BMW-osake Q2-tulosten jälkeen: onko premium-valmistaja pohjassa?

BMW-osake oli torstaina otsikoissa sen jälkeen, kun premium-autovalmistaja ylitti odotuksia vain hieman, mutta paljasti, kuinka nopeasti Kiina, tullit ja heikompi kassavirta heikentävät sen ydintoimintaa.

Toisen neljänneksen ennen veroja ollut voitto laski 35.1%:lla €1.70 billioniin, hieman yli analyytikoiden €1.6 billionin konsensuksen.

Autotoimialan liiketulosmarginaali kaventui 5.4%:sta 2.3%:iin vuodentakaiseen verrattuna, myös hieman odotuksia parempi.

BMW-osake sulkeutui keskiviikkona tasolle €60.30, noin 38% alle 52 viikon huipun, jolloin sijoittajat joutuvat pohtimaan, tarkoittavatko tulokset pohjaa vai vahvistavatko ne vain syvempää kannattavuusongelmaa.

Tulosten ylitys ei peitä marginaalivahinkoja

Pääkohdan voiton ylitys tarjosi vain vähän lohtua, sillä autotoimialan taustaluvut heikkenivät huomattavasti nopeammin.

Autotoimialan liikevoitto laski 60.7%:lla €629 millioniin, kun taas segmentin vapaa kassavirta putosi 73.4%:lla €513 millioniin. Konsernin liikevaihto väheni 7.9%:lla €31.26 billioniin.

Tullit laskivat autotoimialan marginaalia noin 1.25 prosenttiyksiköllä, kun taas BMW Brilliance Automotive -omaisuuteen liittyvä korkeampi poistokirjaus vähensi marginaalia vielä noin 1.2 prosenttiyksikköä.

Johto mainitsi myös valuutta- ja raaka-ainepaineet sekä kiristyvän kilpailun.

BMW-osakkeen keskeinen kysymys on, onko 2.3%:n marginaali lähellä pohjaa.

Yhtiö piti ennallaan koko vuoden autotoimialan marginaaliohjeistuksen 1%–3%:n tasolla, mikä viittaa siihen, ettei nopeaa toipumista vuoden toisella puoliskolla ole sisällytetty ennusteisiin.

BMW odottaa myös edelleen merkittävää laskua konsernin ennen veroja olevissa voitoissa.

Kiina pysyy suurimpana arvostuksen esteenä

BMW:n toisen neljänneksen toimitukset Kiinassa romahtivat 30.2% tasolle 117,815 autoa, kun paikalliset sähköautovalmistajat laajenivat ja hintakilpailu kiristyi.

Konsernin globaalit toimitukset laskivat 4.9%, vaikka volyymit kasvoivat 7.6% Euroopassa ja 11.9% Yhdysvalloissa.

Alueellinen jakauma selittää sijoittajien varovaisuuden. Länsimarkkinoiden kasvu ei vielä ole tarpeeksi suurta korvaamaan heikentymistä siinä, mikä aiemmin oli erittäin kannattava kiinalainen liiketoiminta.

Tämä heikkous lisää myös alennus‑ ja hintakilpailuun liittyvää riskiä, mikä voisi pitää marginaalit paineen alla, vaikka volyymit vakautuisivat.

On merkkejä siitä, että BMW:n uusi tuotesykli voi parantaa pitkän aikavälin kuvaa.

Euroopassa täyssähköautojen toimitukset nousivat 37.9% neljänneksen aikana, ja yhtiön mukaan uusi iX3 on matkalla saavuttamaan 100,000 tilausta.

Nuo luvut tukevat strategista perustelua Neue Klasse -mallistolle, mutta sijoittajat haluavat todisteita siitä, että kysyntä näkyy parempana hinnoitteluna ja kassavirtana.

Työpaikkaleikkaukset nostavat toimeenpanon panoksia

BMW on sopinut vapaaehtoisesta henkilöstövähennysohjelmasta, joka kohdistuu hallinto- ja kehitystehtäviin; tuotantotyöt on rajattu ohjelman ulkopuolelle.

Työvoiman odotetaan supistuvan noin 8,000:lla suunnilleen 150,000 työntekijästä vuoden 2027 loppuun mennessä.

Johto sanoi, että yhtiön on kevennettävä rakenteitaan, kun globaali kilpailu, alueellinen sääntely ja geopoliittiset konfliktit muovaavat toimialaa.

Suunnitelma seuraa kesäkuun voitto-varoitusta, joka lähetti BMW:n osakkeet laskivat yhdessä sessiossa 8.3%.

Kustannusohjelma voi tukea osaketta, jos se laskee kiinteitä kustannuksia ilman että Neue Klasse -lanseeraus hidastuu.

Kuitenkin sijoittajat eivät todennäköisesti palkitse pelkkiä säästöjä, kun Kiinan myynti laskee ja autotoimialan kassavirta pysyy heikkona.

BMW odottaa edelleen yli €2.5 billionin verran autotoimialan vapaata kassavirtaa tänä vuonna ja on vahvistanut alennetun ohjeistuksensa.

Osakekurssin mahdollinen käänne lepää siksi toimeenpanossa: Kiinan vakauttamisessa, marginaalien suojelemisessa Euroopassa ja Yhdysvalloissa sekä osoittamisessa, että rakennejärjestelyt voivat muuttaa lupaavan sähköautojen tuoteputken kestäviksi tuotoiksi.