Buffett-indikaattori 232 %: Onko Yhdysvaltain osakemarkkinakupla puhkeamassa?

Jokaisessa suuremmassa arvostussyklissä on kummallinen hetki, jolloin tiedot lakkaavat olemasta abstrakteja ja muuttuvat henkilökohtaisiksi.

Yhdysvaltain osakemarkkinoilla tuo hetki saattaa olla nyt, sillä yksi suoraviivaisimmista ja ajan kestäneimmistä koko markkinan arvostusta mittaavista indikaattoreista vilkuttaa varoitusta. Taustalla on hidastuva kasvu, geopoliittinen epäjärjestys ja rakenteellinen heikkeneminen siitä oletuksesta, joka sitä paisutti.

Matematiikka ei valehtele

Buffett-indikaattori jakaa koko markkinapääoman BKT:lla.

106 %:ssa, sen pitkän aikavälin keskiarvossa, osakkeet heijastavat oikein talouden tuotantokykyä.

Mutta nykyisellään 232 %:ssa ne hinnoittelevat tulevaisuuden version, jonka on oltava poikkeuksellinen — ei vain hyvä, ei vain kestävä, vaan poikkeuksellinen.

Tuo tulevaisuus edellyttää yhdistelmänä tekoälyn vauhdittamia tuottavuushyötyjä, yritysten jatkuvaa marginaalien laajentumista ja pehmeää laskeutumista, joka pitää kuluttajat kuluttamassa ja korot kohtuullisina. Kaikkia kolmea samaan aikaan. Virhemarginaali on käytännössä nolla.

Samaan aikaan Q4 BKT:n kasvua tarkistettiin alaspäin 0,5 %:iin — alun perin arvioksi oli 1,4 %. Tämä on vahva merkki siitä, että reaalitalous, Buffettin yhtälön nimittäjä, pehmenee juuri silloin kun osoittaja oli puskenut ennätystasoille.

Tämä on arvostusansa puhtaimmillaan.

Hinnat kiihdyttävät fundamenttien edelle kunnes ero muuttuu rakenteellisesti epävakaaksi.

Keskittymisilluusio

Yleinen yliarvostus on todellinen, mutta sen alla oleva tarina on vivahteikkaampi ja joissain suhteissa kiinnostavampi.

Tähän päivään asti seitsemän yhtiötä — Nvidia, Apple, Google, Microsoft, Amazon, Broadcom ja Meta — edustavat 33,5 % koko S&P 500:sta. Muut 493 yhtiötä jakavat loput.

Tämä on kori, jossa on seitsemän kiveä ja 493 pikkukiveä. Kun nuo seitsemän osaketta liikkuvat, indeksi liikkuu. Kun ne eivät liiku, indeksi jää paikalleen riippumatta laajemmasta kehityksestä.

Kuitenkin useat näistä seitsemästä ovat jo kärsineet merkittäviä tappioita. Microsoft on laskenut 28 % viimeisten kuuden kuukauden aikana.

Meta on pudonnut 12 %.

Etukäteisen tulosennusteen perusteella jotkut näistä yhtiöistä hinnoitellaan nyt yhtä korkealle tai alhaisemmin kuin laajemman markkinan kertoimet — merkittävä kehitys yhtiöille, jotka vaativat 30x, 35x ja 40x preemioita tekoälyhuuman aikana vuosina 2023 ja 2024.

Paradoksi on siis se, että indeksi näyttää kalliilta, mutta sen suurimmat komponentit yhä useammin eivät.

Tuo ero on keskeinen jännite, jonka jokaisen sijoittajan täytyy ratkaista ennen allokointipäätöstä.

Poikkeuksellisuuspreemia on umpeutumassa

Lisää tähän amerikkalaisen poikkeuksellisuusteeman heikkeneminen, ja kuva terävöityy entisestään. Lokakuusta 2025 lähtien S&P 500:n arvostusetu Kanadan ja globaalien Yhdysvaltojen ulkopuolisten osakkeiden suhteen on kaventunut alimmalle tasolleen sitten vuoden 2020.

Yhdysvaltalaiset osakkeet alisuoriutuivat vuonna 2025 ja jatkavat alisuoriutumista myös vuonna 2026.

Teesi, joka ajoi vuosikymmenen kestänyttä preemiota — että amerikkalainen teknologiajohtajuus, kuluttajien kestävyys ja rahapoliittinen uskottavuus oikeuttivat pysyvästi korkeammat kertoimet — hinnoitellaan aktiivisesti uudelleen globaalin pääoman taholta.

Tämä uudelleenhinnoittelu ei ole irrationaalista paniikkia.

Se on rationaalinen reaktio kolmeen samanaikaiseen paineeseen: tullipolitiikan epävarmuuteen, joka häiritsee tulosennusteiden näkyvyyttä; tekoälyyn liittyviin pääomakustannussykleihin, jotka alkavat vaatia liikevaihtoperusteista perustelua pelkän innostuksen sijaan; ja Hormuzinsalmen geopoliittiseen riskiin, joka tuo takaisin energian hintojen volatiliteettityypin, joka vaikuttaa suoraan inflaatio- ja korko-odotuksiin.

Goldman Sachsin resurssien realiteettiteesi on, että fyysinen maailma hinnoittelee uudelleen, kun kriittisten mineraalien tarjonta ei vastaa sähköistymisen ja tekoälyn kysyntää.

Tämä kasvattaa tuotantopanosten kustannuspainetta, jota Yhdysvaltain yritysten marginaalit eivät ole vielä täysin sisällyttäneet.

Tuomio

Yhdysvaltain markkina on yliarvostettu indeksitasolla.

Buffett-indikaattori 232 %, BKT:n kasvu 0,5 % ja kaventuva poikkeuksellisuuspreemia osoittavat kaikki samaan suuntaan.

Mutta yliarvostettu ei tarkoita, että sijoittaminen olisi mahdotonta.

Tarkempi havainto on, että indeksi on kallis, mutta indeksi ei ole sama kuin markkina.

Sen sisällä Magnificent Sevenin kovimmin rangaistut lähestyvät tasoja, joissa riskin ja tuoton suhde on rehellisempi.

Sen ulkopuolella, eurooppalaisissa teollisuusyhtiöissä, kehittyvien markkinoiden resurssipuolella ja puolustukseen liittyvissä toimitusketjuissa Goldmanin teesi rakenteellisista pullonkauloista tarjoaa vakuuttavan vaihtoehdon Yhdysvaltain large-cap -beta-altistukselle.

Johtopäätös sijoittajille tänään on epämukava mutta selventävä. Passiivinen altistus S&P 500:aan näillä tasoilla on käytännössä vivutettu panostus tiettyyn ja vaativaan makrotulokseen — sellaiseen, jossa kasvu kiihtyy uudelleen, tekoälyn kaupallistuminen etenee aikataulussa ja geopoliittinen kitka pysyy hallinnassa.

Se voi yhä tuottaa, mutta se ei enää ole se vähäriskinen kauppa, jota siitä väitettiin.