Onko hedgerahastosalkkusi vähemmän hajautettu kuin luulet?

BlackRock kehottaa sijoittajia katsomaan otsikkotuottojen taakse ja kiinnittämään tarkempaa huomiota siihen, miten hedgerahastojen tuotot syntyvät, viime viikolla julkaistun raportin mukaan.

Keskeinen viesti on yksinkertainen: markkinassa, jota muokkaavat tekoäly, geopoliittiset jännitteet ja nopealiikkeiset pääomavirrat, hajautus useiden hedgerahastostrategioiden välillä on tärkeämpää kuin koskaan.

Tähän vaikuttaa se, että vahva suoriutuminen itsessään voi peittää alleen kasvavan ongelman.

Jos eri nimikkeiden rahastot turvautuvat samanlaisiin positioihin, samoihin vivutuslähteisiin tai päällekkäisiin altistuksiin, salkut voivat olla vähemmän hajautettuja kuin miltä ne näyttävät.

Tällaisessa tilanteessa markkinashokki voi laukaista jyrkemmän ja epäjärjestelmällisemmän purkautumisen kuin sijoittajat odottavat.

Miksi BlackRock keskittyy hajautukseen

BlackRockin hedgerahastotutkimusryhmä sanoo, että asiakkaiden tulisi kaivautua syvemmälle kuin pelkkään lopputuloksen tuoton numeroon ja sen sijaan keskittyä suoriutumista ajaviin tekijöihin.

Käytännössä tämä tarkoittaa sen ymmärtämistä, tulevatko tuotot aidosta rahastonhoitajan taidosta, tietystä markkinatilanteesta, piilevästä vivutuksesta vai ruuhkaisesta positioinnista, joka voi kääntyä nopeasti.

Raportti suosittelee jakamaan allokaatioita useiden hedgerahastostrategioiden kesken sen sijaan, että altistusta keskitettäisiin yhdelle markkina-alueelle.

Tarkoitus ei ole vain omistaa enemmän rahastoja. Kyse on strategiamixin rakentamisesta, jonka riskit ovat aidosti erilaisia, jotta yksi stressin lähde ei iskisi koko salkkuun kerralla.

Neuvo heijastaa laajempaa muutosta markkinoilla.

Koska eriytyminen omaisuusluokkien, sektoreiden ja alueiden välillä kasvaa, hedgerahastoilla voi olla laajempi mahdollisuuksien kirjo.

Mutta laajempi mahdollisuuksien kirjo ei automaattisesti tarkoita parempaa hajautusta, jos monet rahastonhoitajat satsaavat samoihin teemoihin.

Miksi ruuhkautuminen on nyt suurempi riski

Raportin keskeinen huoli on ruuhkautuminen.

BlackRockin analyytikot sanovat, että sijoittajien pitäisi tarkastella huolellisesti päällekkäisiä altistuksia ja velkavipua hedgerahastojen, yksityisten rahastojen rahastojen, reaalivarallisuusajoneuvojen ja indeksiin perustuvien ratkaisujen välillä.

Jos useat tuotteet liittyvät samanlaisiin positioihin, volatiliteettijakso voi paljastaa tämän päällekkäisyyden hyvin nopeasti.

Tällä on merkitystä, koska monistrategiasijoittamisen nopea kasvu on saanut toimialan näyttämään pinnallisesti laajemmalta, mutta joissain tapauksissa lisännyt yhteisen positioinnin todennäköisyyttä sen alla.

Se voi johtaa ruuhkautumisesta aiheutuvaan volatiliteettiin ja suurempiin purkautumisriskeihin, jos sijoittajat ryntäävät vähentämään altistustaan samaan aikaan.

Raportti ehdottaa myös, että sijoittajat vaativat suurempaa tuottoläpinäkyvyyttä ja tekevät stressitestejä arvioidakseen, onko rahastonhoitajilla kykyä hallita varoja vaikeampien ajanjaksojen läpi.

Toisin sanoen hajautusta pitäisi arvioida todellisen salkkukäyttäytymisen perusteella paineen alla, ei pelkästään factsheetin nimien perusteella.

Volatiliteetti on jo muuttanut kuvaa

Tausta auttaa selittämään kiireellisyyden.

Globaalit hedgerahastot kokivat maaliskuussa yli neljään vuoteen suurimmat ulosvirtaukset, sen jälkeen kun volatiliteetti, joka liittyi pelkoihin mahdollisesta sodasta Iranin kanssa, laukaisi riskin vähentämisen aallon.

Jotkut strategiat, jotka olivat aiemmin pärjänneet, kääntyivät voimakkaasti laskuun ensimmäisellä neljänneksellä, mikä osoittaa, kuinka nopeasti johtajuus voi muuttua, kun makro-olosuhteet muuttuvat epävakaiksi.

Viimeaikainen turbulenssi on myös heikentänyt luottamusta joihinkin perinteisiin salkunsuojauksiin.

BlackRock katsoo, että pitkäkestoiset valtionlainat ovat menettäneet osan turvasatama-vedovoimastaan korkojen noustessa, kun taas kulta on toiminut paremmin hajauttajana. Sijoittajille tämä on tärkeä muutos.

Se tarkoittaa, että vanhat oletukset siitä, miten salkkua suojataan, eivät välttämättä päde enää samalla tavalla.

Mitä sijoittajien tulisi ottaa raportista

Yleinen johtopäätös on, että hedgerahastopositiot tulisi arvioida osana laajempaa sijoitussalkkua, ei erillisinä.

Rahasto, joka näyttää itsessään houkuttelevalta, saattaa lisätä vähemmän arvoa, jos se toistaa jo muualla olevia riskejä.

Samoilla perusteilla matalamman tuoton strategia voi silti olla hyödyllinen, jos se parantaa sietokykyä ja vähentää salkun keskittymää.

Sijoittajille, jotka kohtaavat tekoälyinnostuksesta, geopoliittisista shokeista ja epätasaisesta turvasatamatoiminnasta muotoutuvia markkinoita, BlackRockin neuvo ei ole niinkään jahdata kuuminta kauppaa, vaan rakentaa kestävämpää salkkua.

Se tarkoittaa strategioiden hajauttamista, päällekkäisyyden testaamista, velkavivun kyseenalaistamista sekä sellaisten rahastonhoitajien valitsemista, jotka pystyvät erottumaan joukosta volatiliteetin palatessa.