Iranin sota, luottokriisi ja tekoäly: maailmanmarkkinoiden romahduksen ytimessä

On vasta maaliskuu, ja sijoittajat ovat jo kokeneet kuuman sodan Lähi-idässä, luottojärjestelmän osoittamia halkeamia, ankaran teknologiasektorin arvostusten korjauksen sekä kahden maailman luotetuimman turvasatama-omaisuuslajin myynnit keskellä kriisiä.

Markkinat tuntuvat kaoottisilta, koska ne todellakin ovat sitä, ja mikä tekee tästä hetkestä epätavallisen on se, että viisi tätä kaoottisuutta ruokkivaa riskiä eivät ole itsenäisiä.

Ne ovat yhteydessä toisiinsa ja voimistavat toisiaan tavoilla, jotka tekevät perinteisestä pelikirjasta vaikeammin luotettavan.

Onko Iranin sota jo hinnoiteltu?

Tämä on sijoittajille tänään vaikein kysymys.

Yhdysvaltain ja Israelin iskut Iraniin alkoivat 28. helmikuuta.

Päivien sisällä Brent-raakaöljyn hinta nousi $120:een tynnyriltä. Iranin vastaus — Hormuzin salmen sulkeminen — keskeytti yön yli noin 20 % maailman öljy- ja LNG-toimituksista.

Irak, Kuwait, Saudi-Arabia ja UAE yhdessä menettivät vähintään 10 miljoonan tynnyrin verran vientikapasiteettia päivässä. Se on suurin toimitushäiriö globaalin öljymarkkinan historiassa.

Öljy on sittemmin vetäytynyt noin $108–112:n tuntumaan, kun Trump viestitti halusta saada vihollisuudet nopeasti loppumaan ja Netanyahu julisti Iranin ydinvoimakapasiteetin tuhottuna.

Mutta infrastruktuurivauriot eivät parane diplomaattisen aikataulun mukaan.

Vaurioituneet jalostamot, suljetut merireitit ja Qatarin LNG:n force majeure voivat viedä viikkoja tai kuukausia ennen kuin tilanne korjaantuu täysin.

Kokeneet analyytikot ennustavat Brentin laskevan $70–80:een vuoden loppuun mennessä. Heidän optimistinen skenaarionsa on $150. Saudi-viranomaiset ovat yksityisesti esittäneet $180:aa, jos häiriöt jatkuvat huhtikuun loppuun.

Tällä hetkellä yksittäisin tärkein markkinakatalsyytori on uskottava tankkeriliikenteen palautuminen salmen kautta. Kaikki muu on toissijaista.

3 biljoonan dollarin luottojärjestelmä rajoittaa lunastuksia hiljaisesti

Kun öljy hallitsee otsikoita, rakenteellisesti vaarallisempi tarina tapahtuu yksityisluotossa — ja se saa vain murto-osan ansaitsemastaan huomiosta.

Blackstonen lippulaivaluottorahasto sai yhdessä neljänneksessä $3,8 miljardin dollarin lunastuspyynnöt, mikä pakotti johdon laittamaan $400 miljoonaa omaa pääomaa niiden kattamiseksi.

BlackRock rajoitti lunastuksia $26 miljardin dollarin lainarahastossaan.

Morgan Stanley sai takaisinostosopimuspyyntöjä 10,9 %:sta osuuksia sen suurimmassa private income -rahastossa. Cliffwater kohtaa pyynnöt, jotka ylittävät 7 % sen $33 miljardin lippulaivasta.

Nämä eivät ole erillisiä tapauksia, koska kyse on samasta tapahtumasta, joka toistuu samanaikaisesti alan suurimpien nimien keskuudessa.

Luottotappioaste kertoo syvemmän tarinan. Fitch Ratings asettaa Yhdysvaltojen yksityisluottojen luottotappiot ennätykselliseen 9,2 %:iin — eli enemmän kuin kaksinkertaiseksi verrattuna 4,5 %:n tasoon julkisesti noteeratuissa lainoissa.

UBS arvioi, että 25–35 % yksityisluottosalkuista kantaa kohonneen tekoälyhäiriöriskin, joka on keskittynyt teknologiassa ja liiketoimintapalvelulainoituksessa.

Nämä lainat on myönnetty juuri niille yrityksille, joiden tulomallit ovat nyt tekoälyagenttien nousun myötä kyseenalaistettuja.

JPMorgan on jo käynyt läpi rahoitussalkkunsa nimi kerrallaan ja arvonalentanut lainoja, joilla on ohjelmistoaltistusta.

Alueellisten pankkien arvioidaan kantavan $100–150 miljardin dollarin altistusta rahastoille, jotka nyt rajoittavat lunastuksia.

Hedgeyen paras historiallinen analogia ei ole vuosi 2008 vaan 2001–02 — täyteen ahdettu luottoteesi, joka silloin rakennettiin telekomiin ja nyt ohjelmistoihin, purkautumassa hitaasti kahden–kolmen vuoden aikana.

Miksi SaaS-osakkeet ovat laskeneet 20 % tänä vuonna?

Markkinat ovat lakanneet palkitsemasta tekoälyambitiota ja alkaneet vaatia tekoälykateen syntymistä — ja ero näiden välillä on raju.

S&P 500 Software & Services -indeksi on laskenut 20 % vuoden alusta. Workday on pudonnut 39 %.

Salesforce on laskenut 27 %. Oracle on miinuksella 20 %. NVIDIA on jo 11 % alapuolella lokakuun 2025 huippujaan.

Myyntiaalto heijastaa todellista rakenteellista kysymystä: voivatko tekoälyagentit korvata yritysohjelmistojen käyttäjäpaikat vai täydentävätkö ne niitä?

Jos tekoälyagentti pystyy hoitamaan 80 % yrityksen CRM-työnkuluista murto-osalla 200 Salesforce-lisenssin kustannuksesta, käyttäjäkohtainen malli rapautuu alhaalta.

Ei siksi, että ohjelmisto katoaa, vaan siksi, että yritykset lopettavat uusimiset samalla laajudella.

Magnificent 7 -yhtiöt kohtaavat samankaltaisen mutta erillisen ongelman: pääomamenot.

Pelkästään Microsoftin odotetaan käyttävän $107 miljardia tekoälyinfrastruktuuriin tällä tilikaudella.

Hyperscalerien keskuudessa globaalit tekoälymenot ovat noin $650 miljardia vuodessa.

Noiden investointien on tuotettava mitattavaa katelaajentumaa seuraavien kahden–kolmen neljänneksen aikana, ei viiden vuoden päästä.

Shillerin CAPE-suhdeluku on noin 38x ja kuuluu arvostusten kärkikymmeneen vuodesta 1988 lähtien. Markkinat on hinnoiteltu lähes täydelliselle suoriutumiselle.

Miksi kulta laskee sodan aikana?

Kulta oli $5,000 viime viikolla. Nyt sitä käydään kauppaa noin $4,495:n tasolla, eli noin 10 % laskussa päivien aikana ja 8,6 % laskussa siitä lähtien kun Iranin sota alkoi.

Tämä on yksi viime vuosien kaikkein intuitiota vastaan kulkevista markkinatapahtumista.

Mechanismi kuitenkin on ymmärrettävä.

Iranin sota nosti öljyä, mikä nosti inflaatiota, mikä pakotti Fedin pitämään korot 3,5–3,75 %:ssa 18. maaliskuuta kovenneen sävyn viestillä. Koko vuodelle 2026 on ennustettu vain yhtä koronlaskua.

Kovenut Fed vahvistaa dollaria.

Vahvempi dollari painaa kultaa. Samanaikaisesti sijoittajat, jotka ajoivat kullan poikkeuksellista 65 %:n nousua vuonna 2025, realisoivat positioitaan kattaakseen margin-vaatimuksia muualla.

Sama dynamiikka murskaa Bitcoinin, joka käydään nyt kauppaa noin $69,000:ssa, eli 45 % alle lokakuun kaikkien aikojen huipun $126,198.

Tuloksena käteinen on toistaiseksi ainoa turvasatama, joka oikeasti toimii.

Yhdysvaltain rahamarkkinarahastot nousivat juuri ennätykseen $8,27 biljoonassa varoissa.

Siitä huolimatta JPMorganin vuoden loppuun ulottuva kullantavoite pysyy $6,300:ssa. Deutsche Bank pitää arvionaan $6,000:aa.

Molemmat kuvaavat nykyistä heikkoutta pakkorealisaatiotapahtumana rakenteellisessa nousumarkkinassa, eivät pitkän aikavälin tuomiota kullan roolista.

Mutta toistaiseksi perinteinen hajautustyökalu ei toimi odotetusti, ja ainoa selvästi ylisuoriutuva sijoitus on lyhytaikaisissa valtion velkasitoumuksissa (T-bills) 4–5 %:n tuotolla.