'Älä käytä velkavipua' — David Morrison varoittaa AI-sijoittajia Zero Sumissa

AI-kauppa on jo kestänyt yhden vakavan testin tänä vuonna.

Puolijohdeosakkeet romahtivat kesä–heinäkuussa, kun sijoittajat alkoivat kyseenalaistaa, voidaanko poikkeuksellisia arvostustasoja, vivutusta ja valtavia infrastruktuuri-investointeja perustella tulevilla tuotoilla.

Vain viikkoja myöhemmin sektori on kuitenkin elpynyt: Micron saavutti biljoonan dollarin arvostuksen ja Nvidia on matkalla uuteen tarkasti seurattavaan tulosraporttiin.

Onko markkina siis päässyt kuplapelkojen yli vai onko seuraava vaihe vain vaikeampi navigoitava?

Siitä keskusteltiin Zero Sum-ohjelman uusimmassa jaksossa, jossa Invezzin Lead News Editor Harsh Vardhan puhui Trade Nationin vanhemman markkina-analyytikon David Morrisonin kanssa puolijohteiden elpymisestä, Nvidian lähestyvistä tuloksista, SpaceX:n epävakaasta debyytistä ja AI-boomin alla kasvavista riskeistä.

Puolijohdeosakkeiden myyntiaalto oli todellisuustarkastus, ei välttämättä käänne

Morrison katsoi, että kesän myyntipaine johtui useiden tekijöiden yhtäaikaisesta ilmenemisestä.

Puolijohdeosakkeet olivat nousseet voimakkaasti aiemmin vuonna, kun sijoittajat laajensivat AI-kauppaa Nvidian ulkopuolelle yrityksiin kuten Micron, AMD, Marvell Technology ja SK Hynix.

Se nousu muuttui lopulta vaikeasti ylläpidettäväksi.

Morrison nosti esiin liiallisen nousun, vivutuksen ja kasvavat kysymykset siitä, milloin AI-infrastruktuuriin tehtävät investoinnit todella alkavat tuottaa merkittäviä tuottoja.

Huolia herättivät myös AI-ekosysteemin yritysten kesken yhä monimutkaisemmaksi muuttuvat rahoitussuhteet.

Käännekohta tuli, kun suurten pilvipalveluntarjoajien tulokset osoittivat, että investoinnit tuottivat jo todellista liiketoiminnan kasvua.

Amazon ja Microsoft, Morrison sanoi, osoittivat että pilvilaskennan tuotot alkoivat kuroa umpeen infrastruktuuriin sijoitettujen suurten summien ja kasvavan liikevaihdon välistä kuilua.

"Ne saattoivat oikeasti nähdä tulojen tulevan kuluista."

Se auttoi palauttamaan luottamusta ja käynnisti jyrkän elpymisen siru-osakkeissa.

Micron tarjoaa käytännön testin AI-kysynnästä

Vahvin todiste siitä, ettei AI-kysyntä ole pelkkää lupailua, saattaa tulla niiltä yrityksiltä, jotka toimittavat infrastruktuuria.

Micron MU on raporttien mukaan varmistanut korkeakaistaisen muistin (HBM) myyntejä pitkälle tulevaisuuteen, mukaan lukien sopimuksia, jotka kattavat tuotantoa ennen kuin siruja edes valmistetaan.

Morrison pitää sitä todisteena siitä, että sijoittajat eivät enää pelkästään lyö vetoa hypoteettisesta AI-kysynnästä.

"Se on todiste siitä, ettemme vain vedä vetoa kasvusta ja tulevasta kasvusta." Hän kuitenkin lisäsi tärkeän varauksen.

Puolijohdeteknologia kehittyy nopeasti, mikä tarkoittaa, että sijoittajien on ymmärrettävä tarkkaan, mitä tuotteita on sopimuksilla määrä toimittaa ja säilyykö tämän päivän laitteisto kilpailukykyisenä, kun uudemmat sukupolvet tulevat markkinoille.

Se epävarmuus on merkittävä, koska AI-infrastruktuuri voidaan rakentaa valtavassa mittakaavassa, mutta teknologia voi muuttua ennen kuin investoinnin taloudelliset vaikutukset ovat täysin realisoituneet.

Kierreportaiseen rahoittamiseen liittyvä keskustelu AI:n ympärillä ei ole kadonnut

Jos AI-kaupalla on merkittävä ratkaisematon riski, se saattaa liittyä pääoman yhä tiiviimpään kiertoon sen suurimpien toimijoiden välillä.

Morrison myönsi, että yksityiset pääomasijoitukset ja investoinnit AI-yhteyksissä voivat luoda vaikutelman, että yritykset tukevat käytännössä toistensa arvostuksia.

"Näyttää siltä, että siellä on paljon sellaista, tiedätkö, selän hieromista menossa."

Kuitenkin hän tarjosi myös optimistisen tulkinnan: yritykset, jotka sijoittavat merkittävästi samaan ekosysteemiin, näyttävät osoittavan, että johdon tiimit ovat yhä syvästi sitoutuneita AI-mahdollisuuteen.

Se jättää sijoittajille vaikean kysymyksen. Ovatko nämä transaktiot aitoja strategisia sijoituksia, jotka vahvistavat ekosysteemiä, vai auttavatko yritykset entistä enemmän vahvistamaan toistensa arvostuksia?

Vastaus saattaa kirkastua, kun ala siirtyy aggressiivisesta investointivaiheesta siihen pisteeseen, jossa näiden investointien odotetaan tuottavan tuottoa.

SpaceX näyttää, kuinka nopeasti sentimentti voi voittaa vahvan tarinan kasvusta

SpaceX:n listautumisen jälkeinen kehitys antoi toisen esimerkin laajempaa teknologia-alan volatiliteettia koskevasta dynamiikasta.

Listautumisensa hinnoiteltuaan 135 dollarin tasolle osake nousi noin 230 dollariin ennen kuin se putosi alle 105 dollarin.

Morrisonin mukaan laskua muokkasivat osittain markkinan odotukset lockup-ajan päättymisistä yhtiön Q2-tulosten jälkeen, jolloin varhaiset yksityissijoittajat saattoivat lopulta myydä osuutensa.

Koska sijoittajat tiesivät, että suuri osakemäärä voisi lopulta päästä markkinoille, hinnalla oli aikaa sopeutua ennen kuin nämä osakkeet tulivat vapaasti kaupattaviksi.

Seuraava elpyminen korostaa toista nykyisen markkinan piirteenä: vahva sentimentti voi esiintyä samanaikaisesti merkittävien tarjonta- ja arvostusriskien kanssa.

AI-boomilla saattaa silti olla tilaa jatkaa

AI-infrastruktuuriin kohdistuvat investoinnit ovat nyt niin suuria, että edes maailman suurimmat teknologiayritykset eivät voi yksinkertaisesti rahoittaa kaikkea liikevoiton ylijäämällä.

Morrison totesi, että jotkut hyperskaalaajat ovat kääntyneet yhä useammin obligaatiomarkkinoiden puoleen ja joissain tapauksissa myös osakeantiin rahoittaakseen laajentumistaan.

Se merkitsee olennaista muutosta teknologiasyklin aiemmasta vaiheesta, jolloin suurimmat yhtiöt tuottivat enemmän kuin tarpeeksi käteistä investointien rahoittamiseen samalla kun ne palauttivat rahaa osakkeenomistajille.

Sijoittajille, jotka istuvat jo suurien voittojen päällä, Morrisonin viesti olikin vähemmän tarkasta huipun ennustamisesta ja enemmän tappioiden hallinnasta.

Hän ehdotti myös, että merkittävistä paperivoitoista nauttivat sijoittajat miettisivät stop-loss-toimeksiantoja sen sijaan, että olettaisivat osakkeen palautuvan lopulta aiempaan huippuun suuren laskun jälkeen.

Merkittävin varoitus koski kuitenkin vivutusta. "Nämä asiat ovat jo itsessään tarpeeksi epävakaita", Morrison sanoi.

Vivutetut ETF:t ja muut tuotteet voivat voimistaa tappioita, ja päivittäiset nollaukset voivat tehdä niiden tuoton ymmärtämisestä erityisen vaikeaa pidemmillä aikaväleillä.

"Älä käytä velkavipua."

AI-tarina saattaa olla vielä alkuvaiheessa. Mutta kun investoinnit, arvostukset ja rahoitusjärjestelyt kasvavat, kasvaa myös väärin menemisen kustannus.

Jakso päättyy Morrisonin markkinanäkymiin: hän on rakentava kullan ja erityisesti hopean suhteen, laskeva öljyn suhteen hidastuvan kysynnän kasvun ja vaihtoehtoisten toimitusreittien vuoksi, ja näkee Yhdysvaltain dollarissa mahdollisen elpymisen wildcardina.

Katsokaa koko Zero Sum-jakso keskustelun täydentämiseksi ja tilatkaa lisää keskusteluja markkinoista, rahasta ja geopoliittisista aiheista.