Nämä kaksi kehitystä voivat pysäyttää Yhdysvaltain osakkeiden taukoamattoman nousun 2026

Yhdysvaltain osakkeet ovat nousseet vahvasti vuonna 2026 lähes ilman merkittävää vastusta, toistuvasti sivuuttaen inflaatiohuolet, geopoliittiset riskit ja kohonneet lainakustannukset.

Vertailuindeksi S&P 500 -indeksi nousi intrapäiväisesti yli 7,800 ensimmäistä kertaa torstaina ennen sulkeutumista ennätykseen 7,798.99, jatkaen nousua, joka on nostanut indeksin noin 14% vuoden alusta.

Kuitenkin Bank of America -strategisti Michael Hartnett näkee kaksi yhä tärkeämpää uhkaa, jotka voisivat lopulta haastaa Wall Streetin näennäisesti pysäyttämättömän nousun: räjähtävän Yhdysvaltain valtionvelkataakan ja pitkäkestoisten valtionlainojen jatkuvasti korkeat tuotot.

Kumpikaan ei toistaiseksi ole pysäyttänyt osakkeita, mutta molempien merkitys sijoittajille on kasvamassa ja niitä on yhä vaikeampi sivuuttaa.

A US debt burden approaching $40 trillion

Ensimmäinen uhka on Yhdysvaltain velan yksinkertainen suuruusluokka. Valtionvelka on lähellä ylittää $40 trillion, ja Hartnett varoittaa, että se voi nousta $50 trillioniin vuoteen 2029 mennessä.

Tämän kertymisen nopeus ja kustannukset merkitsevät osakkeille, koska yhä suuremmat korkomaksut voivat syödä hallituksen resursseja ja pakottaa Treasuryä liikkeelle laskemaan valtavia määriä velkaa.

Viimeaikaiset talousluvut eivät tarjoa paljon lohdutusta. Liittovaltion hallitus kirjasi $432.3 billion alijäämän heinäkuussa, suurimman kuukausittaisen vajeen sitten maaliskuun 2021. Medicare-menot olivat yksi merkittävistä tekijöistä, ja kasvavat korkokustannukset lisäsivät painetta.

Congressional Budget Office arvioi jo aiemmin, että liittovaltion alijäämä oli noin $1.4 trillion tilivuoden 2026 ensimmäisten yhdeksän kuukauden aikana.

Osakkeiden kannalta huoli ei liity pelkästään velan määrään, vaan siihen, mitä se voi lopulta aiheuttaa inflaatiolle, koroille ja sijoittajien luottamukselle.

Treasury yields are becoming a bigger problem

Toinen uhka on lainanoton kallistuminen. Pitkän koron valtionlainojen tuotot ovat pysyneet sitkeästi korkeina, vaikka tuoreimmat inflaatiotiedot ovat vähentäneet odotuksia Fedin välittömästä koronnostosta.

Torstaina Treasury myi $25 billion arvosta 30-vuotisia obligaatioita 5.216% tuotolla – korkein 30-vuotishuudokaupan tuotto sitten vuoden 2001. Se on epämiellyttävä tausta osakkeille, jotka käyvät kauppaa lähellä ennätystasojen arvostuksia.

Korkeammat Treasury-tuotot nostavat sijoittajille tarjolla olevaa tuottoa suhteellisen vähäriskisistä valtionlainoista samalla kun ne nostavat diskonttokorkoa, jota sovelletaan tuleviin yritystuloksiin.

Tämä voi olla erityisen kivuliasta kasvu- ja teknologiayhtiöille, joiden arvostukset perustuvat voimakkaasti useiden vuosien päähän odotettuihin voittoihin.

Ongelmasta voi tulla vielä selvempi, jos voimakas valtionlainanotto pitää pitkät tuotot koholla riippumatta siitä, mitä Fed tekee lyhyiden korkojen kanssa.

Reuters raportoi perjantaina, että inflaatioon suhteutetut lainakustannukset ovat saavuttaneet yli kymmeneen vuoteen korkeimmat tasot suurimmissa talouksissa, mikä korostaa, miten laajemmat velkakirjamarkkinoiden paineet ovat nousemassa samaan aikaan hallituksen ja yritysten investointien kanssa.

Can debt and yields really break the rally?

Tällä hetkellä sijoittajat näyttävät kuitenkin olevan valmiita sivuuttamaan molemmat riskit. Torstain ennätystasoinen päätös tuli sen jälkeen, kun heinäkuun tuottajahintadata ei osoittanut kuukausittaista nousua, mikä vahvisti odotuksia, että Federal Reserve saattaa välttää toisen koronnoston lähiaikoina.

Nasdaq myös saavutti ennätyksen, kun taas Dow ja Russell 2000 etenivät.

Hartnettin laajempi väite on, että sijoittajilla on vähän houkuttelevia vaihtoehtoja yhdysvaltalaisille osakkeille. Hänen kuvaamansa nykyympäristö — "Kaikki paitsi joukkovelkakirjat", "Minne tahansa paitsi Kiina", "Kaikki paitsi Yhdysvaltain dollari" — ja täydellinen panostus tekoälyyn selittää, miksi osakkeet voivat jatkaa nousuaan huolimatta epämukavista finanssi- ja velkamarkkinasignaaleista.

Mutta tuo logiikka ei ole rajaton. Jos Treasury-tuotot nousevat riittävän paljon, osakkeiden omistamisen vaihtoehtoiskustannuksesta tulee entistä vaikeampi olla välittämättä.

Samaan aikaan nopeasti kasvava velkataakka voisi saada sijoittajat vaatimaan entistä suurempaa preemiota Yhdysvaltain omaisuuserien omistamisesta. Tämä yhdistelmä voisi puristaa osakemarkkinoiden arvostuksia, vaikka yritysten tulokset pysyisivät vahvoina.

Välitön uhka ei siis välttämättä ole äkillinen finanssikriisi. Se on markkinoiden riskilaskelman vähittäinen muutos. Niin kauan kuin tulokset, tekoälyoptimismi ja odotukset vakaasta rahapolitiikasta voittavat velka- ja tuottoriskit, härkämarkkina voi jatkaa etenemistään.

Mutta jos lainan kustannukset jatkavat nousuaan samaan aikaan kun Washingtonin velan kehityssuunta heikkenee, Hartnettin tunnistamat kaksi voimaa saattavat lopulta muodostaa vakavan esteen Wall Streetin taukoamattomalle nousulle.