Japanin inflaatiomittari 2,8 % – BoJ:n koronnostot silmälläpidossa

Japanin perusinflaatio kiihtyi huhtikuussa Bank of Japanin uudella mittarilla, joka poistaa kertaluonteiset politiikkavaikutukset, ja lisäsi keskustelua siitä, kuinka nopeasti keskuspankin voi tarvita kiristää rahapolitiikkaa maaliskuussa päättyneen erittäin elvyttävän linjan jälkeen.

BoJ:n uusi inflaatiomittari nousi huhtikuussa 2,8 % vuodentakaisesta, kiihtyen 2,5 %:sta maaliskuussa ja pysyen keskuspankin 2 %:n hintatavoitteen yläpuolella.

Lukema poikkeaa Japanin virallisesta ydin-kuluttajahintaindeksistä, joka oli 1,4 %.

Poikkeama heijastaa BoJ:n pyrkimystä erottaa hintojen taustatrendi väliaikaisista vääristymistä, joita aiheuttavat valtion tukitoimet ja muut politiikkatoimet.

Erillinen indeksi, joka sulkee pois tuoreet elintarvikkeet ja polttoaineet, laski 1,9 %:iin maaliskuun 2,4 %:sta, mikä korostaa epätasaista inflaatiokuvaa.

Jeni reagoi tietoihin vain vähän. USD JPY oli kirjoitushetkellä 159,01, nousua 0,05 %, mikä piti Japanin valuutan lähellä tasoja, jotka ovat pitäneet kauppiaat valppaina mahdollisen virallisen väliintulon riskin suhteen.

Uusi mittari terävöittää rahapolitiikkakeskustelua

Viimeisin lukema herättää todennäköisesti huomiota, sillä BoJ on vasta äskettäin irtaantunut vuosia Japanin markkinoita leimanneesta erittäin elvyttävästä rahapolitiikkakehityksestä.

Maaliskuussa keskuspankki luopui negatiivisista koroista ja lopetti keskeisiä osia tuottokäyrän ohjausohjelmasta, mikä merkitsi historiallista muutosta vuosien yritysten jälkeen saada aikaan vakaata inflaatiota.

Huhtikuun tiedot antavat päättäjille uutta näyttöä siitä, että inflaatio saattaa osoittautua pysyvämmäksi kuin otsikkoluvut antavat ymmärtää.

Poistamalla väliaikaisten tukien vaikutukset BoJ:n uusi mittari on tarkoitettu osoittamaan, tukeeko hintojen kasvu laajempaa kysyntää ja palkkakehitystä vai lyhytaikaista valtion tukea.

Tällä erolla on merkitystä seuraavassa politiikkavaiheessa. Jos perusinflaatio pysyy yli 2 %, paine BoJ:lle harkita lisäkoronnostoja voi kasvaa.

Jos taas hintojen kasvu johtuu väliaikaisista tai kapeista tekijöistä, viranomaiset saattavat suosia varovaista linjaa.

Jeni ei juuri reagoinut

Jenin vaimea reaktio viittaa siihen, että kauppiaat ovat yhä haluttomia hinnoittelemaan aggressiivista BoJ:n kiristysjaksoa.

Vaikka inflaatio on uudella mittarilla tavoitteen yläpuolella, Japanin korot ovat yhä huomattavasti alhaisemmat kuin Yhdysvalloissa ja muissa suurissa talouksissa.

Tuo kuilu painaa jeniä, erityisesti kun sijoittajat voivat saada korkeampia tuottoja muualta.

USD JPY:n siirtyminen noin 159 tasolle pitää valuuttamarkkinat keskittyneinä mahdolliseen Japanin viranomaisten väliintuloon.

Viranomaiset ovat toistuvasti varoittaneet liiallisista valuuttaliikkeistä, mutta kauppiaat yleensä odottavat suoraa toimintaa vain, kun volatiliteetti muuttuu hallitsemattomaksi tai jeni heikkenee nopeasti.

Heikompi jenivaste heijastaa myös epävarmuutta siitä, kuinka paljon painoarvoa markkinoiden tulisi antaa uudelle inflaatiomittarille.

Sijoittajat arvioivat edelleen, muodostuuko siitä BoJ:n keskeinen ohjenuora vai jääkö se yhdeksi useista indikaattoreista, joita käytetään hintaliikkeen arviointiin.

Inflaation viesti on edelleen ristiriitainen

Inflaatiotiedot eivät anna yksinkertaista viestiä.

BoJ:n uusi mittari osoittaa taustapaineen kasvavan, kun taas toinen ydinmittari lieveni ja virallinen ydin-KHI pysyi huomattavasti matalammalla.

Tuo sekava tilanne antaa keskuspankille liikkumavaraa olla antamatta merkkejä välittömästä politiikkaliikkeestä, vaikka se myöntääkin, että inflaatio pysyy joidenkin mittareiden mukaan tavoitteen yläpuolella.

Kotitalouksille korkeampi perusinflaatio voi ylläpitää painetta reaalituloihin, ellei palkkakasvu pysy perässä.

Markkinoilla se herättää kysymyksen siitä, onko Japani vihdoin siirtymässä kestävämpään inflaatiojaksoon vuosikymmenten heikon hintakehityksen jälkeen.

BoJ todennäköisesti jatkaa keskittymistä palkkakehitykseen, palveluinflaatioon ja inflaatio-odotuksiin ennen kuin päättää, korottaako se korkoja uudelleen.

Tällä hetkellä huhtikuun tiedot vahvistavat vähemmän kyyhkymäisen politiikan näkymiä, mutta jenin laimea reaktio osoittaa, että sijoittajat tarvitsevat vielä selvempiä todisteita siitä, että BoJ on valmis seuraamaan maaliskuun politiikkamuutosta lisäkiristyksellä.