Dellin osake vahvempana kuin koskaan – mutta yksi rivi liikkuu toiseen suuntaan

Dell Technologies NYSE:DELL raportoi yhden vahvimmista neljänneksistään, mutta yksi talousluku liikkuikin jyrkästi päinvastaiseen suuntaan.

Liikevaihto nousi 58 %:lla $47 billioniin ja nettotulos kasvoi 255 %:lla $4.13 billioniin. AI-palvelinmyynti kaksinkertaistui $16.4 billioniin, tilaukset ylsivät $60.9 billioniin ja backlog kasvoi $95 billioniin. Dell myös nosti koko vuoden liikevaihtoennustetta $25 billionilla $192 billioniin.

Kuitenkin perinteinen vapaa kassavirta laski 47 %:lla $986 millioniin verrattuna $1.87 billioniin vuotta aiemmin.

Liiketoiminnan rahavirta laski 13 %:lla $2.23 billioniin, mikä loi huomattavan kuilun ennätystuloksen ja kassantuoton välille.

Ennätystulokset eivät muutu ennätyskassaksi

Lähes kaikki päämittarit nousivat.

Infrastructure Solutions Groupin liikevaihto nousi 89 %:lla $31.8 billioniin, ja segmentin operatiivinen liiketulos yli kolminkertaistui. Oikaistu osakekohtainen tulos oli $7.04, nousua 203 % vuodentakaiseen verrattuna.

Citin Asiya Merchant pysyi tulosten jälkeen optimistisena, nostaen Dellin tavoitehinnan $600:aan aiemmasta $515:stä ja säilyttäen osta‑suosituksen.

Hänen reagointinsa osoittaa, että Wall Street keskittyy edelleen AI‑kasvukierteen vahvuuteen, vaikka neljänneksen heikompi perinteinen kassamuunnos antaa sijoittajille toisen seurattavan mittarin.

Kassavirtalaskelma oli vähemmän vaikuttava.

Dell tuotti neljänneksen aikana $2.23 billionin liiketoiminnan rahavirran. $1.24 billionin käyttöpääoman investointien ja aktivoitujen ohjelmistokehityskulujen jälkeen vapaa kassavirta oli $986 million, alle neljäsosa raportoituun nettotulokseen verrattuna.

Se ei tarkoita, että Dellillä olisi kassavaje, mutta osoittaa, että poikkeuksellinen AI‑kasvu vaatii suuria käteisvaroja muissa liiketoiminnoissa ennen kuin myynti muuntuu täysimääräisesti kassaksi.

AI‑buumi nielee käyttöpääomaa

Tase näyttää, mistä suuri osa paineesta johtuu.

Varastot olivat heinäkuun lopussa $21.29 billionia, yli kaksinkertainen tammikuussa ilmoitettuun $10.44 billioniin verrattuna. Myyntisaamiset nousivat $22.92 billioniin $17.59 billionista, ja lyhyen ja pitkän aikavälin rahoitussaamiset lisääntyivät noin $20.43 billioniin $14.28 billionista.

Dell on yhdistänyt tämän rahoituksen kasvun suoraan AI‑laajentumiseen.

Tulospuheessa talousjohtaja David Kennedy sanoi, että rahoitussaamisten kasvu johtui koko liiketoiminnan laajenemisesta ja oli "ankerioitu" AI:hin.

Se auttaa selittämään Dellin oikaistun vapaan kassavirran $8.15 billionin luvun.

Tämän mittarin saavuttamiseksi Dell lisäsi takaisin $6.67 billionia, joka liittyy rahoitussaamisiin, sekä toiset $496 millionia, jotka liittyvät operatiivisiin vuokrasopimuksiin kuuluviin laitteisiin.

Ero on olennainen: kun Dell yhä useammin auttaa asiakkaita rahoittamaan laitehankintoja, se voi tukea myyntiä ja vahvistaa asiakassuhteita, mutta samalla käteinen voi saapua myöhemmin kuin siihen liittyvä liikevaihto ja voitto.

Wall Street pitää kasvusta, mutta kassamuunnosta kannattaa seurata

Wall Street keskittyi raportin jälkeen pääosin Dellin AI‑ramppiin.

Morgan Stanley nosti tavoitehinnan $499:ään $434:stä ja piti yllä Equal Weight -luokitusta.

Yhtiö totesi, että voimakkaat neljännekset voivat jatkua, kun tarjonta pysyy tiukkana ja toteutus vahvana, mutta se epäili, kuinka kestävä Infrastructure Solutions Groupin hinnoittelu ja katteen kiinnittyminen ovat.

Tuo varovaisuus sopii kassavirta‑keskusteluun toistaiseksi.

Jos ennätysmaat tilauksista muuttuvat lähetyksiksi ja rahoitussaamiset kerätään normaalisti, nykyinen käyttöpääoman kasvu voi lopulta tuottaa huomattavasti vahvempaa käteistuottoa.

Dell päätti myös neljänneksen $11.57 billionin käteisvaroihin ja likvideihin, mikä vahvistaa, ettei kyse ole maksuvalmiusvaroituksesta.

Mutta sijoittajilla on nyt yksi seurattava mittari AI‑tilauksien ja backlogin rinnalle.