Volatiliteettirahastot lähellä myyntiaallon loppua — Nomura ennustaa osakkeiden nousua

Nomuran mukaan volatiliteetin ohjaamat sijoittajat, jotka olivat maaliskuussa Yhdysvaltain osakkeiden suurimmat myyjät, saattavat olla lähellä terävimmän riskien vähentämisvaiheensa loppua.

Pankin mukaan toteutuneeseen volatiliteettiin sidotut systemaattiset strategiat, mukaan lukien raaka-ainekauppaan erikoistuneet neuvonantajat (CTA) ja volatiliteetin hallintarahastot, olivat jo vähentäneet merkittävästi osakealtistustaan viimeaikaisen markkinahäiriön aikana.

Jos volatiliteetti alkaa nyt rauhoittua, samat sijoittajat voivat muuttua osakkeisiin kohdistuvan myyntipaineen lähteestä lieväksi tukilähteeksi.

Myyntipaine alkaa hälventyä

Nomuran mukaan markkinat saattavat olla siirtyneet niin kutsuttuun neutraaliin vyöhykkeeseen maaliskuun raskaiden myyntien jälkeen.

Se viittaa siihen, että riskien vähentämisen aggressiivisin vaihe saattaa olla jo ohi, vaikka positiointi pysyykin varovaisena ja alttiina uudelle iskulle.

Keskeistä on, että altistusta on jo leikattu voimakkaasti.

Koska monet systemaattiset sijoittajat pitävät nyt osakeallokaatioitaan historiallisia keskiarvoja alempana, pakotetun myynnin seuraavan aallon mahdollinen laajuus voi olla pienempi kuin monet sijoittajat olettavat.

Se ei poista laskuriskiä, mutta muuttaa todennäköisyyksien suhdetta, jos markkinaolosuhteet vakautuvat.

Nomura arvioi, että volatiliteetin hallintastrategiat, CTA-tyyppiset rahastot ja niihin liittyvät tuotteet edustavat nyt reilusti yli $1 trillion 1 trillion USD (approx. 872,3 billion €) varallisuutta, mikä tekee niistä tärkeän vipuvaikutuksen lyhyen aikavälin markkinavirroille.

Vaikka nämä strategiat otsikkotasolla ovat pienempiä kuin perinteinen long-only -universumi, niiden taipumus säätää altistustaan nopeasti tarkoittaa, että ne voivat vaikuttaa suhteettomasti stressijaksojen aikana.

Volatiliteetti ohjaa yhä kaupankäyntiä

Keskeinen muuttuja on edelleen toteutunut volatiliteetti, joka mittaa, kuinka paljon markkina on todellisuudessa liikkunut viimeisellä jaksolla sen sijaan, kuinka paljon sijoittajat odottavat sen liikkuvan seuraavaksi.

Niin kauan kuin toteutunut volatiliteetti pysyy koholla, systemaattiset strategiat todennäköisesti pysyvät puolustavina ja pitävät osakealtistuksen vähäisenä.

Se selittää osaltaan, miksi rahavirrat ovat olleet niin negatiivisia viime viikkoina.

S&P 500 -indeksin volatiliteetti on pysynyt korkeana, heijastaen sijoittajien levottomuutta Yhdysvaltojen ja Iranin välisestä konfliktista, öljyn hinnan noususta ja laajemmasta epävarmuudesta makronäkymissä.

Eräs laajalti seurattu volatiliteettimittari, CBOE S&P 500 3-Month Volatility Index, oli 24,77 6. huhtikuuta, mikä viittaa siihen, että markkinastressi pysyi koholla vaikka se oli hieman lieventynyt.

Nomura kertoi, että systemaattinen osakealtistus on nyt noin 5 prosenttia historiallista keskiarvoaan alhaisempi.

Käytännössä tämä tarkoittaa sitä, että sijoittajat ovat jo poistaneet merkittävän määrän riskiä eivätkä ehkä tarvitse jatkaa myyntiä samalla tahdilla, ellei volatiliteetti nouse uudelleen.

Rahavirtojen mahdollinen kääntyminen

Jos nykyiset olosuhteet jatkuvat ja volatiliteetti jatkaa hiljaista laskuaan, Nomura arvioi, että kolme pääasiallista systemaattista ryhmää, joita se seuraa, voisivat muuttua nettostajiksi noin 20 billion USD (approx. 17,4 billion €) osakkeiden ostajina toukokuun alkuun mennessä.

Se merkitsisi merkittävää käännettä maaliskuuhun verrattuna, jolloin nämä sijoittajat toimivat markkinaa vastaan huomattavana vastavoimana.

Ostotapaus on kuitenkin ehdollinen eikä varma.

Uusi volatiliteetin piikki voi silti laukaista toisen myyntiaallon, ja Nomuran arvion mukaan äkillinen markkinaliikkeiden kasvu voisi johtaa noin 48 billion USD (approx. 41,9 billion €) lisämyyntiin osakkeissa huhtikuun loppuun mennessä.

Se jättää sijoittajille melko suoraviivaisen lyhyen aikavälin kehikon.

Jos toteutunut volatiliteetti laskee, systemaattiset rahavirrat tulisivat vähemmän vihamielisiksi ja voivat alkaa tukea markkinaa.

Jos volatiliteetti nousee uudelleen, riskien vähentämisen sykli voi käynnistyä nopeasti uudestaan.

Mitä seurata

Tällä hetkellä Nomuran viesti on, että systemaattisen myynnin syklistä jyrkin vaihe saattaa olla jo takana markkinoita.

Seuraavat viikot riippuvat vähemmän arvostuksista tai tuloksista ja enemmän siitä, jatkaako volatiliteetti lieventymistään.

Tämä tekee markkinaliikkeiden suunnasta tärkeämmän kuin koskaan. Jos rauha palaa, volatiliteettiin sidotut rahastot voivat muuttua lisäostajiksi Yhdysvaltain osakkeisiin.

Muussa tapauksessa markkinoiden voi vielä joutua käsittelemään toisen aallon mekaanista myyntiä ennen kuin olosuhteet todella vakautuvat.