Turvasatamasta myyntiaaltoon: miksi obligaatiot laskevat Iranin kriisistä huolimatta?

Maailman joukkovelkakirjamarkkinat kokevat lisääntynyttä volatiliteettia, kun Iranin konfliktin seurauksena öljyn hinnat nousevat, ruokkien inflaatiohuolia ja sekoittaen sijoittajia, jotka tyypillisesti hakeutuvat turvaan korkosijoituksiin geopoliittisten kriisien aikana.

Sen sijaan, että ne toimisivat turvasatamana, joukkovelkakirjat ovat joutuneet myyntipaineeseen, ja niiden kokonaismarkkina-arvo laski jyrkästi maaliskuussa.

Yli 2,5 biljoonaa dollaria on pyyhkiytynyt pois globaaleilta joukkovelkakirjamarkkinoilta, mikä vie omaisuusluokan kohti sen huonoimman kuukauden tuottoa yli kolmeen vuoteen, Bloombergin tietojen mukaan.

Poikkeuksellinen myyntiaalto korostaa sijoittajien kasvavaa huolta siitä, että nykyinen shokki voisi laukaista stagflaation, jossa hinnat nousevat samanaikaisesti talouskasvun hidastuessa.

Öljyshokki häiritsee perinteistä markkinadynamiikkaa

Markkinahäiriön ytimessä on energiakustannusten jyrkkä nousu Hormuzinsalmen häiriöiden jälkeen, joka on keskeinen valtatie globaalille öljyntuotannolle.

Brent-öljy, joka liikkui noin $102 per barrel tiistaina, oli noussut yli $114 tynnyriltä maanantaina sen jälkeen, kun Yhdysvaltain presidentti Donald Trump uhkasi “tuhota” iranilaiset voimalaitokset, ellei Teheran avaisi Hormuzinsalmea.

Hinta on noussut noin 45 % noin $70 tynnyriltä ennen konfliktin alkua, ja paikoin se kohosi $119 tasolle.

Perinteisesti geopoliittiset jännitteet laukaisevat turvasatamaan hakeutumisen, ohjaten sijoittajat valtionvelkakirjoihin ja painaen tuottoja alaspäin.

Tällä kertaa öljyn hinnannousu on kuitenkin muuttanut tätä dynamiikkaa.

Korkeammat energiakustannukset siirtyvät suoraan inflaatioon, heikentäen korkosijoitusten reaalituottoa ja tehden joukkovelkakirjoista vähemmän houkuttelevia.

Tämän seurauksena tuotot, jotka liikkuvat käänteisesti hintoihin nähden, ovat nousseet jyrkästi tärkeimmissä talouksissa.

Valtion-, yritys- ja vakuudellistettujen velkakirjojen kokonaisarvo on laskenut $74.4 biljoonaan verrattuna lähes $77 biljoonaan helmikuun lopussa Bloombergin indeksin mukaan, mikä merkitsee noin 3.1 % laskua tässä kuussa.

Tämä on jyrkin lasku sitten syyskuun 2022, jolloin keskuspankkien aggressiivinen rahapolitiikan kiristäminen järkytti markkinoita.

Tuotot nousevat Yhdysvalloissa ja Euroopassa

Tuottojen nousu on ollut laaja-alaista, ja valtionlainojen rahoituskustannukset ovat kasvaneet Yhdysvalloissa, Euroopassa ja Aasiassa.

Yhdistyneessä kuningaskunnassa 10-vuotisen giltin tuotto nousi perjantaina 4.927%, korkeimmalle tasolle sitten vuoden 2008 finanssikriisin, kun taas kaksi vuotta erääntyvän tuotto kohosi 4.522%:iin.

Liike heijasteli jyrkkää koronodennusten uudelleenarviointia, kun markkinat hinnoittelevat nyt useita koronostoja Bank of Englandilta.

Lale Akoner, eToron globaalimarkkina-analyytikko, totesi, että myyntiaalto korosti Ison-Britannian haavoittuvuutta ulkoisille shokeille.

Hän totesi, että sekä lyhyet että pitkät tuotot nousivat, kun sijoittajat vaativat suurempaa korvausta inflaatio- ja finanssiriskeistä, erityisesti ottaen huomioon maan herkkyyden energiahinnoille.

Saksa on myös nähnyt lainanoton kustannusten nousun, jolloin 10-vuotinen tuotto on saavuttanut korkeimman tasonsa sitten vuoden 2011.

Analyytikot korostavat, että Euroopan riippuvuus tuontienergiasta jättää sen erityisen alttiiksi toimitushäiriöille, jotka johtuvat konfliktista.

Yhdysvalloissa valtionlainojen tuotot saavuttivat monikuukausisia huippuja maanantaina.

Vertailuindeksin 10-vuotinen tuotto nousi Aasiassa kahdeksan kuukauden huippuun 4.4150% ennen kuin vetäytyi hieman 4.4095%:iin, kun taas 2-vuotinen tuotto liikkui yli seitsemän kuukauden huipulla 3.9434%:ssa.

Tuotot vetäytyivät hetkellisesti näistä monikuukausisista huipuista maanantain istunnossa sen jälkeen, kun Yhdysvaltain presidentti Donald Trump sanoi iskujen iranilaista energia-infrastruktuuria vastaan olevan tauolla hänen kuvaamiensa hedelmällisten viikonlopun keskustelujen Teheranin kanssa jälkeen.

Kuitenkin helpotus osoittautui lyhytaikaiseksi.

Valtionlainojen tuotot jatkoivat nousuaan Aasian kaupankäynnissä tiistaina, kun odotukset nopeasta jännitteiden laukeamisesta Lähi-idässä hiipuivat, ja inflaatiohuolet palasivat fokukseen.

Vertailuindeksin 10-vuotinen tuotto nousi 4.6 korkopistettä 4.382%:iin, lähentyen maanantain huippua 4.445%:ia, kun taas 30-vuotinen tuotto nousi 3.3 korkopistettä 4.946%:iin.

Aasian joukkovelkakirjamarkkinat kokevat painetta

Aasian joukkovelkakirjamarkkinat ovat myös joutuneet jännityksen kohteeksi.

Tuotot maissa kuten Intia, Japani ja Etelä-Korea ovat nousseet heijastellen globaaleja leviämisvaikutuksia ja paikallisia haavoittuvuuksia.

Intialle korkeammat öljynhinnat muodostavat kaksinkertaisen haasteen nostamalla inflaatiota ja kasvattaen vaihtotaseen alijäämää.

Nuvaman analyytikot varoittivat, että rupia voisi heikentyä kohti 95 dollaria kohti, lisäten painetta kotimaisiin joukkovelkakirjoihin ja pitäen 10-vuotisen tuoton korkealla noin 6.80% tai enemmän.

Raportissa ehdotettiin myös, että Reserve Bank of India saattaa vähentää tukeaan joukkovelkakirjamarkkinoille, mahdollisesti pienentäen avomarkkinaoperaatioita inflaatioriskien voimistuen.

Keskuspankit kohtaavat vaikeita kompromisseja

Tuottojen nousu on monimutkaistanut keskuspankkien näkymiä, jotka nyt joutuvat tasapainottamaan hidastuvaa kasvua nousevan inflaation kanssa.

BNP Paribasin strategit ovat varoittaneet, että Federal Reserven on saatettava harkita koronostoja, jos energiakustannukset pysyvät korkeina ja työmarkkinaolosuhteet säilyvät vakaana.

Vastaavasti Euroopan keskuspankin päättäjät ovat antaneet viitteitä valmiudesta kiristää politiikkaa, jos inflaatiopaineet jatkuvat.

Trinh Nguyen, Natixisin vanhempi ekonomisti, kertoi Bloombergin raportissa, että korkeampi inflaatio rajoittaa keskuspankkien kykyä tukea kasvua, pakottaen jotkut harkitsemaan kiristämistä taloudellisen momentumin heiketessä.

Markkinatoimijat näkevät yhä useammin nykyisen ympäristön käännekohtana.

Charu Chanana, Saxon pääsijoitusstrategi, sanoi sijoittajien alkavan hinnoitella kestävämpää stagflaatiopainetta pikemminkuin lyhytaikaista geopoliittista shokkia.

Sijoittajat kyseenalaistavat turvasatamaomaisuudet

Käynnissä oleva myyntiaalto on myös nostanut esiin kysymyksiä perinteisten turvasatamaomaisuuksien luotettavuudesta.

Joukkovelkakirjat, joita tyypillisesti pidetään turvana epävarmoina aikoina, eivät ole onnistuneet tarjoamaan suojaa nykyisessä ympäristössä.

Reutersin kolumnisti Mike Dolan totesi, että sekä joukkovelkakirjat että kulta ovat kamppailleet suojatakseen salkkuja, jälkimmäisen vielä toipuessa aiemmista shokeista ja mahdollisesti tarvitsevan taantuman palauttaakseen puolustavan vetovoimansa.

Kathryn Rooney Vera, StoneX Groupin päämarkkinastrategi, sanoi markkinoiden yhä enenevässä määrin huomioivan stagflaation riskin, ja konfliktin keston olevan todennäköinen määrittäjä öljyn hintakehitykselle ja inflaatiolle.

Kun geopoliittiset jännitteet jatkuvat, sijoittajat saattavat pysyä varovaisina, ja joukkovelkakirjamarkkinat heijastavat monimutkaista vuorovaikutusta inflaatiohuolien, politiikkaepävarmuuden ja muuttuvien odotusten välillä maailmanlaajuisesta kasvusta.