BofA ennustaa laskua Adobelle – osake silti nousussa

Adobe Inc. ADBE -osake nousi noin 4,6 % tiistaina, vaikka Bank of America palautti ohjelmistoyhtiön seurannan Underperform-suosituksella.

Välitystalo katsoi, että generatiivinen tekoäly heikentää Adoben kilpailuasemaa, vaikka osake käväisee historiallisten arvostustasojen alalaidalla.

Bank of America asetti tavoitehinnaksi 190 dollaria, arvostaen yhtiön vuoden 2027 ennakoituun yritysarvon ja vapaan kassavirran suhteeseen (EV/FCF) noin seitsemänkertaiseksi, mikä on alle noin 9,7-kertaisen keskiarvon laajemmalle ohjelmistoyritysryhmälle.

Välittäjä totesi, että pelkkä arvostus ei riitä oikeuttamaan myönteisempää sijoitusnäkökulmaa, kun yhtiön eteen nousee lisää kilpailua AI-alkuperäisistä tuotteista.

AI-kilpailu herättää kysymyksiä kasvusta

Bank of American analyytikot Tal Lianin johdolla sanoivat, että Adoben keskeinen kysymys on, pystyykö yhtiö nopeuttamaan kasvua AI-driven ohjelmistomarkkinassa.

Analyytikot kirjoittivat, että keskeinen kysymys on, kykeneekö Adobe "kiihtyttämään kasvua uudelleen tekoälyn aikakaudella."

Vaikka Adobe on nähnyt AI‑tarjontansa käyttöönottoa, välittäjä totesi, että nämä tuotteet eivät ole vielä tuottaneet merkittävää taloudellista kontribuutiota.

Raportin mukaan AI-ensisijainen vuotuinen toistuva liikevaihto (ARR) muodostaa tällä hetkellä alle 2 % Adoben kokonais‑ARR:stä.

Pankki ennustaa, että liikevaihdon kokonaiskasvu hidastuu 10,5 %:sta vuonna 2025 8,8 %:iin vuonna 2027, eikä "ole selvää tietä lähi‑aikaiselle uudelle kiihtymiselle."

Raportissa todettiin myös, että AI:hin liittyvät kilpailuriskit vaihtelevat Adoben asiakaskunnan sisällä.

Satunnaiset käyttäjät ja ei‑ammattimaiset tekijät nähdään haavoittuvampina, koska AI‑tuotettu sisältö voi usein korvata maksulliset tilaukset.

Ammattilaiset ja yritysasiakkaat odotetaan pysyvän kestävämpinä, koska he vaativat tarkkuutta ja integroitua työnkulkua.

Kuitenkin analyytikot varoittivat, että "ei kaikki ammattilaiskäyttäjät tarvitse koko Adobe‑työnkulkua", mikä altistaa osan ammattilaisista ja yksittäissovellusten käyttäjistä edullisemmille AI‑vaihtoehdoille.

Johtajavaihdos ja tuotehaasteet pysyvät tarkassa seurannassa

Bank of America nosti esiin myös Adoben markkinapaikkaa kuville ja videoille, Adobe Stockia, koskevat haasteet.

Johto on kertonut, että Adobe Stock on laskenut kahdella peräkkäisellä neljänneksellä, vaikka se ei julkaissut tarkkoja lukuja.

Välittäjän mukaan heikkous heijastaa laajempaa riskiä, että ilmaiset tai edulliset AI‑työkalut voivat vähentää kysyntää Adoben korkeamarginaalisille perustuotteille ja rajoittaa tulevaa käyttäjäpaikkojen laajentumista.

Analyytikot viittasivat myös äskettäisiin johtotason muutoksiin toisena epävarmuuden lähteenä.

He sanoivat, että toimitusjohtaja Shantanu Narayenin ja talousjohtaja Dan Durnin samanaikaiset lähdöt "lisäävät riskiä strategian, jatkuvuuden ja johtajuuden vakautta kohtaan", kun Adobe navigoi AI‑muutostaan.

Vaikka pankki odottaa Adoben säilyttävän vahvan kannattavuuden, mukaan lukien vapaan kassavirran marginaalin lähestyvän 39 %:a vuoteen 2028 mennessä, sen mukaan "on rajalliset mahdollisuudet kertoimen laajentumiseen ilman selvää näyttöä AI‑monetisaatiosta ja kasvun uudesta kiihtymisestä."

Historiallinen suorituskyky osoittaa epätasaisia dip‑ostoja

Historialliset tiedot viittaavat myös siihen, että suurten Adoben kurssilaskujen ostaminen on tuottanut epäyhtenäisiä tuloksia.

Vuodesta 2010 lähtien osakkeessa on ollut 12 vähintään 20 %:n laskua 30 päivän jakson aikana.

Vain kuudessa näistä tapauksista syntyi positiivinen tuotto seuraavan vuoden aikana. Mediaanituotto yhden vuoden jälkeen noista laskuista oli −4 %, kun taas sijoittajat kohtasivat mediaanimaksimilaskun (maximum drawdown) 17 % ennen mahdollista elpymistä.

Siitä huolimatta Adoben taustalla oleva taloudellinen suorituskyky pysyy vahvana.

Yhtiö raportoi 11,5 %:n liikevaihdon kasvun viimeisten 12 kuukauden aikana, ja kolmen vuoden keskimääräinen kasvuvauhti on 11 %. Se tuotti myös 41,6 %:n liiketoiminnan rahavirran marginaalin, mikä korostaa vahvaa kannattavuutta ja kassavirran tuottoa.

Creative Freemium -palvelun kuukausittaiset aktiivikäyttäjät kasvoivat 50 miljoonasta 90 miljoonaan vuosi‑vuodelta.

Adobe käy tällä hetkellä kauppaa noin 12:n hinta/voitto‑suhteella (P/E), kun vertailuryhmän P/E‑luku on noin 25, vaikka Bank of America korosti, että vahvempaa näyttöä AI‑ajetusta kasvusta tarvitaan ennen myönteisemmän näkemyksen omaksumista osakkeesta.