SpaceX:n jätti-IPO törmää seinään – Morningstar näkee 970 miljardin dollarin aukon

SpaceX valmistelee harvinaista pörssidebyyttiä, jota Wall Street harvoin saa nähdä: suunniteltu 75 billion USD (approx. 65,4 billion €) rahoitus, 12. kesäkuuta Nasdaq-listautuminen ja tavoitearvostus 1,75 biljoonaa dollaria.

Se on sellainen luku, joka muuttaa IPO:n spektaakkeliksi, mutta juuri kun roadshow alkaa, Morningstar on tuonut pöydälle huomattavasti kylmemmän arvion.

Morningstarin arvio SpaceX:n käypästä arvosta on 780 billion USD (approx. 680,4 billion €), jättäen arvostuseron lähes 970 billion USD (approx. 846,1 billion €).

SpaceX:n IPO: biljoonan dollarin ero

Kiista on helppo ymmärtää.

SpaceX haluaa, että julkiset sijoittajat arvostavat yhtiön 1,75 biljoonaan dollariin. Morningstarin mukaan se on arvoltaan 780 billion USD (approx. 680,4 billion €).

Ero on suurempi kuin monien maailman suurimpien julkisten yhtiöiden markkina-arvo.

Tuo 970 billion USD (approx. 846,1 billion €) aukko tekee tutkimusmuistiosta niin huomionarvoisen: tässä ei ole kyse vaatimattomasta preemiosta.

Kyse on riippumattomasta tutkimusfirmasta, joka sanoo, että markkinat saattavat maksaa lähes kaksinkertaisesti sen, mitä liiketoiminta on arvoltaan tänään.

Kontrasti näyttää vielä terävämmältä, koska yksityisen markkinan innostus on ollut jo intensiivistä.

SpaceX arvioitiin viimeksi 1,5 trillion USD (approx. 1,3 trillion €) sekundaarikauppapaikka Forge Globalissa.

IPO-tavoite nostaisi tuota lukua vielä korkeammalle, vaikka yhtiö pyytää sijoittajia sitoutumaan rahoittamaan laajan joukon tulevia teknologioita.

Morningstarin osakeanalyytikko Nicolas Owens ilmaisi huolensa suoraan.

“Uskomme, että yhtiötä on arvostettu merkittävästi yliarvostetuksi ja sijoittajilla tulee olemaan mahdollisuuksia ostaa osaketta houkuttelevammilla tasoilla IPO:n jälkeen.”

Se ei tarkoita, että Morningstar pitää SpaceX:ää heikkona yhtiönä. Se tarkoittaa, että firma erottaa erinomaisen liiketoiminnan erinomaisesta hinnasta.

Myös luettavaa: 5 asiaa, jotka on hyvä tietää ennen SpaceX:n IPO:ta

Kolme liiketoimintaa, kolme kysymysmerkkiä

Morningstarin varovaisuus kumpuaa siitä, miten SpaceX:ää arvostetaan sen kolmessa suuressa pilarissa.

Ensimmäinen on ydintoiminta: laukaisut ja Starlink. Tämä on se osa, jonka sijoittajat ymmärtävät parhaiten.

SpaceX on muuttanut laukaisujen taloutta uudelleenkäytettävillä raketeilla, ja Starlink on muodostunut yhtiön näkyvimmäksi kuluttaja- ja yhteyspalveluksi.

Owensin malli arvostaa laukaisu- ja Starlink-toimintoja noin 611 billion USD (approx. 533 billion €), mikä on valtava minkä tahansa normaalin mittapuun mukaan.

Mutta jopa siellä Morningstar näkee rajoitteita. Starlink kohtaa edelleen teknisiä esteitä, kuten satelliittikapasiteetin, verkkosuorituskyvyn, taajuussääntöjen ja laajakaistakilpailun haasteet.

Toinen pilari on tekoäly, mukaan lukien xAI ja Grok. Siellä tarina muuttuu spekulatiivisemmaksi.

SpaceX on sitonut osan tulevasta tarjouksestaan koneoppimis­infrastruktuuriin ja Muskin laajempaan teknologiaympäristöön.

Morningstar ei kuitenkaan hylkää mahdollisuutta täysin, sillä se kohdistaa noin 170 billion USD (approx. 148,3 billion €) todennäköisyyspainotettuihin lopputuloksiin, jotka liittyvät tekoälyliiketoimintaan.

Varovaisuuden taustalla on se, että taloudelliset edellytykset ovat edelleen epäselvät. OpenAI, Anthropic ja muut tutkimuslaitokset kamppailevat jo nyt lahjakkuuksista, asiakkaista, laskentatehosta ja pääomasta.

Owens oli suorapuheinen: “Emme näe Grokia yhtenä johtavista tekoälylaboratorioista tänään.”

Kolmas pilari on futuristisin: kiertoradalla toimivat datakeskukset. Ajatus on rohkea, ja se sopii Muskin maineeseen siitä, että hän saa sijoittajat katsomaan pitkälle eteenpäin.

Mutta Morningstarin mielestä juuri siinä on ongelma. Avaruudessa toimiva laskenta on kaupallisessa mittakaavassa yhä todistamatonta, ja merkittävä osa tekoälyn arvostuksesta riippuu teknologiasta, jota ei ole vielä rakennettu.

Myös luettavaa: Miten sijoittaa SpaceX:iin ennen sen IPO:ta vuonna 2026

Lyhyen aikavälin piikki, pitkäaikainen varovaisuus

Morningstar ei ennusta välitöntä epäonnistumista, sillä firma odottaa, että SpaceX:n osakkeet voivat nousta lyhyellä aikavälillä, koska IPO:n liikkeeseenlaskuosuus on rajallinen ja sijoittajakysyntä on korkea.

Goldman Sachs, Morgan Stanley, BofA Securities, Citigroup ja J.P. Morgan ovat mukana suurina takuuantajina. Heidän läsnäolonsa viestii, että suuret instituutiot suhtautuvat listautumiseen vakavasti.

Roadshow alkaa 4. kesäkuuta, ja kaupankäynnin odotetaan alkavan Nasdaqissa 12. kesäkuuta tunnuksella SPCX.

SpaceX ei myöskään ole tyypillinen IPO-ehdokas. Sillä on hallitseva laukaisutoiminta, valtava satelliittiverkosto, vahva vähittäissijoittajakanta ja yksi maailman tunnetuimmista perustajista.

Mutta Owens varoittaa, että historiallisen listautumisen ympärillä oleva innostus voi johtaa heikkoon turvamarginaaliin.

Kun ensimmäinen kysyntäaalto vaimenee ja markkinat alkavat arvostella neljännesvuosilukuja, osakkeen on todistettava, että 1,75 biljoonan dollarin unelma on enemmän kuin Musk-preemio.