

Jos konflikti kestää useita kuukausia tai leviää alueellisesti, seuraukset kasvavat. Investoinnit hidastuvat. Hallitukset harkitsevat jälleen budjettisuunnitelmiaan.

Rahoitusmarkkinat vaativat korkeampia riskipreemioita. Keskuspankit kohtaavat epämiellyttäviä kompromisseja kasvun ja hintavakauden välillä.

Markkinat tällä hetkellä hinnoittelevat sisällään pidättelyn.

Tuohon arvion perustana on usko siihen, ettei eskalaatio karkaa käsistä ja että poliittiset toimijat pyrkivät estämään vakavat taloudelliset vahingot.

Sijoittajat seuraavat siksi paitsi alueen otsikoita myös luottamuksen, luotto-olosuhteiden ja politiikkareaktioiden indikaattoreita.

Taloudellinen kertomus kirjoitetaan vähemmän ensimmäisellä iskulla ja enemmän sillä, kuinka kauan epävarmuus jatkuu ja miten instituutiot pystyvät ottamaan sen vastaan.