Toimitusjohtaja: Hertz-osake on aliarvostettu – mutta onko se todella?

Hertz HTZ -osake on noussut yli 50 % viimeisissä kaupankäyntisessioissa sen jälkeen, kun yhtiö raportoi tilikauden toisen neljänneksen tuloksen, joka ylitti selvästi Wall Streetin ennusteet.

Tärkeämpää on, että tulospuhelussa toimitusjohtaja Gil West totesi yhtiön osakekurssin olevan ristiriidassa sen paranevien operatiivisten mittareiden kanssa.

Hän korosti, että HTZ-osake oli romahtanut kolmannekseen hinnastaan vain 90 päivää aiemmin, vaikka suorien käyttökulujen kehitys oli parantunut ja tase vakiintunut.

Mutta oikeuttaako se todella ostamaan Hertz-osakkeita nykyhinnoilla? Selvitetään!

Liiallinen velka voi vahingoittaa Hertz-osaketta

Vaikka Gil West korosti 984 miljoonan dollarin likviditeettiä, hän jätti mainitsematta suuren oman pääoman yläpuolella olevan velkakuorman.

Hertzillä on noin 14–15 miljardin dollarin kokonaisvelka, joka suurimmaksi osaksi liittyy sen ABS-kalustorahoitusjärjestelyihin.

Kun yritysarvo (EV) on ylivoimaisesti velan hallitsema, alhainen markkina-arvo ei tarkoita, että osake olisi "halpa".

Se heijastaa markkinoiden huolta siitä, että osakkeenomistajat ovat suuren pääomarakennekokonaisuuden alimmalla portaalla.

HTZ-osakkeet eivät ole houkuttelevia, koska korkea korkotaso tarkoittaa, että rullaavien velkajärjestelyjen uudelleenrahoitus syö suoraan yhtiön kassavirtaa ja pitää nettokorkokulut epämukavan korkeina.

EV-kaluston poistojen kasvu ja käytettyjen autojen markkinoiden heikkous

Sijoittajien tulisi myös huomata, että Hertzin aiempien monen neljänneksen tappioiden keskeinen syy oli epäonnistunut aggressiivinen siirtymä sähköautoihin ja sitä seurannut käytettyjen autojen jäännösarvojen romahdus.

Vaikka johto väittää, että sähköautojen realisoinnit ovat suurimmaksi osaksi takana, HTZ on edelleen altis laajemmalle käytettyjen autojen markkinalle.

Jos tukkumyyntihinnat laskevat edelleen (Manheim-indeksin trendien mukaisesti), yksikkökohtainen poisto (Depreciation Per Unit, DPU) kuukaudessa nousee jälleen, pyyhkäisten nopeasti pois ohuet operatiiviset EBITDA-katteet.

Hertzin osakkeiden omistaminen on riskialtista, koska yksikkötalouden korjaaminen siirtymällä takaisin perinteisiin polttomoottoriautoihin (ICE) edellyttää merkittäviä jatkuvia investointeja, mikä rajoittaa vapaata kassavirtaa.

Hertz ei ole vielä palannut kannattavuuteen

Lopuksi, huolimatta liikevaihdon myötätuulesta, Hertz kirjasi tilikauden toisen neljänneksen oikaistua nettotappiota 0,11 dollaria osakkeelta.

Paluu todelliseen GAAP-tilinpäätöksen mukaiseen nettokannattavuuteen riippuu merkittävästi tämän neljänneksen huippukesän matkustajakysynnästä, joka on kausiluonteisesti väliaikaista.

Samaan aikaan suorien käyttökulujen sekä ajoneuvojen huolto- ja ylläpitokustannusten rakenne on pysyvästi korkeammalla verrattuna ennen vuotta 2024 vallinneisiin tasoihin – mikä tarkoittaa, että operatiivisen toteutuksen on oltava "moitteetonta", jotta pysytään kassavirtapositiivisina.

Tämä tekee HTZ-osakkeesta entistä vähemmän houkuttelevan ostokohteen viimeaikaisen nousun jälkeen.

Wall Streetin näkemys HTZ-osakkeista

Mielenkiintoista on myös, että Wall Street luokittelee tällä hetkellä Hertz Globalin "alipainoon" – erityisesti kilpailun kiristyessä.

Kilpailijat kuten Avis Budget Group käyttävät tiukempaa kalustonhallintaa ja korkeampaa operatiivista tehokkuutta, mikä jättää HTZ:lle vähemmän pelivaraa virheisiin alalla, jota leimaa kommoditisoitunut hinnoittelu.

Eikä yhtiö myöskään maksa osinkoa, joka kannustaisi omistamiseen mainituista riskeistä huolimatta.