EKP:n on korotettava ohjauskorkoa huhtikuussa inflaatio-odotusten vuoksi — Commerzbank

Kohtaamassa samanaikaisesti nousevaa inflaatiota ja öljyn hinnan shokin aiheuttamaa hidastuvaa kasvua, Euroopan keskuspankki on paineen alla toimia, ja Commerzbank AG odottaa, että EKP asettaa etusijalle pitkän aikavälin inflaatio-odotukset ja harkitsee ohjauskoron nostoa jo seuraavassa kokouksessaan huhtikuun lopussa.

Inflaation nopea nousu edellyttää ohjauskorkojen nostamista 2% tavoitteen saavuttamiseksi, mutta samaan aikaan korkeammat öljyn hinnat aiheuttavat talouden hidastumista, mikä puoltaa korkojen pitämistä ennallaan, totesi saksalainen pankki raportissaan tiistaina. 

Tämän jälkimmäisen vaikutuksen odotetaan luonnollisesti hillitsevän inflaatiota myöhemmin, mikä puhuu välittömän koronnoston vastaan.

Ankkuroituneet inflaatio-odotukset pitävät koronnostot loitolla

Haastavassa ympäristössä menestyksekkäästi toimimiseksi EKP:n on Commerzbankin mukaan asetettava etusijalle sekä kansalaisten että yritysten pitkän aikavälin inflaatio-odotukset. 

Näitä odotuksia voi mitata analysoimalla rahoitusmarkkinadataa ja tekemällä kyselyitä.

EKP:n ei tarvitse korottaa ohjauskorkoaan, jos pitkän aikavälin odotuksissa uskotaan sen saavuttavan 2% inflaatiotavoitteen.

“Tämä johtuu siitä, että kun pitkän aikavälin inflaatio-odotukset ovat tiukasti ankkuroidut, työntekijät ja yritykset pitävät öljyn hinnan aiheuttamaa inflaation nousua väliaikaisena,” sanoi Commerzbankin pääekonomisti Jorg Kramer raportissa. 

Silloin ammattiliitot eivät vaadi massiivisia palkankorotuksia, eivätkä yritykset yritä nostaa myyntihintojaan jyrkästi.

Nopeat toimet välttämättömiä 

Jos inflaatio-odotukset merkittävästi ylittävät 2% tavoitteen, ne voivat muuttua itseään toteuttaviksi ennusteiksi, sanoo Kramer. Esimerkiksi jos ammattiliitot odottavat lähitulevaisuudessa kohonnutta inflaatiota, niiden välitön vaatimus korkeammista palkoista puolestaan nostaa inflaatiota.

Jos pitkän aikavälin inflaatio-odotukset nousevat, EKP:n on Kramerin mukaan toimittava nopeasti nostamalla ohjauskorkoa. 

Toimenpiteen tarkoituksena on hillitä palkka-hinta-kierrettä heikentämällä sekä taloutta — mikä vähentää työntekijöiden neuvotteluasemaa — että yritysten hinnoitteluvoimaa.

Raportin mukaan sen sijaan Saksa sietää resurssiriippuvuudesta ja korkeampien energiakustannusten maksamisesta ulkomaille johtuvaa väistämätöntä voittojen ja tulojen laskua.

“Jos EKP ei nosta korkojaan huolimatta pitkän aikavälin inflaatio-odotusten noususta, sen on korotettava niitä myöhemmin vielä jyrkemmin,” Kramer lisäsi. 

Viivästyneellä toiminnalla on korkeat kustannukset, kuten historialliset esimerkit osoittavat. Esimerkiksi Yhdysvaltain keskuspankki Federal Reserve joutui nostamaan korkonsa lähes 20%:iin 1980-luvun alussa. 

Tämä jyrkkä toimenpide oli tarpeen hallitsemaan inflaatiota, joka oli pahasti kiihtynyt edeltävän vuosikymmenen aikana.

Oppeja menneisyydestä

Vaikka jotkut ekonomistit vähättelevät huolia — huomauttaen, että nykyistä kysyntää eivät ruoki COVID-19-elvytystoimet eivätkä lockdownit rajoita sitä, eli lähtökohta on suotuisampi kuin ennen Ukrainan sotaa — yleisön muisti vuoden 2022 korkeasta inflaatiosta ja ostovoiman menetyksestä on silti merkittävä vastavaikuttaja.

“Tämän seurauksena yritykset todennäköisesti nostavat myyntihintojaan nyt nopeasti reagoidakseen kasvaviin energiakustannuksiin suojellakseen voittojaan,” sanoi Commerzbankin Kramer. 

Yrityskyselyt viittaavat juuri siihen suuntaan.

EKP:n tulisi keskittyä pitkän aikavälin inflaatio-odotuksiin ja tarvittaessa ryhtyä toimiin jo seuraavassa kokouksessaan huhtikuun lopussa.