Samsung ja SK Hynix uudelleenarvioinnissa SanDiskin 80 % ennusteen jälkeen

Samsung Electronics ja SK Hynix ovat valokeilassa maanantaina sen jälkeen, kun ne sulkeutuivat perjantaina selvästi korkeammalla, sillä yhdysvaltalaisen flash-muistivalmistaja SanDiskin pitkäaikainen marginaaliennuste sai sijoittajat arvioimaan uudelleen, kuinka pitkään tekoälyn vauhdittama muistibuumi voi kestää.

Etelä-Korean markkinat ovat suljettuina maanantaina vapautuspäivän vuoksi.

Perjantaina Samsung nousi 2,43 % 274 500 woniin ja SK Hynix kohosi 3,26 % 1,645 miljoonaan woniin, mikä auttoi KOSPIa päättämään 2,41 % korkeammalla tasolla 6 977,34.

Katalysaattorina toimi SanDiskin sijoittajapäivä, jossa yhtiö esitteli kehikon, joka kyseenalaisti oletukset muistin syklistä.

SanDisk ennustaa liikevaihdon kasvun olevan keskisuurista–korkeisiin kymmenprosenttisiin lukuihin vuosina 2028–2030, sekä non-GAAP-bruttokatteet noin 80 % ja liikevoittomarginaalit lähellä 75 %.

SanDiskin 80 % tavoite muuttaa muistikeskustelua

Samsungille ja SK Hynixille merkitys piilee siinä, mitä nuo tavoitteet merkitsevät toimialalle.

Muisti on historiallisesti seurannut tuttua kaavaa. Vahvat hinnat kasvattavat voittoja, kannustavat investointeihin ja lopulta tuovat niin paljon uutta tarjontaa, että katteet murskautuvat.

SanDisk väittää, että tekoälykysyntä, tiukka kapasiteetti ja pidemmän aikavälin asiakassopimukset voivat pitää toimialan kannattavuuden huomattavasti historiallisia normeja korkeampana vuosien ajan.

JPMorganin analyytikko Harlan Sur sanoi, että SanDisk on ”ainutlaatuisessa asemassa ottamaan osan käynnissä olevasta NAND-kysynnän rakenteellisesta käännekohdasta”, jota ohjaa tekoälyn inferenssi.

Hän katsoi myös, että pidemmät asiakassopimukset ovat parantaneet yhtiön marginaaliprofiilia samalla kun ne vähentävät muistialaan liittyvää buumi- ja romahdus-volatiliteettia.

Morgan Stanleyn analyytikko Joseph Moore tarjosi toisen noususuhteisen tulkinnan.

MarketWatch kertoi, että Mooren mukaan SanDisk voisi ”pysyä näillä marginaalitasoilla tai niiden yläpuolella useita vuosia” niin kauan kuin pula jatkuu, vaikka hän epäili, voiko noin 75 %:n liikevoittomarginaaleja ylläpitää ikuisesti.

Wall Street näkee pulaa, joka voi jatkua vuosia

Tämä viesti heijastaa analyytikkojen odotusten muutosta muistisyklistä.

Macquarie Capitalin analyytikot sanoivat, että toimiala kohtaa ”historiallisesti pahimman muistipulan” eikä näe merkkejä tarjonnan lieventymisestä seuraavan kolmen vuoden aikana.

Yhtiö kuvasi tekoälyinferenssiin liittyvän muistinkysynnän olevan ”kaiken mittakaavassa poissa kartalta” ja odottaa Samsungin ja SK Hynixin johtavan Korean markkinan lähiajan elpymistä.

Inferenssi on olennaista, koska tekoälymallien ajaminen laajassa mittakaavassa vaatii valtavasti muistia ja tallennustilaa, ei pelkästään laskentatehoa.

Kun tekoälyn käyttö laajenee, datakeskukset tarvitsevat enemmän HBM:ää ja DRAMia, ja NANDin kysyntä voi kasvaa, kun toimijat etsivät halvempia tapoja tallentaa ja hakea tekoälykuormitusten tuottamia valtavia datamääriä.

Bernsteinin analyytikko Mark Newman kertoi MarketWatchille, että SanDiskin suunniteltu laajakaistainen flash voi muodostua ”valtavaksi uudeksi kasvun veturiksi NAND-kysynnälle”.

Hän lisäsi, että teknologia voisi kuluttaa merkittävästi enemmän wafer-kapasiteettia, mikä saattaisi pitää tarjontaolosuhteet tiukempina pidempään.

Korkeisiin marginaaleihin liittyy yhä perinteinen syklinen riski

Noususkenaario ei tarkoita, että muistisyklisyys olisi kadonnut.

Mooren varovaisuus on tärkeää. SanDiskin nykyinen kannattavuus heijastaa poikkeuksellista pulaa, ja 80 %:n bruttokatemalli jättää vähän varaa pettymyksille, jos tarjonta laajenee odotettua nopeammin.

Sama riski koskee Samsungia ja SK Hynixiä.

Molemmat hyötyvät, jos tekoälyinfrastruktuuri-investoinnit jatkavat uuden kapasiteetin imemistä, mutta korkeat hinnat antavat valmistajille myös vahvan kannustimen sijoittaa lisätuotantokapasiteettiin.